Auteur/autrice : Alexandre

Crainte d’invasion imminente de l’est ukrainien par les troupes russes, peur d’une épidémie d’Ebola, mauvaises statistiques européennes et notamment allemandes: les éléments n’ont pas manqué pour semer le trouble sur les marchés. Le marché parisien recule mercredi -0.6% et jeudi -1.4%. Cependant les annonces du ministère russe de la Défense: fin des exercices militaires et intervention future dans l’est de l’Ukraine uniquement dans le cadre d’une aide internationale de l’ONU ont soutenu Wall Street vendredi : +1.1%.

Durant sa dernière réunion, la BCE a déclaré évaluer l’efficacité des mesures prises au début juin avec les TLTRO avant toute mesure supplémentaire. Moody’s reste sceptique sur la capacité de la France à mettre en place ses réformes et estime que le pays devrait manquer ses objectifs budgétaires pour 2014 et 2015. L’agence révise à la baisse ses prévisions de croissance à 0,6% cette année. Fitch abaisse la note de la Croatie d’un cran à BB.

En Italie, le PIB attendu en hausse se contracte au 2ème trimestre de -0,2% par rapport au trimestre précédent après avoir connu une contraction de -0.1% au 1er trimestre. Les commandes industrielles allemandes sont en chute de -3,2% sur le mois de juin, leur plus forte baisse mensuelle depuis 3 ans. Le PMI manufacturier recule au Royaume-Uni, reste stable en France et progresse en Allemagne. La France et le Royaume-Uni affichent des déficits commerciaux plus prononcés en juin qu’en mai: respectivement -5,4 Mds€ et -2,5 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services progresse. Le déficit budgétaire est de -462 Mds$ sur les 10 premiers mois de l’année budgétaire contre -607 Mds$ sur la même période l’année dernière. Le déficit commercial américain est moins marqué en juin qu’en mai: – 41,5 Mds$ contre -44,7 Mds$ auparavant. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent: 289 000 demandes contre 303 000 demandes précédemment.

L'Argentine a demandé à la Cour internationale de justice des Nations unies d'engager des poursuites contre les Etats-Unis pour leur rôle dans la crise de la dette qui a précipité Buenos Aires en situation de défaut partiel. Vladimir Poutine a ordonné mercredi d’interdire les importations de certains produits agroalimentaires en provenance des pays ayant adopté des sanctions économiques contre la Russie. Cependant, le Président russe a tenté d’apaiser ces tensions ce week-end en se prononçant pour une coopération économique accrue avec l’Occident à l’occasion du lancement officiel d’un projet d’exploration russo-américain dans l’Arctique. L’inflation des produits alimentaires russes bondit de +4.8 points en juillet à 11.2%. Barack Obama autorise des frappes militaires ciblées en Irak. A Gaza, l’armée israélienne retire ses troupes au sol estimant avoir achevé les destructions de tunnels. Après plusieurs cessez-le-feu rompus par le Hamas, une nouvelle trêve est entrée en vigueur dimanche. En Turquie, le premier ministre Erdogan a été élu président dès le premier tour avec près de 52% des suffrages. La banque centrale d’Australie a révisé à la baisse ses projections de croissance 2014 à 2,5%. Le taux de chômage connait dans le pays un plus haut de 10 ans à 6,4% en juillet. A contrario, le taux de chômage en Nouvelle Zélande atteint un plus bas de 5 ans à 5,6%. La confiance des ménages japonais s’améliore en juillet. L’excédent courant du pays recule en juin à 125,6 Mds de yens après 384,6 Mds en mai. La production industrielle en Malaisie progresse de 7% en avril sur un an, contre 5% attendu par le consensus. Le PMI de Hong Kong connait une amélioration: 50,4 contre 50,1 en juin. En revanche, le PMI HSBC/Markit des services en Chine recule de -3,1 points en juillet. Il connaît un plus bas depuis la création de l’indice il y a 9 ans. La balance commerciale chinoise affiche un excédent de 47,3 Mds$ sur juillet contre 31,6 Mds$ en juin et 27,7 Mds$ attendus par le consensus.

Gannett Co. acquiert 73% du capital du site « Cars.com » pour 1,8 Mds$. L’américain Cerner rachète Siemens Health Services pour 1,3 Mds$ en numéraire. Gemalto acquiert SafeNet pour 890 M$. Telefonica souhaite racheter GVT, la filiale télécoms de Vivendi au Brésil. Telefonica propose à Vivendi l’équivalent de 4 Mds€ et 12% du capital de la nouvelle entité locale une fois le rapprochement avec GVT réalisé. Twenty-First Century Fox renonce à son projet de rachat de Time Warner. La société lance un  programme de rachat de titres de 6 Mds$. Sprint renonce à son offre sur T-Mobile en raison de la réticence de l’antitrust américain. Bank of America serait prête à payer 9 Mds$ aux autorités américaines et à indemniser certains propriétaires dans le cadre du dossier de « ventes abusives » de produits financiers de prêts immobiliers avant la crise, pour un coût total de 16,5 Mds$. Malaysian Airlines va être retirée de la cote par le fonds souverain malaisien Khazanah afin de restructurer la société suite aux deux catastrophes aériennes intervenues cette année. 

Les résultats de Commerzbank, Prudential, Allianz, Intesa SanPaolo, AIG, Berkshire Hathaway, Deutsche Telekom, Time Warner, 21st Century Fox, Walt Disney, BMW, Pirelli, Hilton, Deutsche Post et Nestlé sont supérieurs aux attentes. Ceux d’HSBC sont conformes aux attentes. Crédit Agricole, Motorola Solutions, ING, Viacom, Telecom Italia, NewsCorp, Tod’s et SwissRe déçoivent. Dexia, Numericable et Groupon publient des pertes de -329 M€, -118 M€ et -23 M$. S&P abaisse la note de Remy Cointreau en catégorie spéculative à BB+.

Les orages s'accumulent sur les marchés avec désormais une épidémie et trois guerres civiles: Lybie, Irak et Ukraine, dans un cadre estival toujours propice aux ventes irraisonnées. Si le contrecoup économique des tensions entre la Russie et l'Europe est déjà intégré par les marchés, les risques sur la production pétrolière mondiale sont minimisés grâce à la stabilité actuelle des exportations irakiennes. Nous continuons à penser que l'économie mondiale sera dynamique dans les mois futurs, soutenue par la Chine et les Etats-Unis, alors que la zone euro connaîtra une fin d'année poussive, notamment en France et en Italie. A court terme, nous conservons nos couvertures indicielles pour prévenir les conséquences boursières d'une intervention russe.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous réduisons Indépendance&Expansion et Avaron Emerging Europe. Nous avons renforcé nos couvertures en futures Euro Stoxx 50.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 16% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Axiom Obligataire. Nous avons renforcé nos couvertures en futures Euro Stoxx 50.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 13% aux actions, de 26% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons ID France Smidcaps et réduisons John Locke Equity Market Neutral. Nous avons renforcé nos couvertures en futures Euro Stoxx 50.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 32% aux actions et de 45% aux obligations. Nous réduisons Schelcher Prince Haut Rendement. Nous avons renforcé nos couvertures en futures Euro Stoxx 50.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				08/08/2014	01/08/2014	31/12/2013
CAC 40				4147,81	-1,31%	-3,45%		17,99%	15,23%	17,80%
DOW JONES				16553,93	0,37%	-0,14%		26,50%	7,26%	76,67%
EURO STOXX 50				3006,83	-2,14%	-3,29%		17,95%	13,79%	11,11%
NIKKEI				14778,37	-4,80%	-9,29%		56,72%	22,94%	41,93%
MSCI World EUR				128,69	-0,78%	4,55%		18,74%	11,73%	68,41%
EURO MTS				208,44	0,36%	8,52%		2,37%	4,54%	28,73%
EURO MTS 1-3 ans				167,80	0,04%	1,55%		1,72%	11,45%	10,69%
EUR USD				1,341	-0,13%	-2,42%		4,17%	1,79%	-5,45%
OR				1310,95	1,36%	8,73%		-28,04%	7,14%	37,28%
PETROLE BRENT				104,39	-1,43%	0,88%		0,88%	2,79%	39,06%
ALIZE		5		116,25	-1,20%	2,35%		8,98%	10,30%	30,15%
EURUS		4		117,96	-0,96%	3,07%		4,45%	9,13%	17,96%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		95,34	-0,34%	2,60%		2,79%	0,89%	-4,66%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		101,95	-1,31%	0,18%		NA	NA	1,95%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Tensions politiques autour de la Russie avec un risque sur la croissance européenne, problèmes de la banque portugaise BES, défaut de l’Argentine, publications de résultats mitigés pour plusieurs entreprises : les arguments ne manquent pas pour expliquer la baisse de cette semaine. Les indices actions reculent, tel le CAC40: mercredi -1,2%, jeudi -1,5% et vendredi -1,0%.

Moody's relève de deux crans la note de solvabilité financière de la Grèce. Le gouvernement portugais annonce la scission de la banque Banco Espirito Santo, recapitalisée à hauteur de 4,9 Mds€ via les fonds de résolution bancaire. L'activité traditionnelle sera renommée Novo Banco et recevra 4,9 Mds€ et la « bad bank » supportera les actifs toxiques, liés pour la plupart à la famille Espirito Santo. 

La croissance du PIB espagnol au 2^ème trimestre s’établit à 0,6%, sa meilleure performance depuis la fin 2007 et au-dessus de la prévision de 0,5% de la banque centrale. Les dépenses des ménages français progressent de 0,9% en juin. Le PMI manufacturier de la France s’améliore alors que ceux de l’Allemagne et du Royaume-Uni se dégradent. L’inflation allemande recule de -0,2 points à 0,8%.

