Auteur/autrice : Alexandre

Le marché recule dans le calme : mercredi -0.8%, vendredi -0.5%. Contre toute attente, la BCE abaisse ses taux directeurs de 25 bps. Le taux de refinancement et le taux de la facilité marginale sont portés à 0.25% et 0.75%. L’institution européenne justifie ces décisions par la faiblesse de l’inflation et se défend de vouloir influencer le niveau de l’euro, qui chute de 1.35 à 1.33 dans les minutes suivant l’annonce.

S&P dégrade la note de la France de AA+ à AA. La perspective  négative redevient stable. Mécaniquement, le FESF, dont la France est le deuxième contributeur, voit sa note dégarder à AA. Moody's relève la perspective de la dette du Portugal, de négative à stable. Les cinq ministres des Affaires Etrangères du Conseil de Sécurité de l’ONU se sont réunis à Genève avec leur homologue iranien pour régler la question du nucléaire dans la République Islamique.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni tandis qu’il recule en France. Le PMI des services augmente dans les trois pays. L’Allemagne enregistre en septembre une hausse de +3.3% des commandes à son industrie alors que sa production industrielle recule de -0.9%. A contrario, la production industrielle britannique progresse de +0.9%. L’excédent commercial allemand est encore plus marqué en septembre qu’en août : +20.4 Mds€ contre +13.3 Mds. Le déficit de la France s’accentue : -5.8 Mds€ contre -5.1 Mds.

Les USA publient au 3ème trimestre une croissance de PIB de +2.8%. L’ISM des services est en hausse en octobre, de même que les indicateurs avancés du Conference Board de septembre. Les dépenses et revenus des ménages progressent de +0.2% et +0.5% en octobre. Cependant, la confiance des consommateurs du Michigan continue de s’éroder et revient su plus bas depuis 2 ans. L’économie du pays crée en octobre 204 000 emplois. Les créations de septembre et d’août sont révisées en hausse de 15 000 et 45 000 postes. Les inscriptions au chômage diminuent à 336 000 personnes contre 345 000 précédemment.

L’inflation du Brésil bondit de 1 point à 5.5%. Le Pérou abaisse ses taux directeurs de -25 bps à 4.00%. L’Australie revoit à la baisse de -0.5% ses prévisions de croissance pour 2014 et 2015 à 2.0% et 3.0%. L’Indonésie publie une croissance de +5.6% sur un an au 3ème trimestre. Les Philippines, frappées par le plus violent typhon jamais enregistré, subissent d’importants dégâts humains et matériels. Le bilan provisoire fait état d’au moins 10 000 morts.  Au Japon, les commandes de machines-outils s’affichent en hausse de +8.4% sur un an en octobre, contre une baisse de -6.3% le mois précédent. Le principal indicateur avancé de l’économie progresse de 2.7 points en octobre et s’affiche au-dessus des attentes. Cependant, la confiance des consommateurs se dégrade. En Chine, le PMI des services, calculé par HSBC, progresse. Les investissements de janvier à octobre sont en hausse de +20.1% par rapport à la même période l’année dernière. Sur un an, la production industrielle et les ventes au détail d’octobre progressent de +10.3% et +13.3%. Le marché automobile chinois ne faiblit pas avec 1.6 M de véhicules vendus au mois d’octobre, soit une augmentation de +24% sur un an. Enfin, la balance commerciale d’octobre est publiée en excédent de +31.1 Mds$, contre 15.2 Mds$ le mois précédent.

ViroPharma, un laboratoire pharmaceutique spécialisé dans les maladies rares,  est racheté par le britannique Shire pour 4.2 Mds$. L’accord définitif de cession des 53% de Maroc Telecom détenus par Vivendi est signé avec Etisalat pour 4.2 Mds€. Telefonica cède sa participation en République tchèque pour 2.5 Mds€. Novartis vend sa division de transfusion sanguine à l’espagnol Grifols pour 1.7 Mds$.  Areva remporte un contrat de 1.3 Mds€ auprès d’Eletrobras Eletronuclear pour achever la construction du 3ème réacteur nucléaire brésilien. Twitter lève 1.8 Mds$ lors de son introduction en bourse et le titre de la société bondit de +73% en première séance. T-Mobile US prévoit de lever 1.8 Mds$ par augmentation de capital pour financer l’achat de fréquences mobiles. Johnson&Johnson va débourser 2.2 Mds$ pour mettre un terme à une procédure judiciaire qui dure depuis 10 ans sur des versements de pots-de-vin. Pour mettre fin aux poursuites pour délit d'initié, le hedge funds SAC Capital va payer 1.8 Mds$ et abandonner la stratégie incriminée.

Les résultats d’Allianz, Munich Re, Natixis, AOL, Cap Gemini, Siemens, Arcelor, Saint-Gobain, Enel, Kellog’s, Henkel, TF1 et Telefonica sont supérieurs aux attentes. Adidas, Vallourec et Imperial Tobacco sont en ligne avec les attentes. ING, Crédit Agricole, Société Générale, Unicredit, Deutsche Post, Chevron, CGG Veritas, Heidleberg Cement, Toyota, BMW, Marks&Spencer, Legrand, Abercrombie&Fitch, Richemont et Telecom Italia déçoivent. Sony et Nissan abaissent leurs prévisions de résultats pour 2013. Delhaize publie une perte de -87 M€ et Groupon une perte de -2.6 Mds$. Sanofi, Danone émettent chacune pour 1Md€ de dette senior aux taux respectifs de 2.5% et 2.3%. Bank of Ireland et DNB émettent pour 1 Md€ et 1.5 Mds€ de covered bonds aux taux de 1.9% et 1.1%. Telecom Italia émet pour 1.3 Mds d’obligations garanties portant un coupon de 6.1%.

Seule la parité eurodollar a validé le contraste marquant de la semaine : hausse du PIB américain de 2.8% et baisse des taux BCE à 0.25%. Alors que les tribulations américaines sur le budget et la dette durent depuis près d’un an, les errances européennes reprennent doucement avec l’union bancaire pendant la mise en place de la coalition allemande. La dégradation française, largement méritée, n’a pas vraiment bousculé les marchés, même si l’économie hexagonale affiche des statistiques très en retrait de ses voisins. Aussi, nous réduisons légèrement les actions européennes et nos couvertures dollar.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous réduisons Delubac Exception Pricing Power et Norden et renforçons Delta Prime et Altimeo Optimum.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 27% aux actions et de 57% aux obligations. Nous soldons HSBC Convertibles Europe et initions une position sur Taylor Oblig Opportunities.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 35% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons R Midcap Euro et Trusteam ROC et initions une position sur Taylor Oblig Opportunities.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 52% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Opportunités Européennes et Schelcher Horizon 2016 pour atteindre nos poids cibles dans le cadre de nouvelles souscriptions au fonds.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		08/11/2013	01/11/2013	31/12/2012
CAC 40		4260,44	-0,30%	17,01%		15,23%	-16,95%	22,81%
DOW JONES		15761,78	0,94%	20,28%		7,26%	5,53%	76,23%
EURO STOXX 50		3034,91	-0,56%	15,14%		13,79%	-17,05%	16,61%
NIKKEI		14086,8	-0,81%	35,51%		22,94%	-17,34%	64,12%
MSCI World EUR		122,10	0,93%	17,78%		11,45%	-4,53%	62,77%
EURO MTS		192,40	-0,22%	2,54%		11,45%	-4,53%	25,88%
EURO MTS 1-3 ans		165,31	0,09%	1,76%		11,45%	-4,53%	13,78%
EUR USD		1,3367	-0,89%	1,32%		1,79%	-3,16%	5,10%
OR		1288,60	-2,10%	-23,08%		7,14%	10,06%	74,93%
PETROLE BRENT		104,04	-4,73%	-5,95%		2,79%	15,11%	76,04%
ALIZE		112,15	0,26%	7,61%		10,30%	-12,82%	38,66%
EURUS*		113,73	0,20%	3,80%		9,13%	-8,33%	13,73%
ZEPHYR**		92,45	0,17%	2,27%		0,89%	-10,52%	-7,55%
S.A.F.I.R***		100,82	0,78%	N/A		N/A	N/A	0,82%
* date de création: 01/09/2009							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 15/12/2010
***date de création: 29/10/2013
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché reste calme, alternant séances positives et négatives de faible ampleur : -0.2%, +0.4%, -0.8%, +0.4%. La Fed a opté pour un statu quo lors de sa dernière réunion. Les membres du FOMC n’ont pas voulu valider l’idée d’un report de plusieurs mois du « tapering ». Cette semaine, le discours de la BCE est très attendu. Face à des risques de déflation, les marchés attendent des mesures importantes de Mario Draghi cette semaine, telles qu’une baisse des taux directeurs ou des injections de liquidités via un nouvel LTRO. Par anticipation, l’euro a baissé de -2.3% face au dollar. 