Aux USA, le PIB du 2^ème trimestre, en première estimation, connait un rebond de 4,0%, après un recul révisé à -2,1% sur le 1er trimestre. Malgré ce rebond, l’économie américaine connait un net ralentissement sur le 1er semestre : + 0,8% en rythme annuel contre +3,6% au 2ème semestre 2014. L’ISM manufacturier progresse en juillet alors que le PMI de Chicago recule. Les promesses de ventes de logements et les dépenses de construction baissent de -1,1% et -1,8% en juin. L’indice S&P/Case-Shiller du prix des logements affiche une progression de 9,3% sur un an en mai, la plus faible progression depuis février 2013. La confiance des consommateurs du Conference Board s’améliore et retrouve son niveau le plus élevé depuis octobre 2007. En revanche, la confiance des consommateurs du Michigan s’érode. Les créations d’emplois ralentissent à 209 000 contre 298 000 en juin.

L'Argentine a été déclarée en défaut de paiement partiel sur sa dette. Les coupons d’une dette restructurée, soit 540 M$ versés par la Banque centrale d'Argentine le 26 juin, ont été bloqués à New York par une décision judiciaire. La somme est bloquée tant que le pays ne remboursera pas d’abord 1,3 Mds$ aux fonds « vautours » NML et Aurelius. La série de mesures punitives à l’encontre de la Russie envisagée par l’Union Européenne a été adoptée : interdiction  d'achat d’instruments financiers auprès des institutions financières russes, embargo sur les achats et les ventes d'armes, contrôle renforcé des ventes à la Russie de technologies sensibles, blocage des avoirs de quatre hommes d’affaires russes proches du président Poutine. Moscou dénonce des mesures « antirusses » et menace Washington et l’UE d'une hausse des prix de l'énergie en Europe. Le PIB de Taïwan croît de 3,9% sur un an au 2^ème trimestre, contre 1,5% au 1^er trimestre. De plus, le PMI manufacturier augmente de 1,8 points à 54. L’inflation en Corée du Sud recule de -0,1 point à 1,6%. Le PMI manufacturier chinois Markit/HSBC progresse de 1,0 point à 51,7 en juillet. Le PMI manufacturier officiel connait aussi une amélioration : 51,7 contre 51 précédemment. A contrario, le PMI chinois officiel, non-manufacturier, baisse de -0,8 point en juin à 54,2. Les prix moyens dans l’immobilier connaissent leurs troisième mois consécutifs de baisse avec une contraction de -0,8%.

Iliad soumet une offre d'achat à T-Mobile US, quatrième opérateur aux Etats-Unis et filiale de Deustche Telekom, de 15 Mds$ en numéraire pour 56,6% de la société. Klépierre rachète son concurrent Corio pour 7,2 Mds€, donnant naissance au numéro un européen de l'immobilier d'entreprise. Carrefour va racheter des centres commerciaux à Unibail pour un montant de 931 M€. Dollar Tree rachète Family Dollar Store pour 8,5 Mds$. Un juge fédéral ordonne à Bank of America de payer 1,3 Mds$ de dommages pour fraude sur des crédits immobiliers inopérant vendus par sa filiale Countrywide. Lloyds a accepté de payer 370 M$ d’amendes pour mettre fin aux enquêtes des autorités américaines et britanniques dans l’affaire de manipulation du Libor.

Les résultats d’UBS, American Express, Natixis, BBVA, Axa, Société Générale, Chevron, EDF, GDF, Enel, Suez Environnement, Air Liquide, Schneider Electric, Goodyear, PSA, Renault, Airbus, Safran, Siemens, Sony, Legrand, Carrefour, BIC, Astrazeneca, Amgen, Sanofi, Orange, KPN, Twitter, LinkedIn et Marriott International sont supérieurs aux attentes.  Kraft, Casino, Faurecia et Kellog égalent le consensus. Michelin, Atos, Linde, Total, Bayer, Barclays, Arcelor, UPS, Samsung, Kering, Deutsche Bank et Eni déçoivent. Adidas, Arkema et Arcelor-Mittal émettent des avertissements sur résultats. BNP Paribas publie une perte de -4,3 Mds à cause de son amende auprès des autorités américaines. Sans celle-ci, le bénéfice aurait été de 1,9 Mds€. Banco Esperito Santo annonce une perte record de -3,6 Mds€. Alcatel-Lucent et US Steel publient des pertes de -298 M€ et -18 M€. Casino-Guichard émet pour 900 M€ de dettes seniors à 12 ans au taux de 2,8%.

Assaillis de nouvelles inquiétantes, la propagation du virus ébola n’étant pas la moindre, les marchés reculent sensiblement. La période estivale permettant aux investisseurs américains de fragiliser les marchés européens avec des volumes de vente limités, nous mettons en place des couvertures sur les actions zone euro et nous concentrons les fonds sur les gestions les plus adaptées.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous réduisons Fourpoints America et Axiom Obligataire.

EURUS  

Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons FPM Germany Stockpicking et Schelcher Prince Opportunités Européennes et réduisons ID France Smidcaps. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions, de 26% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Prim Agri et Schelcher Prince Opportunités Européennes. 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 47% aux obligations. Aucune transaction effectuée.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				01/08	25/07	31/12/13
CAC 40				4202,78	-2,95%	-2,17%		17,99%	15,23%	22,66%
DOW JONES				16493,37	-2,75%	-0,50%		26,50%	7,26%	79,83%
EURO STOXX 50				3072,57	-3,23%	-1,17%		17,95%	13,79%	16,47%
NIKKEI				15523,11	0,42%	-4,72%		56,72%	22,94%	49,88%
MSCI World EUR				129,70	-2,40%	5,37%		18,74%	11,73%	72,37%
EURO MTS				207,70	-0,05%	8,13%		2,37%	4,54%	27,55%
EURO MTS 1-3 ans				167,73	-0,02%	1,50%		1,72%	11,45%	10,12%
EUR USD				1,3427	-0,02%	-2,30%		4,17%	1,79%	-5,82%
OR				1293,33	-1,06%	7,27%		-28,04%	7,14%	35,57%
PETROLE BRENT				105,9	-1,39%	0,88%		0,88%	2,79%	54,44%
ALIZE		5		117,66	-1,70%	3,59%		8,98%	10,30%	32,92%
EURUS		4		119,10	-0,86%	4,06%		4,45%	9,13%	19,10%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		95,67	-0,74%	2,96%		2,79%	0,89%	-4,33%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		103,30	-1,66%	1,50%		NA	NA	3,30%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le CAC 40 termine stable sur la semaine qui pourtant avait très bien débuté : mardi +1,5%. Mais l’indice parisien corrige violement vendredi -1,8% pendant la dernière heure de cotation : les mauvais résultats de LVMH conjugués au risque ukrainien agitent le marché parisien. 

Moody's relève la note de la dette du Portugal d’un cran à « Ba1 », plaçant le pays à un cran de la catégorie investissement. Selon le FMI, le PIB mondial devrait progresser de 3,4% cette année, soit une révision à la baisse de -0,2 point par rapport aux estimations d’avril. L’institution relève sa prévision de croissance pour l’Allemagne de +0,2 point à 1,9% mais révise une nouvelle fois à la baisse celle sur les USA : 2,7% contre 3,0% initialement.  L'Union Européenne a nettement élargi ses sanctions sur la Russie en ajoutant à sa liste noire 15 personnalités et 18 entités accusées de soutenir les séparatistes dans l'est de l'Ukraine. Dans un document de travail, la Commission a de plus proposé quatre domaines d'action sur lesquels pénaliser la Russie : accès aux marchés financiers, défense, technologies sensibles et matériel « à double usage », civil et militaire. Les Etats-Unis ont affirmé quant à eux détenir des preuves que des militaires russes ont procédé à des tirs d'artillerie du territoire russe contre des positions de l'armée ukrainienne.

L’indice de confiance des industriels allemands (Ifo) recule alors que la confiance des industriels français s’améliore. Le PMI manufacturier progresse en Allemagne mais recule en France. Le PMI des services progresse dans les 2 pays.

Aux USA, les ventes de logements anciens progressent de 2,6% alors que les ventes de logements neufs baissent de -8,1%. Les commandes de biens durables augmentent de 0,7% en juin. L’inflation reste stable à 2,1%. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage recule à un plus bas depuis février 2006 : 284 000 demandes contre 303 000 la semaine précédente.

Un nouveau sondage au Brésil montre la poursuite de l’érosion des intentions de vote en faveur de Dilma Rousseff pour l’élection présidentielle d’octobre. La Russie relève son taux directeur de 50 bps à 8,00%. En Ukraine, deux avions de combat ukrainiens ont été abattus dans l’est du pays. Le Conseil de sécurité ukrainien a déclaré que les missiles avaient vraisemblablement été tirés du territoire russe. Par ailleurs les combats se poursuivent à Donetsk. 5 personnes ont trouvé la mort et 12 ont été blessées dans des affrontements près de la gare et à proximité de l'aéroport. Le gouverneur de Jakarta gagne l’élection présidentielle indonésienne avec plus de 6 points d’avance sur son principal opposant. La Banque centrale de Nouvelle-Zélande relève son principal taux directeur de 25 bps à 3,5%. Le PIB de la Corée du Sud progresse de 0,6% au 2ème trimestre. Sur un an, le PIB est en hausse de 3,6%. Au Japon, le cabinet du premier ministre abaisse de -0,2 point, à 1,2%, ses prévisions de croissance en raison de la hausse récente de la TVA. Le PMI manufacturier préliminaire de juillet recule de -0,7 point à 50,8. Le déficit commercial se creuse en juin : -822 Mds de yens contre des attentes à -643 Mds de yens. En Chine, le PMI manufacturier flash calculé par HSBC/Markit ressort à 52,0, contre un consensus positionné à 51,0 et contre 51,5 pour le PMI définitif de juin. Le groupe Huatong Road & Bridge n’a pas remboursé les 400 M de yuans de son obligation arrivée à échéance, sans prévenir ses créanciers.

Industrial & Commercial Bank of China annonce une augmentation de capital de 13 Mds$. Zillow acquiert Trulia pour 3,9 Mds$. Balfour Beatty et Carillion sont en discussions avancées en vue d'une fusion à 3 Mds£. L’Etat espagnol vend la banque nationalisée Catalunya Banc à BBVA pour 1,2 Mds€. Johnson & Johnson annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Le conseil d’administration du Club Med a donné une réponse favorable à l’offre de rachat de Global Resorts, portée par Andrea Bonomi, offre concurrente de celle de Gaillon Invest. La Réserve fédérale de New York a découvert de graves problèmes dans les  opérations américaines de Deutsche Bank, notamment en matière de publication de ses résultats financiers. Après Esperito Santo International, c’est au tour de Rioforte d’être placé sous le régime de gestion contrôlée par le tribunal de commerce du Luxembourg. Le marché attend la publication des résultats de Banco Esperito Santo le 30 juillet prochain, ceux-ci s’annoncent très mauvais. Malgré cela, Goldman Sachs a acquis 2,27% du capital de Banco Espirito Santo cette semaine. BNP Paribas a été condamnée aux Etats-Unis à une amende de 80 M$ pour avoir facilité, en toute connaissance de cause, une « escroquerie aux aides publiques ». Une enquête pénale a été ouverte au Royaume-Uni sur des soupçons de manipulations du marché des changes. Cette enquête vise Citigroup, JPMorgan, UBS, Deutsche Bank, Barclays et Royal Bank of Scotland. Selon la presse, la Cour permanente d’arbitrage de La Haye viendrait de condamner la Russie à verser 50 Mds de $ de dommages et intérêts aux anciens actionnaires de la compagnie pétrolière russe Ioukos.

Les résultats de Facebook, Apple, Qualcomm, Microsoft, Dassault Systèmes, Electronic Arts, Juniper Networks, NTT DoCoMo, Omnicom, Nokia, Texas Instruments, Baidu, RBS, State Street, Danone, PepsiCo, Unilever, Eli Lilly, Bristol-Myers Squibb, Allergan, Technip, Akzo Nobel, Dow Chemical, Lockheed Martin, Boeing, Daimler, Ford, Valeo, Harley-Davidson, Ryanair, Air France-KLM et Manpower sont supérieurs aux attentes. General Electric, Groupe Eurotunnel, Seb, Luxxotica, Reckitt Benckiser, Halliburton, 3M et General Motors égalent le consensus. Hasbro, Publicis, Swatch, ABB, GlaxoSmithkline, Alstom, Edenred, Visa, LVMH, Mc Donald’s, Lafarge,  Kimberly-Clarks, Coca-Cola et AT&T déçoivent. Crédit Suisse annonce une perte de -700 M de francs suisses suite à son amende de 2,8 Mds versée aux autorités américaines. Amazon publie une perte de -126 M$. Moody’s abaisse la note de Vodafone d’un cran à Baa1.

 Les facteurs de stress s’accumulent pour les marchés. Seuls les chiffres américains et asiatiques permettent de conserver un minimum d’optimisme. Dans cet environnement tendu, nous surveillons particulièrement les actions françaises et privilégions le style croissance. 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous soldons John Locke Equity Market Neutral, réduisons Axiom Obligataire, renforçons Guinness Global Energy, Comgest GEM Promising, LM US Aggressive Growth et Axiom Equity et initions une position sur Tailor Oblig Opportunités. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 55% aux obligations. Nous renforçons DNCA Life et Pareto Nordic High Yield et initions des positions sur LM US Aggressive Growth, Allianz Emerging Debt Short Duration et LFP JKC China Value.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions, de 27% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Prim Agri, renforçons Old Mutual GEAR et Pareo Nordic High Yield et initions une position sur Tailor Oblig Opportunités.   

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles Global World.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				25/07/2014	18/07/2014	31/12/2013
CAC 40				4330,55	-0,11%	0,81%		17,99%	15,23%	28,64%
DOW JONES				16960,57	-0,82%	2,32%		26,50%	7,26%	86,52%
EURO STOXX 50				3174,99	0,34%	2,12%		17,95%	13,79%	22,93%
NIKKEI				15457,87	1,59%	-5,12%		56,72%	22,94%	55,44%
MSCI World EUR				132,89	0,80%	7,96%		18,74%	11,73%	79,87%
EURO MTS				207,80	0,27%	8,19%		2,37%	4,54%	29,01%
EURO MTS 1-3 ans				167,77	0,05%	1,53%		1,72%	11,45%	10,24%
EUR USD				1,343	-0,70%	-2,28%		4,17%	1,79%	-5,44%
OR				1307,15	-0,30%	8,42%		-28,04%	7,14%	37,40%
PETROLE BRENT				107,39	-0,21%	0,88%		0,88%	2,79%	58,46%
ALIZE		5		119,7	0,81%	5,39%		8,98%	10,30%	36,64%
EURUS		4		120,13	0,43%	4,96%		4,45%	9,13%	20,13%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		96,38	0,24%	3,72%		2,79%	0,89%	-3,62%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		105,04	1,10%	3,21%		NA	NA	5,04%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

La volatilité revient avec la chaleur et le CAC connaît trois séances d’amplitude supérieure à 1% : mardi -1.03%, mercredi +1.48% et jeudi -1.21%. Les déclarations subtiles de la Fed n’ont pas aidé les investisseurs à se rassurer alors que les tensions géopolitiques montent. En effet, la bande de Gaza subit la plus sévère attaque israélienne depuis 2009, tandis que la Russie est confrontée à sa responsabilité éventuelle dans l’explosion d’un avion civil international.

Le luxembourgeois Jean-Claude Juncker a été élu Président de la Commission Européenne. Malgré les problèmes autour de Banco Esperito Santo, les taux d'emprunt des pays du sud de l'Europe ont continué à se détendre. Le Portugal est parvenu à lever 1,25 Mds€ à six et douze mois avec des taux en baisse. L'Union Européenne et les Etats-Unis ont durci leurs sanctions contre la Russie en raison de la crise en Ukraine. Les Européens ont décidé un gel des programmes menés en Russie par la Banque Européenne d'Investissement et la Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement. Les Etats-Unis ont aussi étoffé leurs sanctions en prenant pour cible principale le géant russe des hydrocarbures, Rosneft. La nouvelle série de sanctions vise également la banque du géant gazier russe Gazprom, Gazprombank.

 

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule. Le déficit commercial de l’Espagne est moins marqué en mai qu’en avril : -1.8 Mds€ contre -2.1 Mds€. L’inflation de la zone euro reste stable à 0.5%. L’inflation britannique augmente de 0.4 point à 1.9%.La balance des comptes courants de la zone euro a enregistré un surplus de 19,5 milliards d'euros en mai. Sur une période cumulée de douze mois courant jusqu'à avril, l’excédent atteint 248,7 milliards d'euros, soit 2,6% du PIB de la région, contre 177,7 milliards d'euros l’année passée.

Aux USA, les indicateurs avancés Empire State et Philly Fed progressent. L’indice Empire State est sur un plus haut de 4 ans. La confiance des ménages s’effrite en juillet, passant de 82,5 en juin à 81,3. La hausse de l’enquête NAHB auprès des constructeurs de logements contredit les baisses des demandes de permis de construire -4.2% et des mises en chantier -9.3%. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage baisse : 302 000 demandes contre 305 000 précédemment.

Les ventes au détail ont progressé de 0.5% au Brésil en mai. Cependant l’indice synthétique d’activité a reculé de -0.2%. Un avion de la Malaysian Airlines reliant Amsterdam à Kuala Lumpur a été abattu, très vraisemblablement par un missile sol-air, dans l’espace aérien ukrainien au-dessus d’une zone contrôlée par les rebelles pro-russes. Au Moyen-Orient, l’armée israélienne lance une opération terrestre dans la bande de Gaza afin de détruire le réseau souterrain du Hamas.  La Banque centrale sud-africaine a relevé son principal taux directeur de 25 pb à 5,75 %. L’inflation s’est accélérée pour atteindre 6,6% en mai. Au Japon, les ventes des grands magasins ont reculé de -4,6% sur un an au mois de juin. L’autorité japonaise de régulation nucléaire estime que deux réacteurs du sud-ouest du Japon peuvent reprendre du service. Le PIB chinois est publié en hausse de 7,5% sur un an au 2ème trimestre. La production industrielle, les ventes au détail et es investissements en capital fixe en juin sont en hausse de 9,2%, 12,4% et 17.3% sur un an. Les prix de l’immobilier ont reculé en juin dans la plupart des villes. Sur un an, les prix demeurent en hausse de 4,2%, contre 5,6% au mois de mai.

 

21st Century Fox a soumis une offre d'achat à Time Warner pour 80 Mds$, qui décline l’offre.  Le cigarettier Reynolds American, numéro deux américain du secteur, a annoncé l’acquisition du numéro trois, Lorillard, pour 27,4 Mds$. Au même moment, le jury d’un tribunal de Floride condamne Reynolds à verser une indemnisation de 23,6 Mds $ à la veuve d’un fumeur décédé d’un cancer du poumon. Gtech (Loterie/Jeux, Italie) fait l’acquisition d’IGT (Machines à sous, USA) pour 6.4 Mds$. Portugal Telecom a trouvé un nouvel accord de fusion avec Oi (Brésil). Les actionnaires du groupe portugais obtiendront 25.6% du capital du nouvel ensemble contre 39.6% prévus en octobre. Le défaut de  Rioforte, l’une des holdings de la famille Espirito Santo, sur la dette court terme souscrite par Portugal Telecom à hauteur de 847 M€, a provoqué cet ajustement. Espirito Santo International a annoncé sa mise en redressement judiciaire. Le FROB, fonds de restructuration bancaire, cède un portefeuille de crédits immobiliers de Catalunya Banc à Blackstone pour 3,6 Mds€. Airbus a signé 496 commandes représentant 75,3 Mds$ lors du salon de Farnborough.

Les résultats de JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nordea, Intel, eBay, ASML, Schlumberger, Abbott Laboratories, Johnson&Jonson, Carrefour, Philip Morris, Peugeot, Accor et Sony Ericsson sont supérieurs aux attentes. Yum Brands égale le consensus. Novartis, Yahoo, SanDisk, Hermès, Bank of America et Mattel déçoivent. 