L’Espagne sort de la récession en publiant une croissance de PIB de +0.1% au titre du 3ème trimestre. La situation budgétaire américaine continue de s’améliorer. Grâce aux « sequestres » notamment, le déficit budgétaire est passé de -7.0% à -4.1% en un an. L’Irlande doit sortir le 15 décembre du plan de sauvetage UE-FMI, devenant ainsi le premier pays de la zone euro sous assistance à reprendre son autonomie financière. Une ligne de crédits de précaution pourrait lui être attribuée.

La confiance des ménages français s’érode. L’inflation allemande recule de -0.2 point à 1.2%. Le PMI manufacturier britannique décline.

Aux USA, l’ISM manufacturier progresse. A contrario, les promesses de ventes de logements reculent de -0.6% en septembre et la confiance des consommateurs du Conférence Board diminue. Selon l’institution ADP, l’économie américaine crée 130 000 emplois privés en octobre, contre 150 000 attendus. La statistique de septembre est révisée en baisse : 145 000 contre 166 000 initialement. Les inscriptions au chômage diminutent à 340 000 personnes contre 350 000 précédemment.

Au Brésil, la production industrielle rebondit de +0.7% après avoir stagné en août. De plus, le PMI manufacturier repasse légèrement au-dessus du seuil de 50 en octobre. S&P dégrade la note de l’Ukraine d’un cran à B-, doutant de la capacité du pays de faire face à ses obligations finançières. Fitch abaisse de deux crans la note de la Tunisie à BB- du fait notamment des incertitudes politiques et du report des élections. En Australie, les ventes au détail progressent de +0.8% en septembre. En Inde, l’inflation alimentaire atteint un plus haut sur trois ans de 18.4 % en septembre et conduit à une progression de +6.5 % de l’indice de référence des prix de gros. La Banque de Réserve de l’Inde relève donc son taux directeur, pour la seconde fois en deux mois de 25 bps à 7.75%. L’indice thaïlandais recule face aux manifestations qui se multiplient après le vote d’une loi d’amnistie controversée qui pourrait permettre le retour de l’ancien premier ministre en exil. La production industrielle sud-coréenne subit en septembre sa plus forte baisse en 6 mois, en repli de -2.1% sur le mois. Au Japon, l’indice PMI  manufacturier d’octobre est en hausse à 54.2, un plus haut depuis mai 2010. La production industrielle du pays progresse de +1.5% et les ventes au détail de +3.1% sur un an. Le taux de chômage recule à 4.0%. En Chine, la Banque Centrale injecte 13 Mds de yuans au secteur bancaire dans des opérations de « reverse repurchase agreements » pour éviter des tensions trop fortes sur les taux d’intérêt à court terme.

Mosaic rachète l’activité phosphate de CR Industrie pour 1.4 Mds$. IBM annonce une hausse de 15 Mds$ de son programme de rachats d’actions. Les autorités américaines de la concurrence ont autorisé la fusion d'Office Depot et d'OfficeMax, deux des trois plus gros distributeurs d'articles de papeterie et de bureau aux Etats-Unis. Après les autorités de marché britannique et suisse, les autorités américaines ouvrent une enquête sur des possibles manipulations du marché des changes. JP Morgan, Citigroup, UBS, Deutsche Bank, Royal Bank of Scotland et Barclays seraient concernées par ces procédures. Le Trésor britannique annonce la création au sein de RBS d’une « bad bank », qui contiendra environ 38 Mds€ d’actifs toxiques. L’introduction sur le NASDAQ du français Criteo est un succès : le groupe lève 250 M$ et le titre prend près de +30% lors de la première séance. Vivendi rachète à Lagardère les 20% du capital de Canal+ qu’il ne détenait pas pour 1 Md€. Dans le cadre de la mise en oeuvre de son plan de transformation, Alcatel-Lucent annonce 3 opérations : une augmentation de capital de 955 M€, une émission d'obligations de 750 M$ et une ligne de crédit renouvelable syndiquée de 500 millions d'euros.

Les résultats d’Apple, Electronic Arts, ExxonMobil, Petrochina, BP, Eni, Conoco Philips, BNP Paribas, Agricultural Bank of China, Kraft, Pfizer, Linde et General Motors sont supérieurs aux attentes. Barclays et Visa publient des bénéfices en ligne avec les attentes. Facebook, Merck, Goodyear, Chevron, Royal Dutsch Schell, Deutsche Bank, UBS, Western Union, Fiat, Ryanair et Starbucks déçoivent. US Steel publie une perte de -1.8 Mds$. La perte de Nokia est inférieure aux attentes : -91 M€ contre -172 M€ attendus. IBM émet 1.5 Mds€ et Procter&Gamble 750 M€ d’obligations senior aux taux de 1.9% et 2.0%. Enskilda émet pour 1 Md€ de covered bonds à 1.7% et CaixaBank pour 750 M€ de dette subordonnée au taux de 5.0%. 

La volatilité s’écrase chaque jour un peu plus dans un contexte de faible risque et faible croissance. Les résultats des entreprises sont satisfaisants aux Etats-Unis , mais plus problématiques en Europe, notamment pour les sociétés typiques du style croissance. Cela accélère la rotation sectorielle sur les actions europénnes avec une surperformance marquée des cycliques, des financières et des secteurs « oubliés » : télécommunications, services aux collectivités. Nous sommes pleinement investis avec une forte exposition actions.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous réduisons GAM Credit Opportunities et Pictet Water et initions une position sur GBM Mexico.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 47% aux obligations, répartis de la manière suivante : 18% de Schelcher Prince Oppoerunités Européennes, 18% de Schelcher Prince Horizon 2016, 14% de Schelcher Prince Haut Rendement, 19% de IT Funds America, 14% de Fourpoints Euro Global Leaders et 14% d’IT Funds Infotech.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 28% aux actions et de 56% aux obligations. Nous initions une position sur Amundi Euro High Dividend.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 24% aux actions, de 32% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons MS PSAM Global Event et réduisons Prim Agri et BNP paribas Obli Nordi HY 2015.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		01/11/2013	25/10/2013	31/12/2012
CAC 40		4273,19	0,02%	17,36%		15,23%	-16,95%	22,54%
DOW JONES		15615,55	0,29%	19,17%		7,26%	5,53%	67,46%
EURO STOXX 50		3052,14	0,58%	15,79%		13,79%	-17,05%	17,76%
NIKKEI		14201,57	0,80%	36,62%		22,94%	-17,34%	65,58%
MSCI World EUR		120,97	1,63%	16,69%		11,45%	-4,53%	56,93%
EURO MTS		192,83	0,61%	2,77%		11,45%	-4,53%	27,27%
EURO MTS 1-3 ans		165,16	0,19%	1,67%		11,45%	-4,53%	13,89%
EUR USD		1,3487	-2,28%	2,23%		1,79%	-3,16%	5,98%
OR		1316,20	-2,56%	-21,44%		7,14%	10,06%	81,66%
PETROLE BRENT		109,2	1,50%	-1,28%		2,79%	15,11%	70,76%
ALIZE		111,86	0,13%	7,33%		10,30%	-12,82%	36,87%
EURUS*		113,50	0,16%	3,59%		9,13%	-8,33%	13,50%
ZEPHYR**		92,29	0,13%	2,09%		0,89%	-10,52%	-7,71%
* date de création: 01/09/2009							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		01/11/2013	25/10/2013	31/12/2012
CAC 40		4273,19	0,02%	17,36%		15,23%	-16,95%	22,54%
DOW JONES		15615,55	0,29%	19,17%		7,26%	5,53%	67,46%
EURO STOXX 50		3052,14	0,58%	15,79%		13,79%	-17,05%	17,76%
NIKKEI		14201,57	0,80%	36,62%		22,94%	-17,34%	65,58%
MSCI World EUR		120,97	1,63%	16,69%		11,45%	-4,53%	56,93%
EURO MTS		192,83	0,61%	2,77%		11,45%	-4,53%	27,27%
EURO MTS 1-3 ans		165,16	0,19%	1,67%		11,45%	-4,53%	13,89%
EUR USD		1,3487	-2,28%	2,23%		1,79%	-3,16%	5,98%
OR		1316,20	-2,56%	-21,44%		7,14%	10,06%	81,66%
PETROLE BRENT		109,2	1,50%	-1,28%		2,79%	15,11%	70,76%
ALIZE		0	-100,00%	-100,00%		10,30%	-12,82%	-100,00%
EURUS*		0	-100,00%	-100,00%		9,13%	-8,33%	-100,00%
ZEPHYR**		0	-100,00%	-100,00%		0,89%	-10,52%	-100,00%
* date de création: 01/09/2009							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Le marché parisien recule très légèrement, alternant de faibles variations : -0.2%, +0.4%, -0.8%, +0.4%. De l’autre côté de l’Atlantique, le marché américain profite de résultats globalement au-dessus des attentes malgré des statistiques économiques décevantes. Les investisseurs voient dans ces chiffres macro une raison pour la Fed de retarder la réduction de ses achats obligataires au moins jusqu’en avril.  