 

 Les tensions s’exacerbent à travers le monde et les marchés font le dos rond avec une belle résilience. Heureusement les statistiques économiques et les résultats d’entreprise rassurent en Asie et aux USA. La chute de la maison Espirito Santo rappelle les heures sombres de la crise de la zone euro. La période estivale permettait alors aux ventes brutales des investisseurs étrangers d’affecter les marchés européens. Nous préférons donc prendre des bénéfices sur nos gestions européennes, notamment en petites capitalisations, pour renforcer nos gestions actions américaines, chinoises ou japonaises.

ALIZE

 Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous soldons Echiquier Entrepreneurs et renforçons Prim Commodities.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 55% aux obligations. Nous réduisons ID France Smidcaps et renforçons SPDR Emerging Local Debt, Pareto Nordic High Yield et Prim Precious Metals.

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 27% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GAM Credit Opportunities et réduisons ID France Smidcaps.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 45% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Euro Global Leaders.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				18/07/2014	11/07/2014	31/12/2013
CAC 40				4335,31	0,44%	0,92%		17,99%	15,23%	34,70%
DOW JONES				17100,18	0,92%	3,16%		26,50%	7,26%	95,57%
EURO STOXX 50				3164,21	0,23%	1,78%		17,95%	13,79%	28,15%
NIKKEI				15215,71	0,34%	-6,60%		56,72%	22,94%	61,95%
MSCI World EUR				131,84	1,14%	7,11%		18,74%	11,73%	85,43%
EURO MTS				207,25	0,54%	7,90%		2,37%	4,54%	28,92%
EURO MTS 1-3 ans				167,68	0,07%	1,47%		1,72%	11,45%	10,21%
EUR USD				1,3524	-0,62%	-1,59%		4,17%	1,79%	-4,10%
OR				1311,10	-2,06%	8,75%		-28,04%	7,14%	39,85%
PETROLE BRENT				107,62	-0,34%	0,88%		0,88%	2,79%	71,37%
ALIZE		5		118,74	0,08%	4,54%		8,98%	10,30%	38,17%
EURUS		4		119,62	0,03%	4,52%		4,45%	9,13%	19,62%
ZEPHYR		4		96,15	0,15%	3,48%		2,79%	0,89%	-3,85%
S.A.F.I.R		4		103,9	-0,31%	2,09%		NA	NA	3,90%

Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Forte correction des indices actions. Le CAC 40 affiche 3 séances de baisse: lundi -1,4%, mardi -1,4% et jeudi -1,3%. Les investisseurs doutent de la reprise de la croissance dans la zone euro suite à des indicateurs mitigés, notamment en Allemagne. De plus, les difficultés de Banco Esperito raniment l’inquiétude sur les pays périphériques. Enfin, les investisseurs prennent leurs bénéfices avant la saison des publications de résultats : le marché craint un scénario de hausse des taux d’intérêt sans redressement des perspectives de bénéfices par action.

Les membres du FOMC restent dans le flou sur le timing de la première hausse des taux directeurs. Le tapering sera bien terminé à la fin octobre et un « exit plan » sera proposé. Les banques européennes vont devoir faire face à une facture supplémentaire de 35 Mds € pour  litiges. Elles avaient déjà provisionné ou payé 60 Mds €. Barclays et Royal Bank of Scotland seraient les plus exposées. En comparaison, les banques américaines, qui ont provisionné ou payé 125 Mds $, auraient encore 25 Mds$ à verser. Les BRICs se réunissent au Brésil dans le cadre d’un sommet qui prévoit la création d’une banque de développement ainsi qu'un accord sur les réserves monétaires. La banque des BRICs sera dotée d’un capital initial de 50 Mds $.

La production industrielle recule de -1.8% en Allemagne, de -1.7% en France et de -0.7% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand s’accentue en mai : 17,2 Mds€ après 15,0 Mds en avril. Le déficit commercial français est moins marqué : -4,1 Mds après -4,9 Mds. Cependant le déficit courant se dégrade : -3,1 Mds après -2,3Mds. L’inflation recule de -0,2 point à 0,5% en France. Elle reste stable en Allemagne à 1,0%.

Aux USA, les crédits à la consommation sont restés dynamiques en mai. L’encours de crédit progresse de +19,6 Mds$, après +26,1 Mds$ en avril. En rythme annuel, la croissance est de 7,4% en mai, après 10,0% en avril, sa plus forte croissance depuis juillet 2011. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage baisse : 304 000 demandes contre 319 000 précédemment.

L’investissement au Mexique baisse de -3,5% sur un an en avril, après une hausse de 2,1% en mars. La Banque Centrale du Pérou surprend les investisseurs en abaissant de -25 bps son taux directeur, à 3,75%. L'armée ukrainienne prend possession de Sloviansk, une ville de 110 000 habitants, située au nord de Donetsk. La présidence ukrainienne accuse des officiers russes de prendre part aux opérations militaires. La Russie, envisagerait de frapper des objectifs localisés. La production industrielle de la Malaise accélère en mai:+6,0%. L’incertitude plane au lendemain de l’élection présidentielle en Indonésie, entachée par des soupçons de fraudes. La Commission pour les élections générales doit proclamer les résultats officiels le 22 juillet. L’indice de confiance des consommateurs s’améliore au Japon. La balance courante du pays ressort en excédent de 522 Mds de yens en mai, contre 187 Mds en avril. La balance commerciale est cependant une nouvelle fois déficitaire : -675 Mds de yens. Les prêts des banques japonaises sont en croissance sur un an glissant au mois de juin. Les encours ressortent en hausse de 2,3% sur un an, à 476 152 Mds de yens. L’excédent commercial chinois en juin s’élève à 31,6 Mds$, en hausse de 16,4% sur un an.

Reynolds American achète Lorillard pour 27,4 Mds$, dette incluse. Dans le cadre de l'accord, Reynolds a annoncé la cession des marques Kool, Salem, Winston, Blu eCigs et d'autres actifs à Imperial Tobacco Group pour 7,1 Mds$. Archer Daniels Midland (ADM) acquiert le spécialiste allemand des additifs alimentaires naturels Wild Flavors GmBH pour 2,3 Mds€. Shire se dit prêt à céder aux dernières avances d’AbbVie après des semaines de surenchère. L’offre la plus récente de l’américain valorise Shire à 53 Mds$. Boeing finalise un contrat avec Emirates en vue de la livraison de 150 avions, assorti d’une option d’achat de 50 autres, pour une valeur totale de 75 Mds$. La compagine aérienne indienne IndiGo pourrait commander plus de 200 A320neo à EADS, soit un contrat à plus de 20 Mds$ au prix catalogue. Air Lease Corp a commandé 25 A330-900neo pour un prix catalogue de 14 Mds$. Commerzbank est en négociations avec les autorités américaines pour solder une enquête sur de possibles violations d'embargos, amende d’au moins 500 M$. Citigroup accepte de payer 7 Mds$ pour solder l’enquête sur des produits financiers à base de mortgage commercialisés avant la crise. Les incertitudes persistent autour de la banque portugaise Banco Espirito Santo (BES) et de l’annonce du départ de son président. Les craintes se concentrent autour du groupe Espirito Santo International (ESI) holding principale de la famille Espirito Santo, qui détient 49% d’Espirito Santo Financial Group (ESFG), premier actionnaire avec 20,1% de la Banco Espirito Santo. Espirito Santo Financial Group a été de contraint de vendre 4,99% du capital de la banque pour honorer ses dettes.

Les résultats d’Alcoa, Citigroup, Chevron, Ubisoft et Infosys sont supérieurs aux attentes. Samsung, Software AG, Fugro et Verbund émettent des avertissements sur résultats. Le groupe coréen attend une chute de -25% de ses profits avec la concurrence des fabricants chinois et la vigueur de won et révise à la baisse ses projections pour le 3ème trimestre. Carrefour et Helenic Telecom émettent pour 1 Md€ et 700 M€ de dettes seniors à 8 et 6 ans assorties de coupons de 1,8% et 3,5%.

Les marchés subissent une série de facteurs de stress : conflits armés multiples, banques sanctionnées ou fragilisées, croissances économiques décevantes, … Les résultats du deuxième trimestre ne devraient pas surprendre positivement et nous accroissons notre vigilance. Nous prenons des bénéfices aussi bien sur le crédit que sur les petites capitalisations.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 78% aux actions. Nous renforçons LFP JKC China.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Echiquier Value.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur le fonds Old Mutual GEAR.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 44% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				11/07	04/07	31/12
CAC 40				4316,5	-3,41%	0,48%		17,99%	15,23%	40,06%
DOW JONES				16943,8	-0,73%	2,21%		26,50%	7,26%	102,69%
EURO STOXX 50				3157,05	-3,47%	1,55%		17,95%	13,79%	33,17%
NIKKEI				15164	-1,77%	-6,92%		56,72%	22,94%	63,73%
MSCI World EUR				130,35	-1,63%	5,90%		18,74%	11,73%	88,23%
EURO MTS				206,14	-0,01%	7,32%		2,37%	4,54%	28,05%
EURO MTS 1-3 ans				167,56	-0,05%	1,40%		1,72%	11,45%	10,16%
EUR USD				1,3608	0,10%	-0,98%		4,17%	1,79%	-2,57%
OR				1338,62	1,37%	11,03%		-28,04%	7,14%	44,61%
PETROLE BRENT				107,99	-2,45%	0,88%		0,88%	2,79%	79,21%
ALIZE		5		118,65	-1,55%	4,46%		8,98%	10,30%	40,40%
EURUS		4		119,59	-0,83%	4,49%		4,45%	9,13%	19,59%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		96,01	-0,89%	3,33%		2,79%	0,89%	-3,99%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		104,22	-2,09%	2,41%		NA	NA	4,22%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

L’indice parisien retrouve le chemin de la hausse avec les séances de mardi +0.9% et jeudi +1.0%. Les chiffres sur l’emploi américain et les indicateurs avancés chinois sont très bien accueillis par les investisseurs et permettent au S&P 500 de franchir la frontière symbolique des 17 000 points.             

La dette publique de la France atteignait 1985 Mds € à la fin du 1er  trimestre 2014, en hausse de 45 Mds€ par rapport au trimestre précédent. Elle représentait ainsi 93,6% du PIB. Le FMI abaisse ses prévisions économiques pour la France, estimant la croissance française cette année à 0,7% contre 1,0% initialement. L’Irlande et le Portugal profitent des taux bas pour gérer leurs échéances de dettes. Dublin a réduit de 2 Mds€ ses besoins de financement pour l’année 2016, via des échanges et des rachats de dette. Lisbonne se prépare à lever 4,5 Mds$, soit la première émission dans cette devise depuis 4 ans. La Banque Centrale suédoise, la Riksbank, surprend en baissant ses taux davantage que prévu de 0,75% à 0,25%. La Belgique est de nouveau au bord d’une crise politique après l’échec de la formation d’un gouvernement. La Commission Européenne a annoncé le lancement d'un partenariat public-privé doté de 5 Mds€ de financement pour stimuler la conception et la fabrication européenne en matière d'électronique. La Serbie, confrontée à un déficit budgétaire record de 8% du PIB, va mettre en œuvre des réformes importantes et supprimer des emplois dans le secteur public. Les prix de l'immobilier londonien ont augmenté de 26% depuis un an, soit la plus forte hausse depuis 1987. En Bulgarie, la démission du gouvernement provoque une crise de panique chez les épargnants qui opèrent des retraits massifs.

Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. A contrario, ils reculent en Allemagne. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier augmente alors que le PMI des services recule.

Aux USA, l’ISM manufacturier, l’ISM des services et le PMI de Chicago reculent très légèrement. A contrario, le PMI de New York progresse. Les commandes à l’industrie sont en baisse de -0,5% en mai.  Les promesses de vente de logements augmentent de +6,1%. Le déficit commercial de mai diminue en avril à  -44,4 Mds$ contre -47,0 Mds$. L’économie américaine crée 289 000 emplois en juin, après 179 000 en mai. Le chômage recule de -0,2 point à 6,3%.

Au Chili, la production industrielle est en hausse de 3,4% sur un an, après 0,9% en mai. Au Brésil, la production industrielle recule de -0.6% en mai, les ventes au détail chutent de -3,2% en juin et le PMI manufacturier recule à 48,7, son niveau le plus bas depuis juillet 2013. Les ventes d’automobiles reculent de -17,3% sur un an, soit la plus forte baisse depuis août. Moody’s relève la note du Pérou de 2 crans, à A3. Le président ukrainien envisage une grande offensive contre les séparatistes mais précise toutefois qu’un cessez-le feu est possible sur libération des otages détenus par les séparatistes et un contrôle commun de la frontière avec la Russie, supervisé par l’OSCE. En Inde, les PMI des services et le PMI composite bondissent de respectivement 4,2 et 3,1 points, à 54,4 et 53,8. Les PMI manufacturiers de Taïwan et de l’Indonésie progressent également. La Malaisie publie un excédent commercial de 5,7 Mds de ringgits en mai. L’Indonésie dégage un surplus de 70 M$ sur la même période. L’inflation en Corée atteint 1,7% en juin, soit  la plus forte inflation depuis octobre 2012. Au Japon, les résultats de l’enquête du Tankan de la BoJ sont légèrement inférieurs aux attentes, mais les intentions d’investissement des grandes entreprises manufacturières constituent une bonne surprise. Le PMI composite progresse pour revenir à la limite de la zone d’expansion. La base monétaire est en hausse de 42,6% sur un an au mois de juin. A Hong Kong, le PMI HSBC du secteur privé ressort à 50,1 en mai, contre 49,1 le mois précédent. En Chine, le PMI officiel non manufacturier recule de -0,5 point à 55,0. Celui calculé par HSBC bondit de +2,4 point à 53,1, au plus haut depuis 15 mois. 

Tyson Foods rachète son concurrent Hillshire Brands pour 7,8 Mds$. Unilever cède 2 marques de sauce et 2 site de fabrication à Mizkan Group pour 2,2 Mds$. Cooper annonce l’acquisition du fabricant de lentilles de contact Sauflon Pharmaceuticals pour 1,2 Mds$. ING récupère 1,5 Mds€ dans le cadre de l’introduction en bourse de NN Group, sa filiale d’assurance. Monte di Paschi va rembourser les 3 Mds€ d’aide gouvernementale.  BNP Paribas devra finalement payer une amende de 8,4 Mds$ pour mettre fin aux poursuites pénales aux USA, un record pour une banque étrangère, à laquelle s’ajoute une pénalité de 500 M$ imposée par le Fed. Les sanctions vont aussi inclure une suspension d'un an de ses activités en dollars, notamment dans les opérations de négoce de pétrole et de gaz mises en cause, à compter du 1er janvier 2015.

Les résultats de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Erste Bank émet un avertissement sur ses résultats pour la deuxième fois de l’année. La banque chinoise ICBC a été en 2013, pour la quatrième année consécutive, la banque la plus profitable du monde. Son résultat net s’est affiché à 55 Mds$. Oracle émet 10 Mds$ d’obligations pour financer ses activités, son programme de rachat d’actions, ses dividendes et l’acquisition de Micros Systems.  Dexia émet pour 2 Mds€ de dette garantie par l’état à 3 ans et assortie d’un coupon de 0,4%. Turkiye Bankasi émet pour 500 M€ de dette senior à 5 ans au taux de 1,4%. ArcelorMittal émet pour 600 M€ de dette senior à 6 ans au taux de 2,9%.

Les investisseurs ont bien du mal à se concentrer sur des statistiques contradictoires et des risques multiples au goût de déjà-vu, comme en Belgique, en Ukraine, en Irak ou au Japon (approche d’un typhon). Si la croissance n’est pas perceptible dans tous les chiffres, USA, Royaume-Uni, Chine, Inde et Japon paraissent bien orientés. Nous renforçons progressivement ces zones au détriment des actifs européens. La devise de libellé de ces achats, le dollar, nous servira de protection contre d’éventuels chocs estivaux, de même que nos investissements dans le secteur énergétique.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous réduisons Indépendance & Expansion, renforçons CAP West et initions une position sur Sycomore Select Credit.  Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Axiom Obligataire et Schelcher Prince Convertibles Global World, renforçons Barclays Global Access Japan, DNCA Life et Prim Precious Metals et initions une position sur Legg Mason US Aggressive Growth. Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GAM Star Credit Opportunities et renforçons PGS Infrastructures et JPM Volemont.  Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 44% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Fourpoints Infotech. 

L’indice parisien recule sensiblement avec 4 séances négatives dont lundi -0.6% et mercredi -1,2%. La forte révision à la baisse du PIB américain, le discours de 2 faucons du Fed prônant le durcissement de la politique monétaire malgré cette révision baissière et les tensions iraquiennes pèsent sur la confiance des investisseurs.

En France, l’Insee prévoit une croissance de PIB de +0,7% pour 2014, contre des estimations de +1,0% pour le gouvernement. L’institut observe que la croissance revient mais ne décolle pas. L'Italie diminue d'un tiers son objectif de réduction des dépenses publiques : les coupes budgétaires pour financer une baisse de l'impôt des revenus les plus modestes seront de 3,1 Mds€, contre 4,5 Mds€ initialement prévus. Fitch relève d'un cran la note de la Lituanie à « A – », face à la perspective de l'entrée du pays dans la zone euro en 2015.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne mais recule en France. Le PMI des services baisse dans les deux pays. Les indices de confiance des industriels allemands et français reculent en juin. L’indice GFK de confiance des consommateurs allemands atteint son niveau le plus élevé depuis 2006. En France, le nombre de demandeurs d'emploi de longue durée a progressé de +0,8% en mai et de 10,3% sur un an. Néanmoins, le moral des ménages français s’améliore et la consommation progresse de +1,0% en mai. L’inflation allemande augmente de +0,1 point à 1,0% en juin.

Aux USA, la croissance de PIB du 1er trimestre est révisée en baisse à -2,9% en annualisé, contre -1,0% lors de la 1ère estimation. Néanmoins, la confiance des consommateurs du Michigan et des consommateurs du Conférence Board s’améliore en juin. L’immobilier montre encore des signes positifs avec un bond de +18,6% des ventes de logements neufs en mai et une hausse de +4,9% des ventes de logements anciens le même mois. Les stocks de maisons neuves à vendre reculent, passant de 5,3 mois de ventes à 4,5 mois.

Au Mexique, l’indice mensuel d’activité rebondit de +1.3% en avril.  Le Brésil enregistre en mai un déficit des transactions courantes de -6,6 Mds$, soit un déficit annuel de -3,6% du PIB. En Irak, les miliciens de l'Etat Islamique en Irak et au Levant (EIIL) ont pris possession de l'intégralité de Kirkouk et de ses gisements pétroliers. Le déficit commercial des Philippines atteint -743 M$ en avril. En Thaïlande, la balance commerciale mensuelle affiche un déficit de -809 M$.  En Corée du sud, la présidente Park Geun-hye annule la démission de son Premier ministre faute de pouvoir lui trouver un successeur. La production industrielle du pays est ressortie en baisse de -2,7% en mai. Au Japon, l’inflation progresse de +0,3 point et atteint 3,7%. Le chômage recule de -0,1 point à 3,5%. Le PMI manufacturier calculé par HSBC progresse de 1,2 points à 51,1. En Chine, les profits des entreprises industrielles ralentissent à +8,9% sur un an en mai, après +9,6% en avril. Cumulés sur les 5 premiers mois de l’année, ils ont progressé de +9,8% par rapport à la même période en 2013. Le PMI manufacturier calculé par HSBC progresse de 1,4 point à 50,8. Il repasse en zone d’expansion pour la 1ère fois en 2014 pour un plus haut de 7 mois.