L’Espagne emprunte avec succès 3.5 Mds€ sur le marché obligataire. Cet émission, sursouscrite 2.7 fois, s’est effectuée avec des taux en baisse et permet au pays de boucler 92.6% de son programme annuel de financement. La BCE dévoile quelques éléments de sa future revue de l’état de 124 banques européennes, nommée « Asset Quality Review » , notamment un ratio des fonds propres de 8%. Un stress test sera mené conjointement avec l’Autorité bancaire européenne et les résultats seront publiés en octobre 2014. Aux USA, la Fed vote la mise en place pour les banques d’un « Liquidity Coverage ». Ce ratio mesurera les actifs liquides des banques par rapport à leur besoins de financement sur les 30 prochains jours ouvrés et sera mis en place entre janvier 2015 et janvier 2019. Suite aux demandes répétés de la Commission Européenne, le Parlement Européen approuve le versement de 2.7 Mds€, fournis par les Etats, pour abonder le budget 2013 et éviter à l'Union Européenne de se retrouver en cessation de paiements.

La confiance des industriels allemands (Ifo) se dégrade alors que celle des industriels français s’améliore. En France, le PMI manufacturier et le PMI des services reculent. En Allemagne, Le PMI manufacturier progresse et le PMI des services recule. Le PIB britannique progresse de +0.8% au 3ème trimestre. 

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan se dégrade et atteint un plus bas en 2013. Le PMI manufacturier recule mais reste en zone d’expansion. Les ventes de logements anciens baissent de -1.9% en septembre mais les dépenses de construction augmentent de +0.6%. Les commandes de biens durables progressent de +3.7% en septembre. L’économie américaine crée 148 000 emplois en septembre, contre 180 000 attendus par le consensus. Cependant, la statistique d’août est revue en hausse avec 193 000 emplois créés contre 169 000 initialement. Les inscriptions au chômage sont en baisse : 350 000 contre 362 000 précédemment.

Le Mexique réduit son taux directeur de 50 bps et le porte à 3.50%. Le pays enregistre un excédent commercial de 659 M$ mais un recul de -2.2% des ventes au détail en septembre. Le Brésil enregistre un déficit courant de -2.6 Mds$, portant son déficit sur un an à -3.6% du PIB. Le PIB de la Corée progresse de +1.1% au 3ème trimestre. Il s’agit de la plus forte hausse trimestrielle depuis les +1.3% du 1er trimestre 2011. La production industrielle de la Thaïlande recule de -2.9% en septembre. Au Japon, l’inflation augmente pour atteindre 1.1%. Il s’agit de la 4ème hausse d’affilée. Le PMI manufacturier de la Chine calculé par HSBC progresse de +0.7 point à 50.9 et atteint un plus haut de 7 mois. La hausse des prix de l’immobilier accélère à +8.2% en septembre contre +7.5% en août. Les taux interbancaire ont été mis sous pression cette semaine avec une hausse de +1.4% du Shibor à 4.4%. La banque centrale chinoise a fortement réduit ses injections, en reprenant 100 Mds de yuans au système bancaire. Mais la BoC a communiqué sa volonté d’adopter une politique monétaire « neutre », le retrait de liquidité sur le marché interbancaire devant être compensé par les entrées de capitaux étranger  en septembre.

JP Morgan Chase va payer 5.1 Mds $ d’amendes pour mettre fin à une partie des poursuites gouvernementales liées à ses pratiques dans les prêts hypothécaires avant 2006. Safeway annonce un programme de rachat d’actions de 2 Mds. Le consortium réunissant Total, Petrobras, Shell, CNPC et CNOOC, se voit attribuer le contrat de partage de la production du méga gisement pétrolier de Libra au Brésil au potentiel de 8 à 12 milliards de barils. Après son offre de rachat de 2.7 Mds$ d’obligations, Vivendi exerce son option de remboursement anticipé sur 2 lignes obligataires libéllées en euros d’un nominal de 1.5 Mds€. ING poursuit la vente de sa filiale américiane Voya avec le placement de 11.5% du capital en bourse qui devrait, sur la base du dernier cours de bourse de Voya, rapporter 927 M$ au néerlandais. Bill Gates prend une participation de 6% dans le capital du constructeur espagnol FCC pour 113.5 M$. Numericable entre en bourse le 8 novembre. 652 M€ de titres seront mis sur le marché, dont 250 M€ d’actions nouvelles et 402 M€ d’actions existantes cédées par les fonds PE Carlyle et Cinvent.

Les résultats de Microsoft, Samsung, Hitachi, Western Digital, SAP, Bristol-Myers Squibb, Biomerieux,  BASF, DuPont de Nemours, 3M, Freeport-Mc Moran, Hasbro, Kimberly Clark, Dr Pepper, Daimler, Ford, ABB, Areva, Lockheed Martin, Safran, Thales, Boeing, AT&T, Vinci, UPS et Unibail-Rodamco sont supérieurs aux attentes. Colgate-Palmolive, Procter&Gamble, Orange et St Gobain publient en ligne avec les attentes. Les résultats de Texas Instruments, Xerox, Symantec, Akamai Technologies, KPN, Ericsson, Dow Chemical, Solvay, Air Liquide, Schneider Electric, Caterpillar, Essilor, Kering, Pernod-Ricard, Heineken, Bic, Peugeot, Crédit Suisse, BBVA et Novartis déçoivent. ST Micro et Amazon publient des pertes de -142 M€ et -4 M$. Cependant les résultats d’Amazon dépassent les attentes.