Integrys Energy Group est acheté par son compatriote Wisconsin Energy Corp pour 9,1 Mds$. Oracle rachète Micros Systems pour 5,3 Mds$ en cash. Alcoa acquiert le producteur anglais de pièces pour l’industrie aérospatiale Firth Rixson pour 2,9 Mds$. London Stock Exchange rachète l’opérateur boursier américain Frank Russell pour 2,7 Mds $. Le conseil d’administration de Botox Allergan  a une nouvelle fois rejeté unanimement une offre d'achat à 53,5 Mds$ du canadien Valeant. Intercontinental rejette d’une offre de 6 Mds£ en provenance de Wyndham Worldwide. L’Etat va céder 3,1% du capital de GDF Suez pour enivron 1,5 Mds€. GoPro réussit son introduction sur le Nasdaq : le titre s’envole de +30% pendant la 1ère séance, valorisant la société à 3,9 Mds$. Banco Comercial Portugues lance une augmentation de capital pouvant aller jusqu'à  2,3 Mds€. L’introduction en bourse de  Wordline et la Coface est un succès. Les deux sociétés lèvent respectivement 575 M€ et 832 M€ et sont donc valorisées à 2,2 Mds€ et 1,6 Mds€. Barclays perd -6,5% en une séance après l’annonce de poursuite aux USA. La banque est accusée de tromper certains investisseurs sur le fonctionnement de sa plateforme Barclays LX. Selon le New York Times, l’amende que devra payer BNP Paribas sera finalement de 8,9 Mds$. La banque perdrait temporairement son autorisation à compenser des opérations en dollars depuis Genève, Singapour et Paris pour certains services. Le détail sera connu cet après-midi.  Les premières entreprises chinoises à avoir été autorisées à s’introduire en bourse depuis 4 mois, Shandong Longda Meat Foodstuff, Wuci Xuelang Environmental Technology et Feitan Technologies, voient leurs titres bondir de +44%, limite haute autorisée à Shenzhen, dès la première demi-heure de trading. Ces opérations ont toutes été sursouscrites plus de 120 fois.

Les résultats de Micron Technology, Monsanto, Nike et Carnival sont supérieurs aux attentes. Bed Bath Beyond, Accenture et General Mills déçoivent. AK Steel, Standard Chartered, Philip Morris et DuPont de Nemours émettent des avertissements sur résultats. Barnes&Nobles publie une perte de nette de -37,3 M$ au 4ème trimestre. Wind Acquisition émet pour 2,1 Mds€ de dettes seniors à 6 ans au taux de 4,0%. Gazprom émet pour 1 Md€ de dette senior à 5 ans au taux de 4,0%. Tesco émet en 2 tranches pour 2,0 Mds€ de dettes garanties par ses actifs à 5 et 10 ans assorties de coupons de 1,4% et 2,5%. BPCE émet pour 1 Md€ de dette subordonnée à 12 ans au taux de 2,8%. S&P relève la note de Portugal Telecom de 2 crans à BBB-. Fitch relève la notation de la dette garantie par l’Etat de 3 banques grecques à B : NBG, Alpha Bank et Eurobank. A contrario, Moody's dégrade d'un cran la note à long terme de 11 banques autrichiennes incluant Erste Bank et Raiffeisen.

Les marchés piétinent avec des statistiques occidentales mitigées et des tensions géopolitiques toujours présentes. Le recul de nombreux pays de la zone euro sur l’austérité  et les difficultés bancaires : ainsi BNP Paribas, Barclays et BES cette semaine, incitent à réduire le niveau de risque des portefeuilles avant l’été. Aussi nous prenons des bénéfices au Moyen-Orient, sur les petites capitalisations et sur le secteur financier européens au profit d’obligations longues, du secteur énergétique et de titres américains.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons R Conviction Euro et Mandarine Unique, réduisons Amundi MENA et Echiquier Entrepreneurs et renforçons Guinness Global Energy. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 57% aux obligations. Nous soldons BG Long Term Value et réduisons Actions 21. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur CAP West Partners. 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 46% aux actions et de 46% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Opportunités Européennes.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				27/06/2014	20/06/2014	31/12/2013
CAC 40				4436,99	-2,30%	3,28%		17,99%	15,23%	37,74%
DOW JONES				16851,84	-0,56%	1,66%		26,50%	7,26%	97,33%
EURO STOXX 50				3227,85	-2,26%	3,82%		17,95%	13,79%	32,57%
NIKKEI				15095	-1,66%	-7,34%		56,72%	22,94%	54,25%
MSCI World EUR				130,32	-0,85%	5,87%		18,74%	11,73%	84,22%
EURO MTS				205,97	0,65%	7,23%		2,37%	4,54%	30,12%
EURO MTS 1-3 ans				167,47	0,12%	1,34%		1,72%	11,45%	10,82%
EUR USD				1,3649	0,36%	-0,68%		4,17%	1,79%	-2,07%
OR				1316,18	0,10%	9,17%		-28,04%	7,14%	40,91%
PETROLE BRENT				113,63	-1,17%	0,88%		0,88%	2,79%	60,59%
ALIZE		5		0	-100,00%	-100,00%		8,98%	10,30%	-100,00%
EURUS*		4		0	-100,00%	-100,00%		4,45%	9,13%	-100,00%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		0	-100,00%	-100,00%		2,79%	0,89%	-100,00%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		0	-100,00%	-100,00%		NA	NA	-100,00%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien fait du surplace avec une alternance de hausses et de baisses. Les autres pays développés terminent en hausse grâce aux propos accommodants de la Fed et aux opérations de fusions-acquisitions. Comme attendu, la Fed va réduire de 10 Mds supplémentaires ses achats obligataires mensuels. Mais les membres du FOMC insistent sur le maintien de taux directeurs bas ces prochains trimestres.

L’Allemagne émet pour 10 Mds€ d’obligations à 10 ans au taux de 1,5%. Le FMI révise en baisse de -0,8 point, à 2,0%, ses prévisions de croissance pour les USA en 2014. Naturellement, cette révision s’explique en grande partie par la contraction de -1,0% au 1er trimestre. De plus, l’institution révise à la baisse la croissance potentielle du pays à 2% seulement pour les années à venir.  En France, le rapporteur général du Budget estime que le plan d’économie de 50 Mds€ « aurait un impact négatif sur la croissance de -0,7% par an en moyenne entre 2015 et 2017, et pourrait entraîner la suppression de 250 000 emplois à l'horizon 2017 ».

La balance courante de la zone euro enregistre un excédent de 21,5 Mds€ en avril et de 248,7 Mds€ sur 1 an. L’inflation recule de -0,3 point au Royaume-Uni pour s’établir à 1,5%. Les ventes au détail du pays reculent de -0,5% en mai.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conference Board augmente de +0,5%. Le Philly Fed et l’indice Empire State progressent. La production industrielle affiche une hausse de +0,6% en mai. Les demandes de permis de construire et les mises en chantier reculent de -6,4% et -6,5%. Cependant l’indice NAHB de la confiance des promoteurs immobiliers met un terme à sa série décevante et remonte à 49 en juin contre 45 en mai. L’inflation américaine augmente de +0,1 point à 2,1%, soit le niveau le plus haut depuis octobre 2012. Le déficit américain des transactions courantes a atteint -111,2 Mds$ au 1er trimestre, contre 87,3 Mds$ au 4ème  trimestre.  Les nouvelles inscriptions au chômage baissent : 312 000 demandes contre 318 000 précédemment.

La Banque Centrale du Mexique abaisse contre toute attente son taux directeur de -25 bps à 3,0%. Les ventes au détail du pays progressent de +1,1% en avril. S&P abaisse la note de l'Argentine de CCC+ à CCC- en l'assortissant d'une perspective négative. Cette dégradation s’explique par le refus de la Cour Suprême des Etats-Unis d'examiner l'appel de l'Argentine contre sa condamnation à rembourser 1,3 Mds$ à des fonds spéculatifs ayant refusé la restructuration de sa dette. La Banque Centrale de Colombie remonte son taux directeur de +25 bps à 4,0%. Il s’agit de la 3ème hausse en 3 réunions.  Le PIB du pays a progressé de +2,3% au 1er trimestre et de +6,4% sur un an. La Russie suspend l’approvisionnement de gaz à l'Ukraine après l'échec des négociations, ne laissant entrer que les volumes destinés aux pays européens. Parallèlement, le président ukrainien Petro Porochenko signera le 27 juin un accord de libre-échange historique avec l’Union Européenne, réduisant à néant les espoirs de Moscou d'attirer l'Ukraine dans l'Union Economique Eurasiatique. Enfin, le cessez-le-feu à l’est de l’Ukraine est officiellement entré en vigueur, mais il a déjà été violé suite à des attaques pro-russes sur plusieurs postes près de la frontière avec la Russie. Les djihadistes de l’EIIL renforcent leur emprise sur l’ouest de l’Irak avec la prise de 3 nouvelles villes. L’armée régulière s’est retirée de plusieurs villes que l’EIIL s’est empressé de prendre sous son contrôle. Le Japon enregistre en mai un déficit commercial de -909 Mds de yens, inférieur au consensus de -1 189 Mds. Le PMI manufacturier flash chinois HSBC a été publié au-dessus des attentes, à 50,8 au mois de juin, contre un consensus positionné à 49,7 et après 49,4 le mois précédent. La hausse des prix de l’immobilier continue de ralentir en mai. Les prix des logements neufs étaient en hausse de +5,6% sur un an dans les principales villes chinoises, contre +6,7% en avril. Les prix étaient même en baisse dans 35 des 70 villes suivies par le gouvernement.

L’Etat va racheter 20% du capital d’Alstom à Bouygues et deviendra l’actionnaire majoritaire du groupe. De plus, le conseil d’administration d’Alstom a retenu à l’unanimité l’offre de General Electrics. Le groupe américain rachètera dans un premier temps la branche Energie pour 12,4 Mds€ avant de créer dans un second temps trois JV à 50/50 dans les réseaux, les énergies renouvelables et le nucléaire. Enfin, Alstom sera associé à GE dans le ferroviaire avec la vente par l’américain de son activité de signalisation et la signature d’accords de coopération dans ce domaine. Williams Co acquiert Acces Midstream Partners, fournisseur de services dans le gaz et le pétrole, pour 6 Mds$ en cash. Level 3 Communications annonce l’achat de TW Telecom pour 5,6 Mds$. SanDisk acquiert Fusio-io pour 1,1 Mds$. Royal Dutch Shell va vendre sa participation de 23% dans Woodside Petroleum pour 5 Mds$ après taxation. Abbvie indique avoir fait 3 offres pour le rachat du britannique Shire qui ont été toutes rejetées. L’offre la plus élevée valorisait le groupe à 27,2 Mds£. Valeant confirme le lancement de son offre d'achat à 53,5 Mds$ sur Allergan. Sprint serait en contact avec 8 banques pour financer son projet d'acquisition de T-Mobile US qui dépasse les 40 Mds$. Oracle est en discussions avec Micros Systems en vue de le racheter pour 5 Mds$. BP signe avec CNOOC un contrat de fourniture de gaz naturel liquéfié sur 20 ans pour 14,7 Mds€. Alibaba souhaite lever 20 Mds$ lors de son introduction en bourse à New York. Les actionnaires de Citigroup veulent que la banque aille au procès, plutôt que de payer l’amende de 10 Mds$ dans l’affaire de la vente de MBS durant la crise. Selon le Wall Street Journal, BNP Paribas et le procureur américain seraient proches d’un accord. L’amende serait entre 8 et 9 Mds$. BNP Paribas admettrait avoir violé la « International Emergency Economic Powers Act » et serait temporairement interdite de traiter en dollars. Le Directeur Général de Banco Esperito Santo et plusieurs membres du conseil ont remis leur démission suite à la découverte d’irrégularités comptables. Le titre a été suspendu en bourse vendredi.

Les résultats de FedEx, RedHat, Adobe Systems, BlackBerry et Jefferies sont supérieurs aux attentes. Oracle et Smith&Wesson déçoivent. ConAgra émet un avertissement sur ses résultats. Moody’s relève la note de Portugal Telecom de 2 crans à Baa3. Crédit Suisse, ING, Ardagh et Royal Bank of Scotland  émettent pour 1,5 Mds€, 1,3 Mds€, 1,1 Mds€ et 1 Md€ à respectivement 3, 5, 8 et 5 ans aux taux de 0,7%, 1,3%, 4,3 et 1,7%. Elior lève 954 M€ lors de son introduction en bourse. Euronext se contente de 845 M€, ce qui valorise l’opérateur à 1,4 Mds€.

L’euphorie du printemps commence à faiblir en Europe, malgré le flux hystérique de fusions et d’acquisitions de sociétés cotées. La pression exercée par les états ou les autorités de régulation nous incite à prendre des bénéfices sur les gestions exposées aux valeurs bancaires, aux télécoms et aux électriciens. La faiblesse récurrente de certaines économies européennes ne favorisera pas ces secteurs, à forte exposition domestique. Nous préférons renforcer le secteur énergétique et les actions japonaises, dont les dynamiques spécifiques assurent une bonne diversification.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons Lyxor Banks, réduisons GAM Star China, Amundi MENA et Avaron Emerging Europe, renforçons LFP JKC China Value et initions une position sur Barclays Global Access Japan.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons Guinness Global Energy. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 18% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur LFP Libroblig.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Schelcher Prince Haut Rendement.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				20/06/2014	13/06/2014	31/12/2013
CAC 40				4541,34	-0,04%	5,71%		17,99%	15,23%	40,98%
DOW JONES				16947,08	1,02%	2,23%		26,50%	7,26%	98,45%
EURO STOXX 50				3302,36	0,59%	6,22%		17,95%	13,79%	35,63%
NIKKEI				15349,42	1,67%	-5,78%		56,72%	22,94%	56,85%
MSCI World EUR				131,44	0,82%	6,78%		18,74%	11,73%	85,80%
EURO MTS				204,63	-0,04%	6,54%		2,37%	4,54%	29,28%
EURO MTS 1-3 ans				167,27	-0,08%	1,23%		1,72%	11,45%	10,69%
EUR USD				1,36	0,44%	-1,04%		4,17%	1,79%	-2,42%
OR				1314,85	2,97%	9,06%		-28,04%	7,14%	40,77%
PETROLE BRENT				114,98	2,62%	0,88%		0,88%	2,79%	62,49%
ALIZE		5		119,97	-0,01%	5,63%		8,98%	10,30%	41,71%
EURUS*		4		120,55	0,12%	5,33%		4,45%	9,13%	20,55%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,86	-0,12%	4,24%		2,79%	0,89%	-3,14%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		106,22	0,52%	4,37%		NA	NA	6,22%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

L’indice parisien recule avec la baisse de mercredi -0.9%. Les investisseurs prennent une partie de leurs bénéfices après les annonces de la BCE de la 1ère semaine de juin. Les tensions en Irak, avec la prise de la ville de Mossoul par les djihadistes et l’envoi d’un porte-avion américain dans le Golfe, expliquent également ce repli de l’indice parisien.

Le Portugal a réussi sa 1ère adjudication d’obligations à 10 ans depuis sa sortie le mois dernier du plan d'aide international. L'opération a permis de lever 975 M€, soit plus que prévu, à un taux moyen de 3,3%, le plus bas depuis 6 ans. Le ratio de couverture est ressorti à 2,4. Le pays a décidé de renoncer à la dernière tranche d'aide de son plan de sauvetage, soit 2,6 Mds€, estimant ne pas trouver de mesures de rigueur pour compenser celles annulées par la Cour Constitutionnelle. S&P relève la note perspective la note « AAA » du Royaume-Uni à « stable » contre « négative », saluant les efforts fournis par le pays pour réduire son déficit budgétaire. La Banque Mondiale révise ses prévisions de croissance mondiale à la baisse à +2,8% contre +3,2% lors de la précédente estimation.

La production industrielle française progresse de +0,3% en avril. Celle du Royaume-Uni est en hausse de +0,4%. L’inflation reste stable en Allemagne et en France, à respectivement 0,9% et 0,7%. A contrario, elle recule de -0,3 point à 0,0% en Espagne. Le déficit courant de la France se creuse en avril : -1,6 Mds€ contre -1,5 Mds€ en mars. Le chômage recule de -0,2% au Royaume-Uni à 6,6%.

Aux USA, les ventes de détail augmentent de +0,3% en mai. La confiance des consommateurs du Michigan s’érode. En revanche, l’indice NFIB de confiance des chefs de petites entreprises progresse à 96,6 en mai, un plus haut depuis septembre 2007. Le déficit budgétaire américain atteint -130 Mds $ en mai, en baisse de -6% sur un an. Sur les 8 premiers mois de l’exercice fiscal, le déficit est en recul de -30%. Le pays anticipe un déficit budgétaire de -2,8% du PIB sur l’année fiscale.

Au Brésil, les ventes au détail ont baissé de -0,3% en avril, après avoir déjà reculé de -0,5% en mars. La production industrielle mexicaine a baissé de -0,6% sur un an en avril, après une hausse de +3,8% le mois précédent. En Colombie, la confiance des consommateurs s’est redressée en mai. Un accord sur le gaz entre la Russie et l’Ukraine n’ayant pas été trouvé, la coupure de l’approvisionnement par la Russie est désomrais effective. La Russie réclame le paiement d’arriérés évalués à 1,5 Mds$. La Banque centrale néo-zélandaise a relevé son principal taux directeur de +25 bps à 3,25%. Il s’agit de la 3ème  hausse d’affilée. La Banque Centrale de Corée anticipe une croissance de +4,0% en 2014 et de +4,2% en 2015, après une croissance de +3,0% l’année dernière. L’indice de confiance des consommateurs japonais s’est amélioré en mai. La production industrielle du pays est ressortie en baisse de -2,8% en avril et les commandes de machines-outils ont reculé de -9,1%. Sur un an, la progression atteint +3.8% et +17,6%. En Chine, les ventes au détail, la production industrielle et les investissements ont respectivement progressé de +12.5%, +8.8% et +17.2% sur un an. 

Medtronic rachète Covidien pour 42,9 Mds$. Commerzbank cède pour 5,1 Mds€ d'actifs, dont 4.4 Mds€ d'immobilier espagnol et 700 M€ d’immobilier japonais. Allergan rejette la nouvelle offre d'achat, à 53,5 Mds$, du canadien Valeant. Mitsubishi Heavy Industrials et Siemens devraient déposer aujourd’hui une offre commune sur les activités énergie d’Alstom qui pourrait s’élever à 7,3 Mds€. Unicredit espère récolter 800 M€ avec la mise sur le marché de 30% du capital de sa banque en ligne FinecoBank. Boeing a annoncé une commande de 80 appareils 737 par China Eastern au prix catalogue de 8 Mds$. A contrario, Airbus voit Emirates annuler une commande portant sur 70 appareils représentant environ 21,6 Mds$. La Cour de Justice Européenne a annoncé le rejet de l'appel d'Intel contre l'amende record de 1,1 Mds$  que lui avait infligée la Commission Européenne il y a 5 ans. Selon Bloomberg, le département de la Justice américaine réclamerait 10 Mds$ à Citigroup pour mettre fin aux poursuites dans les affaires des MBS. Les discussions entre Bank of America et le Département de la justice dans le cadre des enquêtes visant des produits immobiliers est dans l’impasse. L’amende demandée par le procureur ne serait pas de 12 Mds$ mais de 17 Mds$. Selon Michel Sapin, des progrès vers des sanctions plus équitables ont été effectués dans l’affaire BNP Paribas. L’accord avec les autorités américaines pourrait être bouclé rapidement.