La zone euro perd la guerre des devises, malgré de louables efforts de financement tardif à l’américaine du budget européen. Entre le rebond des taux américains qui a écroulé des devises émergentes, les « abenomics » qui sapent le yen et la poursuite du « tapering » jusqu’en avril, dénommé « tapril », qui effrite la valeur du dollar, la monnaie unique se renforce mécaniquement. Les flux acheteurs d’actifs eurolandais, en actions ou en dettes périphériques, créent de plus une pression haussière.  Les résultats des entreprises sont d’ores et déjà impactés, ce que les marchés anticipaient en favorisant notamment les valeurs domestiques. Nous restons fortement investis, tout en limitant les expositions devises.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous réduisons Axiom Obligataire, Mandarine Unique, IT Funds America et Focus Europa, renforçons R Convictions Euro, Comgest GEM Promising et initions une position sur Guinness Global Energy. La couverture dollar est renforcée.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé Axa, Glanbia et Fresenius Medical Care, renforcé Eurofins Scientific, Alstom, Tesco, United Business Media, Kuka et Air Liquide et initié une position sur Burberry.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 31% aux actions et de 55% aux obligations. Nous soldons Delubac Exception Pricing Power, Trusteam ROC, réduisons BNP Small Cap Euroland, HSBC Convertibles Europe, Cazenove UK Absolute Return, et Actions 21, renforçons New Capital Wealthy Nations et initions une position sur CCR Spread Opportunities. La couverture dollar est renforcée.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 31% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous prenons nos bénéfices sur Actions 21 et Indépendance&Expansion.  La couverture dollar est renforcée.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		25/10/2013	18/10/2013	31/12/2012
CAC 40		4272,31	-0,32%	17,34%		15,23%	-16,95%	33,77%
DOW JONES		15570,28	1,11%	18,82%		7,26%	5,53%	85,83%
EURO STOXX 50		3034,5	0,04%	15,12%		13,79%	-17,05%	30,05%
NIKKEI		14088,19	-3,25%	35,53%		22,94%	-17,34%	84,18%
MSCI World EUR		119,03	-0,10%	14,82%		11,45%	-4,53%	70,33%
EURO MTS		191,66	0,42%	2,14%		11,45%	-4,53%	25,40%
EURO MTS 1-3 ans		164,84	0,03%	1,47%		11,45%	-4,53%	13,86%
EUR USD		1,3802	0,84%	4,62%		1,79%	-3,16%	9,34%
OR		1350,80	2,62%	-19,37%		7,14%	10,06%	83,84%
PETROLE BRENT		107,59	-1,99%	-2,74%		2,79%	15,11%	63,63%
ALIZE		111,68	0,47%	7,16%		10,30%	-12,82%	41,60%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		52,69	-0,19%	8,89%		14,72%	-22,33%	24,92%
EURUS**		113,32	0,42%	3,42%		9,13%	-8,33%	13,32%
ZEPHYR***		92,17	0,40%	1,96%		0,89%	-10,52%	-7,83%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011					Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché parisien progresse pour la deuxième semaine consécutive. La hausse est concentrée sur les séances de mardi +0.8% et vendredi +1.1%. Le suspense aura duré jusqu’au bout mais Démocrates et Républicains ont trouvé à quelques heures de la date butoir un accord sur le plafond de la dette. Concrètement, le Trésor profite d’une hausse du plafond de la dette lui permettant d’emprunter sur les marchés jusqu’au 7 février. Concernant le budget 2014, les services fédéraux ouvrent à nouveau jusqu’au 15 janvier après 16 jours de fermeture et une proposition de budget doit être présentée le 13 décembre prochain.  

L’agence de notation chinoise Dagong dégrade la note des USA à A- contre A, citant les incertitudes budgétaires américaines après cette crise politique. Fitch Rtings a placé la note AAA du pays sous surveillance négative. En Europe, les tensions sociales réapparaissent dans les pays périphériques. Au Portugal, des dizaines de milliers de manifestants se sont mobilisés pour protester contre les nouvelles mesures d'austérité comme des réductions des salaires des fonctionnaires allant de 2.5% à 12.0% et des coupes de près de 10.0% dans les retraites des anciens salariés du secteur public. En Italie des centaines de personnes campent dans le centre de Rome pour protester contre l'austérité, les expulsions et la cherté du logement. En Allemagne, le SPD allemand a fixé ses exigences pour entrer au gouvernement, notamment l’instauration d’un salaire minimum.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Les ventes de détails progressent de +0.6% au Royaume-Uni en septembre. La balance commerciale et la balance des comptes courants de la zone euro sont en hausse en août par rapport à juillet à +12.3 Mds€ et +17.4 Mds€.

Aux USA, l’indice Empire State de la Fed de New York et le Philly Fed reculent en octobre. Les inscriptions au chômage au niveau national sont en baisse : 358 000 contre 374 000 précédemment.

Au Brésil, les ventes au détail ont progressé de +0.9% en août, après + 2.1% en juillet. La production industrielle du Japon recule de -0.9% en août. La balance commerciale affiche un déficit de -932.1 Mds de yens au mois de septembre, soit le 15ème mois de déficit. Les indices composites d’activité calculés par le gouvernement se sont légèrement contractés en août. La Chine publie pour le 3ème trimestre un PIB en croissance de +7.8% en rythme annuel, après +7.5% au trimestre précédent. La production industrielle augmente de +10.2% sur un an en septembre et les ventes au détail de +13.3% sur la même période. Les investissements directs de l’étranger en Chine augmentent de +4.9% au mois de septembre. Enfin, les banques chinoises ont accordé en septembre pour 787.0 Mds de yuans de crédit contre 674.5 Mds de yuans attendus et 711.3 Mds de yuans au mois d’août.  

Softbank va racheter pour 1.5 Mds$ une participation de 51% dans le groupe finlandais Supercell. America Movil retire son offre pour s’emparer de la totalité du capital de KPN. Vivendi formule une offre de rachat de tout ou partie de plusieurs lignes obligataires libellées en dollars cumulant 2.7 Mds$. BBVA cède 5.1% de China CITIC Bank pour 944 M€ et porte sa participation à 9.9% du capital. EDF finalise un accord sur la construction de deux réacteurs de type EPR en Grande-Bretagne pour 16 Mds£. Vivendi et Bouygues remportent un contrat de 1.2 Mds€ pour la construction de la nouvelle route littorale à la Réunion. Alstom remporte un contrat de 3.8 Mds€ pour la fourniture de 600 trains en Afrique du Sud. HSBC va devoir payer 2.5 Mds$ après sa condamnation par la justice américaine à la suite d’une action collective contre sa filiale de crédit immobilier. JP Morgan aurait conclu un accord à 13 Mds$ avec le département américain de la Justice pour mettre fin à plusieurs poursuites, notamment sur les titres hypothécaires lors de la crise des subprimes.

Les résultats de Bank of America, Morgan Stanley, American Express, Pepsico, Johnson&Johnson, Roche, Omnicom, Verizon, Google, Casino, Burberry, General Electric, Philips, Mattel, Michelin et Schlumberger sont supérieurs aux attentes. Carrefour, Coca-Cola et ASML publient en ligne avec les attentes. Les résultats d’IBM, Intel, eBay, Citigroup, Goldman Sachs, United Health, Eramet, Danone, Nestlé, Remy Cointreau et LVMH déçoivent. Crédit Suisse et JP Morgan émettent pour 750 M€ et 1.5 Mds€ d’obligations senior aux taux de 0.4%et  2.6%. Standard Chartered émet pour 1.3 Mds€ de dette subordonnée portant un coupon de 4.0%. HSBC émet pour 1 Md€ de « covered bonds » au taux de 1.9%.

Les américains ont reporté leurs désaccords à la fin de l’année, libérant temporairement les marchés du sujet « dette ». La saison des résultats délivre un message trouble avec des déceptions largement focalisées sur les secteurs de croissance, avec des causes corrélées : baisse des devises, ralentissement émergent, durcissement du marché chinois. Cette tendance accentue la rotation vers les titres « value », qui souffrent également moins de la faiblesse du dollar largement aggravée par le stress obligataire de ces dernières semaines. C’est pourquoi nous augmentons notre exposition aux actifs de la zone euro et réduisons la protection dollar.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 71% aux actions. Nous réduisons OFP 400 et Norden et renforçons Templeton Global Bonds, Indépendance&Expansion et Leonardo Infrastructures.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé SAB Miller et E.ON, réduit KPN et Vibra, renforcé Air Liquide, UCB et Total et initié des positions sur Eurofins, Kuka, Glanbia et Tate&Lyle.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 23% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Prim Agri et renforçons Schelcher Prince Convertibles Europe, GAM Star Credit Opportunities, EDR Signature Financial Bonds, Leonardo Infrastructures et GAM Star China.     

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 21% aux actions, de 31% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Allianz Dicovery Europe, renforçons DNCA Miura et initions des positions sur Arty et Bestinver Iberian.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		18/10	11/10	31/12
CAC 40		4286,03	1,57%	17,71%		15,23%	-16,95%	28,71%
DOW JONES		15399,65	1,07%	17,52%		7,26%	5,53%	73,96%
EURO STOXX 50		3033,31	1,98%	15,08%		13,79%	-17,05%	19,79%
NIKKEI		14561,54	1,09%	40,08%		22,94%	-17,34%	67,49%
MSCI World EUR		119,16	1,62%	14,94%		11,45%	-4,53%	65,09%
EURO MTS		190,85	0,26%	1,71%		11,45%	-4,53%	26,37%
EURO MTS 1-3 ans		164,80	0,10%	1,44%		11,45%	-4,53%	14,16%
EUR USD		1,3687	1,06%	3,74%		1,79%	-3,16%	2,07%
OR		1316,25	3,46%	-21,43%		7,14%	10,06%	68,03%
PETROLE BRENT		109,78	-0,77%	-0,76%		2,79%	15,11%	65,63%
ALIZE		111,16	0,70%	6,66%		10,30%	-12,82%	39,56%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		52,79	1,70%	9,09%		14,72%	-22,33%	25,15%
EURUS**		112,85	0,62%	2,99%		9,13%	-8,33%	12,85%
ZEPHYR***		91,8	0,33%	1,55%		0,89%	-10,52%	-8,20%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché parisien retrouve le chemin de la hausse grâce à la séance de jeudi : +2.2%. La confirmation à la tête de la Fed dès janvier de Janet Yellen, considérée comme une « colombe », a rendu les investisseurs euphoriques. Les Républicains ont proposé de relever le plafond de la dette pour un défaut au 22 novembre, mais les concessions exigées sur l’Obamacare ont été rejetées par les démocrates.  Malgré cette fermeté apparente des deux camps et le risque systémique d’un défaut américain rappelé par le FMI, le G20 et la Banque Mondiale, les investisseurs achètent la résolution de la crise.

Le FMI révise ses prévisions de croissance à la baisse. La croissance économique mondiale est attendue à +2.9% cette année et à +3.6% en 2014. La zone euro devrait observer un redressement de son activité avec une croissance de +1.0% en 2014. L'Irlande estime sortir à la mi-décembre du plan de sauvetage de 85 Mds€ de l'Union européenne et du FMI et serait ainsi le premier pays de la zone à retrouver son indépendance financière. Le gouvernement français décide la mise en place d’une « surtaxe temporaire » sur l’impôt sur les bénéfices des sociétés : elle sera de 11% et concernera les entreprises qui réalisent un chiffre d’affaire supérieur à 250 M€.

Les commandes à l’industrie allemande reculent de -0.3% en août. L’excédent commercial du pays est moins élevé en août qu’en juillet : +13.1 Mds€ contre +16.2. En France le déficit commercial est de -4.9 Mds€ en août contre -5.1 Mds en juillet.

Aux USA, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan est en baisse marquée, au plus bas depuis janvier.  Les inscriptions au chômage sont en hausse : 374 000 contre 308 000 précédemment.

Le Brésil relève son taux directeur de 50 bps à 9.5%. L’inflation du pays recule de -0.2 point à 5.9%. Au Mexique, la production industrielle progresse de +0.5% en août, quatrième hausse séquentielle consécutive et plus forte augmentation depuis le mois de février. Le déficit commercial du Chili diminue en septembre : -220 M$ après -525 M$ en août. L’indice de confiance des entreprises en Australie atteint un plus haut depuis 3 ans. Le chômage du pays recule de -0.2 point à 5.6%. Le déficit des comptes courants se réduit considérablement en Inde à -6.8 Mds$ contre une moyenne de -16 Mds$ au premier semestre. Le Japon publie un déficit commercial de -885.9 Mds de yens en août, soit une légère réduction par rapport aux -943.3 Mds observés un an auparavant. Plusieurs autres statistiques de septembre sont publiées : les commandes de machines-outils progressent de +5.4%,  l’indice d’activité dans le secteur des services ressort en croissance de +0.7%  et l’indice de confiance du consommateur est une nouvelle fois en hausse. La Chine publie un excédent commercial de +15.2 Mds$ en septembre, contre +28.6 Mds le mois précédent. Le pays est devenu en septembre le premier importateur mondial de pétrole avec 6.3 M de barils par jour. L’inflation progresse de +0.5 point à 3.1%. Enfin, les ventes automobiles chinoises sont publiées en hausse de +21% sur un an, à 1.6 M d’unités.

L’introduction en bourse de Royal Mail est un succès : la poste britannique lève 3.3 Mds£ et le cours s’envole de +38% lors de la première séance. Jos. A. Bank Clothiers annonce le rachat pour 2.3 Mds$ de la chaîne de magasins Men's Wearhouse. Darling International, spécialisé dans le recyclage des déchets de l'industrie agroalimentaire, rachète son concurrent Vion Ingredients pour 1.6 Mds€. Lloyds Bank vend ses actifs australiens à Westpac Banking Corp pour 1.4 Mds $. Sharp effectue une augmentation de capital de 136.6 Mds yens. Selon Reuters, Dongfeng pourrait entrer au capital de PSA aux côtés de l’Etat français au travers d’une augmentation de capital de 3 Mds€, souscrite à parts égales par l’entreprise chinoise et l’Etat en échange de 20 à 30% du capital.

Les résultats de Wells Fargo, Alcoa et Safeway sont supérieurs aux attentes. Dassault Systèmes et Yum Brands déçoivent. JP Morgan enregistre une perte trimestrielle de -380 M$, mais cette perte est largement imputable à des éléments exceptionnels : les transactions pour mettre fin à des contentieux  ont coûté 7.2 Mds$ au groupe sur les trois derniers mois. Chevron émet un avertissement sur ses résultats. Biomérieux procède à la première émission obligataire de son histoire en levant 300 M€ à 7 ans au taux de 2.9%. Moody’s abaisse la note de Telecom Italia en catégorie spéculative avec la note Ba1. Rémy Cointreau passe en investment grade avec la note S&P BBB-.

Le psychodrame américain commence à lasser, aussi bien les marchés que les électeurs. Le verrou républicain devrait donc céder rapidement et les investisseurs l’ont déjà anticipé. La crédibilité des USA semble écornée et les prochaines émissions obligataires devront être menées avec soin. Cette défiance profite aux actifs européens, après la dégringolade des émergents et la progression insensée du Japon. Nous réduisons nos expositions dollar et achetons des gestions value sur la zone euro.

 

Alize

Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous soldons CPR Credixx Global HY, réduisons Cazenove UK Opportunities et Norden, renforçons Bestinver et initions une position sur R Conviction Euro. 

 

Bryan Garnier Opportunités

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a soldé Balfour Beatty, réduit Accor, renforcé Adidas, Axa, Société Générale, Crédit Agricole, Shouw&Co, Michelin, Seb, Air Liquide, Fresenius Medical Care, Total et Lanxess et initié une position sur UCB et Paddy Power.

 

Eurus

Le fonds a une exposition de 27% aux actions et de 49% aux obligations. Nous réduisons New Capital Wealthy Nations Bond Fund, Trusteam ROC, Norden et BG Long Term Value et renforçons Agressor, Leonardo Inrastructures et Templeton Global Bonds.    

 

Zéphyr

Le fonds a une exposition de 24% aux actions, de 31% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons IT Funds America et DB Platinum Systematic Alpha et réduisons OFP 400, VP Imago et Trusteam ROC.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		11/10/2013	04/10/2013	31/12/2012
CAC 40		4219,98	1,34%	15,90%		15,23%	-16,95%	32,85%
DOW JONES		15237,11	1,09%	16,28%		7,26%	5,53%	80,30%
EURO STOXX 50		2974,28	1,57%	12,84%		13,79%	-17,05%	22,81%
NIKKEI		14404,74	2,71%	38,57%		22,94%	-17,34%	74,05%
MSCI World EUR		117,25	0,88%	13,10%		11,45%	-4,53%	70,36%
EURO MTS		190,36	0,03%	1,45%		11,45%	-4,53%	26,10%
EURO MTS 1-3 ans		164,63	0,04%	1,34%		11,45%	-4,53%	14,18%
EUR USD		1,3544	-0,10%	2,66%		1,79%	-3,16%	1,01%
OR		1272,18	-2,95%	-24,06%		7,14%	10,06%	49,69%
PETROLE BRENT		110,63	1,12%	0,01%		2,79%	15,11%	32,55%
ALIZE		110,39	0,12%	5,92%		10,30%	-12,82%	39,52%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		51,91	1,05%	7,27%		14,72%	-22,33%	23,07%
EURUS**		112,15	0,28%	2,35%		9,13%	-8,33%	12,15%
ZEPHYR***		91,50	0,09%	1,22%		0,89%	-10,52%	-8,50%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Le marché parisien signe une nouvelle semaine de baisse, encore une fois pénalisé par les débats américains : lundi -1.0%, mercredi -0.9% et jeudi -0.7%. Les deux partis américains n’ont pas réussi à trouver un accord sur le budget, entraînant un « shutdown » de l’administration fédérale. Selon les économistes, cette fermeture forcée d’une partie de la fonction publique aura un impact allant de -0.1 à -0.4 points de croissance. Mais le sujet critique concerne le relèvement du plafond de la dette fédérale, qui éviterait un défaut des USA, faute de pouvoir payer ses factures et refinancer sa dette existante. Les Républicains conditionnent toujours ce relèvement à la suppression de l’Obamacare, ce qui est inacceptable pour les Démocrates. Les deux partis doivent trouver un accord avant le 25 Octobre. Le seul terrain d’entente concerne le versement rétroactif des traitements de 900 000 employés fédéraux, une fois le budget voté.

La crise politique italienne se termine et Enrico Letta sort même renforcé du vote de confiance accordé par le Parlement. Silvio Berlusconi, affaibli dans son propre parti, a finalement voté la confiance. Le Portugal obtient un nouveau satisfecit de ses créanciers internationaux pour la mise en œuvre de son plan d'austérité, permettant le versement d’une nouvelle tranche d’aide de 5.6 Mds€. Son gouvernement revoit à la hausse ses prévisions de croissance pour 2014: il anticipe une croissance du PIB de +0.8% en 2014 et un recul de -1.8% en 2013, contre +0.6% et -2.3% prévus initialement. Mario Draghi réaffirme que la BCE usera de tous les instruments à sa disposition pour aider la zone euro sur le chemin de la reprise.

En Allemagne et au Royaume-Uni, le PMI manufacturier et le PMI des services sont en légère baisse. En France, ces 2 indicateurs sont en hausse, le PMI manufacturier venant même flirter avec les 50 points. Les ventes de détails progressent de +0.7% dans la zone euro en août.

Aux USA, l’ISM manufacturier et le PMI de Chicago progressent alors que l’ISM des services recule. Les 3 indicateurs sont en zone d’expansion. L’enquête ADP fait état de 166 000 créations d’emplois dans le secteur privé en septembre, contre 159 00 créations en août.

Moody’s réhausse la perspective de la note du Brésil de « négative » à « stable ». Le pays enregistre un excédent commercial de +2.1 Mds$, en hausse par rapport à août. Selon le FMI, les économies des six monarchies arabes du Golfe vont connaître une croissance de +4.4% en 2014, après +3.7% en 2013. Les résultats de l’enquête Tankan du troisième trimestre ont été dévoilés au Japon : le sentiment des grandes entreprises s’améliore et leurs dépenses d’investissement sont en hausse de +5.1% sur un an. Le PMI des services affiche sa 11ème hausse mensuelle consécutive en septembre. Enfin,  la base monétaire de septembre est en hausse de +46.1% par rapport à l’année dernière. Le PMI non-manufacturier officiel de la Chine atteint en septembre son point haut de 6 mois à 55.4, contre 53.9 en août. La Banque Mondiale revoit en baisse ses prévisions pour l’Asie du Sud-Est : +7.1% cette année et +7.2% l’année prochaine, contre des prévisions initiales de +7.8% et +7.6%.  Le PMI indien déçoit à 44.6 au mois de septembre, contre 47.6 le mois précédent. Le PMI manufacturier coréen progresse de +2.2 points pour s’établir à 49.7. Moody's ramène la notation souveraine des Philippines en catégorie d'investissement de « Ba1 » à « Baa3 ».

Solvay annonce l’acquisition de la société américaine Chemlogics pour une valeur d’entreprise de 1 Md€. Les actionnaires de KPN approuvent la vente de la filiale allemande E-Plus à Telefonica Deutschland. Carl Icahn continue de maintenir la pression sur Apple pour que la firme augmente son programme de rachat d’actions à 150 Mds$ contre 100 Mds$ actuellement. Barclays parachève vendredi son augmentation de capital de 5.8 Mds£ destinée à répondre aux exigences de solvabilité de ses autorités de tutelle, une opération à laquelle près de 95% de ses actionnaires ont souscrit. Empire State Realty Trust lève 930 M$ lors de son introduction en bourse. Japan Airlines commande 31 Airbus A350, soit 7.2 Mds$ au prix catalogue. Le pétrolier OGX confirme son incapacité à payer 44.5 M$ d’intérêts dus sur son obligation de maturité 2022. S&P dégrade le groupe de CCC- à D. L’enseigne américaine du groupe Tesco, Fresh & Easy Neighborhood Market, demande à être placée sous la protection du Chapter 11 de la loi sur les faillites.

Les résultats de Constellation Brands et de Walgreen dépassent les attentes. Samsung publie un bénéfice d’exploitation préliminaire record au troisième trimestre . Monsanto déçoit. Michelin revoit à la la baisse ses perspectives de croissance. Unilever et Nokian Tyres émettent un avertissement sur leurs résultats. HTC publie une perte de -75 M€ sur le troisième trimestre.

Les crises politiques se succèdent depuis 2008 et les Etats-Unis, d’abord catalyseurs d’un rebond mondial avec les assouplissement quantitatifs, puis  spectateurs des problèmes européens, monopolisent les débats depuis près d’un an. On se rappellera ainsi du « fiscal cliff », des « shutdowns », du « tapering », sans oublier la crise syrienne. Un accord semble possible sur le relèvement du plafond, mais les conséquences catastrophiques d’un échec des négociations sur le marché obligataire  fragilisent les marchés. Nous concentrons les portefeuilles sur les marchés les plus solides et limitons au minimum l’exposition aux dettes d’état.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous soldons Allianz Nebenwerte Deutschland, Amundi Global Agribusiness et Aberdeen India Equities et réduisons Lyxor ARMA 8.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 89%. Le fonds a réduit Veolia, renforcé Adidas, Seb et Lanxess et a initié une position sur InterParfums. 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 31% aux actions et de 52% aux obligations. Nous soldons CPR Credixx Global HY, DWS Global Agribusiness et Trusteam Optimum et allégeons HSBC Convertibles Europe et Norden. Nous initions une couverture de notre exposition en dollars. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 23% aux actions, de 27% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Arty et CPR Credixx Global HY et réduisons Indépendance&Expansion, R MidCap Euro, MS PSAM Global Event et VP Imago.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		04/10	27/09	31/12
CAC 40		4164,25	-0,54%	14,37%		15,23%	-16,95%	2,05%
DOW JONES		15072,6	-1,22%	15,02%		7,26%	5,53%	45,98%
EURO STOXX 50		2928,31	0,31%	11,09%		13,79%	-17,05%	-5,96%
NIKKEI		14024,3	-4,98%	34,91%		22,94%	-17,34%	28,21%
MSCI World EUR		116,23	-0,88%	12,11%		11,45%	-4,53%	38,02%
EURO MTS		190,30	0,26%	1,42%		11,45%	-4,53%	25,75%
EURO MTS 1-3 ans		164,56	0,14%	1,30%		11,45%	-4,53%	14,71%
EUR USD		1,3558	0,27%	2,77%		1,79%	-3,16%	-1,55%
OR		1310,80	-1,93%	-21,76%		7,14%	10,06%	56,89%
PETROLE BRENT		109,41	0,35%	-1,09%		2,79%	15,11%	18,43%
ALIZE		110,26	-0,18%	5,80%		10,30%	-12,82%	28,18%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		51,37	-0,68%	6,16%		14,72%	-22,33%	21,79%
EURUS**		111,84	-0,14%	2,07%		9,13%	-8,33%	11,84%
ZEPHYR***		91,41	-0,19%	1,12%		0,89%	-10,52%	-8,59%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

 

 

 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		04/10/2013	27/09/2013	31/12/2012
CAC 40		4164,25	-0,54%	14,37%		15,23%	-16,95%	2,05%
DOW JONES		15072,58	-1,22%	15,02%		7,26%	5,53%	45,98%
EURO STOXX 50		2928,31	0,31%	11,09%		13,79%	-17,05%	-5,96%
NIKKEI		14024,31	-4,98%	34,91%		22,94%	-17,34%	28,21%
MSCI World EUR		116,23	-0,88%	12,11%		11,45%	-4,53%	38,02%
EURO MTS		190,30	0,26%	1,42%		11,45%	-4,53%	25,75%
EURO MTS 1-3 ans		164,56	0,14%	1,30%		11,45%	-4,53%	14,71%
EUR USD		1,3558	0,27%	2,77%		1,79%	-3,16%	-1,55%
OR		1310,80	-1,93%	-21,76%		7,14%	10,06%	56,89%
PETROLE BRENT		109,41	0,35%	-1,09%		2,79%	15,11%	18,43%
ALIZE		110,26	-0,18%	5,80%		10,30%	-12,82%	28,18%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		51,37	-0,68%	6,16%		14,72%	-22,33%	21,79%
EURUS**		111,84	-0,14%	2,07%		9,13%	-8,33%	11,84%
ZEPHYR***		91,41	-0,19%	1,12%		0,89%	-10,52%	-8,59%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché parisien recule légèrement, mettant ainsi un terme à trois semaines haussières. Le risque politique fait son retour : aux USA, possible paralysie de l’Etat fédéral en cas d’échec des négociations sur le relèvement du plafond de la dette, en Italie, démission du gouvernement des membres du parti de Berlusconi et en Grèce arrestation du député et chef du parti néonazi Aube Dorée.  

Les Démocrates et Républicains ont jusqu’à minuit pour trouver un accord et éviter un « shutdown » de l’administration fédérale. Si les deux partis reconnaissent la nécessité d’un relèvement du plafond de la dette, ils sont toutefois en désaccord sur les réductions budgétaires qui le conditionnent. La Chambre des Représentants, à majorité républicaine, a voté un nouveau projet de loi provisoire ce week-end dans lequel le Tea Party a fait inclure deux amendements qui prévoient le report d’un an de l’entrée en vigueur d’un volet central de la réforme du système de santé. Par conséquent, le Sénat, à majorité démocrate, devrait rejeter ce projet de loi. En Italie, les ministres du PDL, le parti de Berlusconi, ont démissionné à la demande du Cavaliere qui anticipe son exclusion du Sénat lors du vote de la Commission spéciale attendu vendredi prochain. L’Italie risque de nouvelles élections législatives. E. Letta demandera la confiance du Parlement mercredi. En Grèce, de nombreux mandats d’arrêt ont été émis par la Cour Suprême contre plusieurs membre du parti néonazi Aube Dorée, troisième force politique dans les sondages. Le gouvernement profite de la chute de popularité du parti ces derniers jours après le meurtre d’un rappeur anti-fasciste. La Troïka a annoncé une pause « technique » dans ses discussions avec le pays sur le déblocage d’une nouvelle tranche d’aide. En Espagne, le gouvernement revoit à la hausse sa prévision de croissance pour 2014, de +0.5% à +0.7%. Au Portugal, la justice rejette plusieurs mesures visant à simplifier les procédures de licenciement.

Le PMI manufacturier recule en France et en Allemagne. Celui des services est en revanche en hausse, passant même en zone d’expansion en France. La confiance des industriels allemands (Ifo) reste stable. Celle des industriels français s’érode. En France, si la confiance des consommateurs s’améliore, la consommation des ménages recule de -0.4% en août. En zone euro, le stock de prêts recule de -2% sur un an. Le stock de prêts aux entreprises continue de dégringoler à un rythme inquiétant : -3.8% en août après -3.7% en juillet. Le niveau d’encours baisse depuis fin 2011 et atteint son niveau de 2008.

Aux USA, la croissance du 2ème trimestre est révisée en hausse à +2.6%, contre +2.4% initialement. Le S&P Case Shiller augmente de +0.6% en août. Les ventes de logements neufs sont en progression de +7.9% le même mois, mais les promesses de ventes de logements reculent de -1.6%. Les enquêtes de confiance auprès des consommateurs sont contradictoires : hausse pour l’indicateur du Michigan mais recul pour l’indicateur du Conference Board. Les dépenses et revenus des ménages en août progressent de +0.3% et +0.4%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 305 000 demandes contre 310 000 précédemment. Notons également que le BLS révise fortement à la hausse les créations d’emplois sur un an jusqu’en mars 2013. Il annonce finalement 345 000 emplois en plus sur un an.

Au Mexique, les ventes au détail progressent de +0.6% en juillet. En Argentine, après trois mois consécutifs de hausse, l’indice de confiance des consommateurs argentins se replie en septembre. L’excédent commercial diminue en juillet : -770 M$ après -1.2 Mds en juin. Au Brésil, la confiance des consommateurs continue de se redresser en septembre. Le chômage recule de -0.3 point à 5.3%. Le déficit courant est moins prononcé en août qu’en juillet : – 5.5 Mds$ contre -9.0 Mds$. L’inflation augmente en août à 6.0%. La Pologne et la Hongrie revoient en hausse leurs PIB pour 2014. Les estimations de croissance sont portées à +2.7% et +1.8%. A Singapour, la production industrielle recule de -1.4% en août. Le déficit commercial thaïlandais de juillet se résorbe brutalement : -95 M$ contre -2.3 Mds$ précédemment. Contre toute attente, les exportations sont en hausse de +3.9% et les importations en baisse de -2.7%. Le PMI manufacturier japonais gagne +0.3 point, à 52.5, et atteint son niveau le plus haut depuis février 2011, et ce malgré un recul de -0.7% de la production industrielle en août. La consommation augmente de +0.9% sur la même période. Le PMI manufacturier chinois HSBC/Markit progresse au mois de septembre à 50.2, mais sous les attentes à 51.2 .

Applied Materials acquiert Tokyo Electron pour 9.3 Mds$. Le groupe japonais Lixil va acheter pour 4 Mds$ le groupe allemand Grohe aux fonds de private equity de TPG et de Crédit Suisse. BlackBerry trouve enfin un repreneur : le fonds d’investissement Fairfax, qui dispose déjà de 10% du capital de la société, a déposé une offre d’achat sur le reste du capital avec une prime de 3%. La Suède cède pour environ 2.5 Mds€ les 7.0% du capital de Nordea qu’elle détenait encore. Telefonica va monter à 66% de la Telco, holding détentrice de 22.4% du capital de Telecom Italia, suite à une augmentation de capital de 324 M€. Dans un second temps, une autre augmentation de capital, d’un montant de 117.2 M€, sera mise en place, portant la participation de Telefonica à 70%. Enfin, Telefonica dispose d’une option lui permettant d’acheter toutes les actions Telco à partir de 2014. Bankia place sur le marché 12% du capital de Mapfre dans le cadre d’une procédure de constitution d’un livre d’ordres accéléré. Cette cession devrait rapporter un peu plus de 1 Md€. Chrysler a déposé sa procédure d’entrée en Bourse. Une partie des titres mis en Bourse sera vendue par le fonds de pension du syndicat de l'automobile UAW, qui détient les 41.5% du capital de Chrysler que Fiat ne contrôle pas encore. En Chine, Alibaba va entrer prochainement en Bourse. Cette entrée devrait valoriser la société à environ 120 Mds$. Selon les médias, JP Morgan pourrait payer une amende de 11 Mds$ pour mettre fin aux multiples contentieux l’opposant aux régulateurs américains sur la distribution de crédits « subprime » dans les années 2000. La banque serait amenée à payer 7 Mds$ et à modifier à hauteur de 4 Mds$ les termes de prêts immobiliers mal conçus souscrits par des familles en difficulté.

Les résultats d’H&M, Lennar et Nike dépassent les attentes. Accenture publie un résultat net en ligne avec les attentes et annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Carnival et Red Hat déçoivent. Vallourec émet un avertissement sur ses résultats. Apple relève ses guidances pour le trimestre en cours avec un chiffre d’affaires sur la limite haute de la fourchette de 34 à 37 Mds$ annoncée en juin dernier et une marge proche de 37%. Daimler signe un accord avec un consortium de banques pour une ligne de crédit de 9 Mds€ pour les 5 prochaines années.

Une certaine perplexité envahit les marchés alors que la classe politique internationale, américains et italiens en tête cette semaine, démontre un cynisme égotique qui dépasse les errances fiscales françaises. L’inconscience de ces dirigeants, dont la récurrence n’a d’égale que l’ampleur, devrait logiquement parvenir à affaiblir l’euro. En effet, l’instabilité politique italienne fragilise déjà son marché obligataire alors que le blocage entre républicains et démocrates devrait se conclure par une réduction brutale des dépenses publiques américaines et donc une réduction du déficit ! Dans cette attente, nous conservons notre exposition dollar, couverture naturelle contre les aléas possibles des marchés actions.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Nous réduisons Prim Commodities, renforçons Bryan Garnier Opportunités et initions une position sur Bestinver Iberian. 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 80%. Le fonds a soldé Rio Tinto, réduit Veolia et initié des positions sur Sartorius Stedim Biotech, Scor, British American Tobacco, St Gobain et United Business Media.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 31% aux actions et de 55% aux obligations. Nous soldons CPR Silver Age et Pictet Kosmos, réduisons Prim Agri et renforçons BG Long Term Value, GAM Star China et Schelcher Prince Convertibles Global Europe.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 28% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Prim Precious Metals.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		27/9	20/9	31/12
CAC 40		4186,77	-0,40%	14,99%		15,23%	-16,95%	0,56%
DOW JONES		15258,24	-1,25%	16,44%		7,26%	5,53%	36,93%
EURO STOXX 50		2919,34	-0,27%	10,75%		13,79%	-17,05%	-7,51%
NIKKEI		14760,07	0,12%	41,99%		22,94%	-17,34%	24,11%
MSCI World EUR		117,26	-0,76%	13,11%		11,45%	-4,53%	34,14%
EURO MTS		189,80	0,51%	1,15%		11,45%	-4,53%	27,97%
EURO MTS 1-3 ans		164,33	0,05%	1,16%		11,45%	-4,53%	15,55%
EUR USD		1,3522	-0,01%	2,49%		1,79%	-3,16%	-7,47%
OR		1336,65	0,80%	-20,22%		7,14%	10,06%	52,11%
PETROLE BRENT		109,03	-1,13%	-1,44%		2,79%	15,11%	7,08%
ALIZE		110,46	-0,48%	5,99%		10,30%	-12,82%	25,32%
BRYAN GARNIER OPP*		51,72	-0,77%	6,88%		14,72%	-22,33%	22,62%
EURUS**		112,00	-0,32%	2,22%		9,13%	-8,33%	12,00%
ZEPHYR***		91,58	-0,24%	1,31%		0,89%	-10,52%	-8,42%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		27/9	20/9	31/12
CAC 40		4186,77	-0,40%	14,99%		15,23%	-16,95%	0,56%
DOW JONES		15258,24	-1,25%	16,44%		7,26%	5,53%	36,93%
EURO STOXX 50		2919,34	-0,27%	10,75%		13,79%	-17,05%	-7,51%
NIKKEI		14760,07	0,12%	41,99%		22,94%	-17,34%	24,11%
MSCI World EUR		117,26	-0,76%	13,11%		11,45%	-4,53%	34,14%
EURO MTS		189,80	0,51%	1,15%		11,45%	-4,53%	27,97%
EURO MTS 1-3 ans		164,33	0,05%	1,16%		11,45%	-4,53%	15,55%
EUR USD		1,3522	-0,01%	2,49%		1,79%	-3,16%	-7,47%
OR		1336,65	0,80%	-20,22%		7,14%	10,06%	52,11%
PETROLE BRENT		109,03	-1,13%	-1,44%		2,79%	15,11%	7,08%
ALIZE		110,46	-0,48%	5,99%		10,30%	-12,82%	25,32%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		51,72	-0,77%	6,88%		14,72%	-22,33%	22,62%
EURUS**		112,00	-0,32%	2,22%		9,13%	-8,33%	12,00%
ZEPHYR***		91,58	-0,24%	1,31%		0,89%	-10,52%	-8,42%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Le marché parisien signe sa troisième semaine de hausse consécutive grâce aux séances de lundi +0.9%, mercredi +0.6% et jeudi +0.9%.  Contre toute attente, la Fed décide de ne pas commencer à réduire en septembre le montant mensuel des achats d’obligations sur les marchés. Cette décision est motivée par une révision à la baisse des prévisions de croissance pour 2013 et 2014. Par ailleurs, Ben Bernanke reconnaît que le lien institué entre le niveau des FED Funds et le taux de chômage n’était pas forcément judicieux. Les taux directeurs resteront donc proches de zéro même si le taux de chômage revient à 6.5%. Il répète qu’aucune hausse des taux n’interviendra avant 2015. 

Angela Merkel remporte les élections législatives allemandes avec 41.5% des voix et devrait être reconduite pour un troisième mandat de chancelière pendant quatre ans. Le FDP, allié historique du CDU-CSU, est évincé du Bundestag pour la première fois de son histoire, faute d'atteindre la barre des 5.0%. Une large coalition CDU-CSU / SPD devra donc être mise en place, la droite échouant à obtenir la majorité absolue de quelques sièges. Mais le SPD semble réticent à participer à un gouvernement malgré le souhait d’une majorité d’Allemands. L'Irlande sort de la récession au deuxième trimestre avec un PIB en hausse de +0.4% sur le trimestre. Moody’s abaisse d’un cran la note de l’Ukraine à Caa1. Fitch abaisse d’un cran les notes de la Croatie et de Malte, à BB+ et A. Barack Obama fait savoir qu’il opposera son veto à la loi votée par la Chambre des Représentants. Elle prévoit un relèvement du plafond de dette, qui permettrait un financement de l’Etat Fédéral jusqu’à la mi-décembre, mais elle élimine le financement de la réforme du système de santé. Selon le CBO, le déficit fédéral américain sera d'environ 3.9% du PIB pour l'exercice budgétaire 2013, qui se termine le 30 septembre, et il tombera à 2.0% en 2015, contre 7.0% en 2012 et 10.0% en 2009. Mais il remontera à 6.4% en 2038 du fait de la dérive des dépenses de santé. En Italie, le Sénat italien rejette une motion qui prévoyait l’arrêt de la procédure d’expulsion de Berlusconi de son siège de sénateur. 

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) est en nette hausse en septembre. La confiance des consommateurs de la zone euro, telle que calculée par la Commission européenne, est ressortie en hausse à 14.9 pour le dixième mois d’affilée et au plus haut depuis deux ans. Les ventes de détail reculent de -0.9% au Royaume-Uni en août.

Aux USA, les indicateurs avancés diffèrent selon les régions : hausse pour le Philly Fed mais baisse pour l’Empire State. Au niveau national, l’indicateur du Conférence Board gagne +0.7%. Dans l’immobilier, les demandes de permis de construire reculent de -3.8% en août. Les ventes de logements anciens progressent de +1.7%, atteignant ainsi un rythme annuel de 5.5 millions d’unités, un plus haut depuis février 2007. Le prix médian des transactions est de 212 100 $, en hausse de +14.7% sur un an, soit la plus forte progression depuis octobre 2005. Le ratio stocks sur ventes est de 4.9 mois contre 6 mois l’année dernière à la même époque. L’inflation recule de -0.5 point à 1.5%.  Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent à 330 000 après avoir touché un point bas sur 7 ans la semaine dernière à 294 000.

Le PIB colombien progresse de +2.2% au 2ème trimestre. La Banque Centrale du Mexique réduit ses taux directeurs de -25 bps à 3.75%. Le taux de chômage baisse à 4.8%. La confiance des industriels brésiliens progresse en septembre, pour le deuxième mois consécutif. En Inde, la Banque Centrale relève ses taux directeurs de +25 bps, à 7.50%. Le déficit commercial japonais bondit de +25.0% au mois d’août, par rapport à l’année dernière, à -960 Mds de yens. Le PMI Flash manufacturier chinois du mois de septembre est publié à 51.2, un plus haut de six mois. Les prix de l’immobilier augmentent en août pour le 7ème mois consécutif et atteignent leurs plus hauts niveaux de l’année. Les investissements directs de l’étranger en Chine progressent en août de +0.3% sur un an, contre +24.1% en juillet.

Liberty