Les résultats de Target, Intel et Inditex sont supérieurs aux attentes. Lufthansa émet un avertissement sur ses résultats et Vallourec révise à la baisse ses objectifs de 2014. Radioshack annonce une perte de -98 M$ au 1er trimestre. Accor signe un nouveau crédit syndiqué d’un montant de 1,8 Mds€ auprès d’un pool de 18 banques. Barclays émet pour 1,1 Mds€ de dette junior subordonnée perpétuelle au taux de 6,5%. Emirates Telecom émet pour un total de 2,4 Mds€ de dette senior sur des échéances 7 et 12 ans aux taux de 1,8% et 2,8%. Unicredit, Intesa Sanpaolo, Standard Chartered et Ryanair émettent pour respectivement 1 Md€, 1 Md€, 1 Md€ et 850 M€ de dettes seniors à 5, 7, 7 et 7 ans aux taux de 1,5%, 2,0%, 1,6% et 1,9%.

Les tensions s’accumulent sur les marchés, mais les baisses restent contenues. Les flux réguliers d’émissions, dettes et actions, ainsi que les OPA quotidiennes, animent en effet le marché, en établissant de nouveaux repères de valorisation. Cependant la crise ukrainienne et le chaos irakien incitent à la prudence alors que les interventions des banques centrales seront désormais limitées. C’est pourquoi nous prenons des bénéfices sur nos fonds les plus volatiles dans l’attente de points d’entrée plus intéressants.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Od Mutual UK Dynamic et réduisons GBM Mexico. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Sunny Euro Stratégic et initions une position sur Barclays Global Access Japan. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous prenons nos bénéfices sur Bestinver Iberian et réduisons GBM Mexico.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

L’indice parisien progresse à nouveau. L’essentiel de la hausse est concentrée sur la séance de jeudi +1.1%, durant laquelle la BCE a communiqué une série d’annonces importantes. L’institution abaisse ses 3 taux directeurs aux niveaux les plus bas depuis sa création, en précisant que ces taux sont désormais à un niveau plancher. Le taux Refi et le taux de dépôt sont abaissés de -10 bps, à respectivement 0,15% et -0,10%. Le taux de la facilité de prêt marginal est abaissé de -35bps à 0,40%. De plus, la BCE prolonge jusqu’à fin 2016 les opérations de refinancement à taux fixe sans limite de montant. Enfin, la BCE annonce du lancement du TLTRO, ou Targeted LTRO, d’un montant maximum de 400 Mds$, soit 7% de l’encours de crédit au secteur privé européen. Les banques pourront en septembre et en décembre participer à 2 TLTRO à 4 ans en échange du paiement du taux Refi auquel s’ajoute un spread de 10 bps. La BCE annonce également accélérer ses travaux préparatoires concernant un plan de rachat de crédits titrisés.

Standard & Poor's relève sa note sur la dette souveraine de l'Irlande de BBB+ à A-. En Grèce, l'économiste Guikas Hardouvelis a été nommé ministre des Finances. Il devrait coopérer avec l’ancien ministre des finances, Yannis Stournaras, qui s'apprête à prendre la tête de la Banque de Grèce. Selon le Premier ministre portugais, la Troïka ne devrait pas verser la dernière tranche du plan d'aide international au Portugal tant que le problème créé par la censure d'une série de mesures d'austérité par la Cour Suprême n'aura pas été résolu. En France, le déficit du régime général de la Sécurité Sociale devrait dépasser légèrement les prévisions du gouvernement à -9,9 Mds€.

Les commandes à l’industrie allemande bondissent de +3,1% en avril et la production industrielle augmente de +0,2%. Les PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne et au Royaume-Uni. La France voit son PMI manufacturier légèrement s’améliorer et son PMI des services stagner. L’inflation allemande recule de -0,4 point à 0,9%. Au niveau de la zone euro, l’inflation recule de -0.2 point à 0.5%. L’excédent commercial allemand s’accentue : 17,4 Mds€ en avril contre 16,6 Mds le mois précédent. Le déficit commercial français diminue à -3,9 Md€ contre -4,9 Mds€ auparavant. A contrario, celui du Royaume-Uni augmente: -2,5 Mds£ en avril contre -1,1 Mds£ en mars.

Aux USA, l’ISM manufacturier progresse alors que l’ISM des services recule. Le déficit commerciale américain s’est nettement creusé au mois d’avril à -47,2 Mds$, soit un niveau record depuis avril 2012. L’encours de crédit à la consommation augmente en rythme annuel de +10.6% en avril, après + 7,5% en mars. Il progresse donc de +26.8 Mds$. L’économie américaine crée en mai 217 000 emplois dans le secteur privé, contre 282 000 le mois précédent.

Au Brésil, la production industrielle recule en avril de -0,3% pour le 2ème mois d’affilée. Cependant, les ventes au détail ont progressé de +0,8% en mai après une hausse de +1,6% en avril. Vladimir Poutine et Petro Porochenko ont amorcé un dialogue sur les modalités d'un cessez-le-feu. En Australie, le PIB australien progresse de +1,1% au 1er trimestre, contre +0,9% attendu par le consensus. Cependant, la balance commerciale d’avril ressort en déficit de -122 M de dollars australiens. Le PMI HSBC indien des services de mai est publié en hausse: il ressort à 50,2, contre 48,5 le mois précédent. Le PMI Markit japonais des services de mai affiche une hausse marquée, à 49,3 contre 46,4 le mois précédent. Le PMI chinois des services, calculé par HSBC/Markit, ressort à 50,7 au mois de mai, contre 51,4 le mois précédent. La Banque populaire de Chine a baissé de -50 bps le coefficient de réserves obligatoires appliqué à certains établissements bancaires. La balance commerciale du mois de mai est publiée en excédent de +35,9 Mds$, après +18,5 Mds$ le mois précédent.

La compagnie d'assurance Protective Life est rachetée par le japonais Dai-ichi Life Insurance pour 5,7 Mds$. Idenix Pharma, un spécialiste du traitement de l'hépatite C, est acheté par Merck pour 3,9 Mds$. Hittite Microwave accepte une offre d’achat d'Analog Devices pour 2 Mds$. Marathon Oil cède ses activités norvégiennes à Det Norske pour 2 Mds€. Dufry, l’un des leaders mondiaux des magasins en duty free, annonce le rachat de son compatriote Nuance Group pour 1,6 Mds de francs suisses. Sprint, 3ème opérateur mobile américain, propose de racheter la filiale de Deutsche Telekom T-Mobile pour 32 Mds$, un montant inférieur aux 50 Mds$ évoqués jusqu’à présent. Bank of America est proche d'un accord avec le département de la Justice pour régler le litige sur les prêts hypothécaires pour 12 Mds$.

Les résultats de Wal-Mart Mexico et Dollar General dépassent les attentes. Prada, Remy Cointreau, Tesco et Quicksilver déçoivent. S&P dégrade la note de Bouygues d’un cran à BBB. Deutsche Bank relève son augmentation de capital de 6,3 à 6,8 Mds€. A ce montant s’ajoutent 1,8 Mds€ placés auprès de Paramount Services, une société d’investissement du Qatar. Monte dei Paschi a fixé le prix de son augmentation de capital de 5 Mds€ à 1 euro par action, soit une décote de -35,5% par rapport au cours de clôture de jeudi.  Volkswagen va émettre pour 2 Mds€ de nouvelles actions préférentielles pour financer l’acquisition du solde du capital du constructeur Scania. IntercontinentalExchange lance officiellement l’IPO d’Euronext, valorisant la société entre 1,3 et 1,8 Mds€. British Telecom émet pour 1 Md€ de dette senior à 5 ans et assortie d’un coupon à 1.1%. Danske Bank et Banco Santander émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de covered bonds à 7 et 5 ans assortis de coupons à 1.3% et 1.6%. America Movil, en pleine opération de rachat de Telekom Austria, annonce avoir levé 17,3 Mds de pesos sur le marché obligataire international.

Les marchés ont très bien réagi au « Draghi day » et même l’euro, après avoir tergiversé, a fini par baisser sensiblement. Cependant, les conséquences pour l’économie réelle vont mettre la patience des investisseurs à l’épreuve. Le dynamisme de l’économie américaine et la frénésie de fusions suffiront-ils à maintenir les marchés sur des niveaux élevés ? La réduction des volumes pendant l’été concomitante à des performances obligataires de plus en plus minimalistes devrait permettre d’atteindre  le mois de septembre sans encombre. Ensuite les tensions sur le système bancaire européen, pénalités et stress tests entre autres, pourraient affaiblir la dynamique de la zone euro. Dans l’intervalle, nous bénéficions de l’affaiblissement de l’euro et de la réduction des taux et des spreads.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous réduisons Delta Prim ESSF. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Bryan Garnier Opportunités. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				09/06/14	30/05/14	31/12/2013
CAC 40				4589,12	1,54%	6,82%		17,99%	15,23%	39,20%
DOW JONES				16943,1	1,35%	2,21%		26,50%	7,26%	93,35%
EURO STOXX 50				3305,26	1,87%	6,31%		17,95%	13,79%	33,31%
NIKKEI				15124	3,36%	-7,17%		56,72%	22,94%	54,53%
MSCI World EUR				130,41	1,60%	5,94%		18,74%	11,73%	82,01%
EURO MTS				205,32	0,78%	6,89%		2,37%	4,54%	30,30%
EURO MTS 1-3 ans				167,39	0,23%	1,30%		1,72%	11,45%	11,24%
EUR USD				1,3594	-0,30%	-1,08%		4,17%	1,79%	-3,35%
OR				1252,34	0,21%	3,87%		-28,04%	7,14%	31,17%
PETROLE BRENT				109,11	-1,17%	0,88%		0,88%	2,79%	60,76%
ALIZE		5		119,20	0,78%	4,95%		8,98%	10,30%	38,27%
EURUS*		4		119,91	0,51%	4,77%		4,45%	9,13%	19,91%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,73	0,34%	4,10%		2,79%	0,89%	-3,27%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		105,01	0,27%	3,18%		NA	NA	5,01%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir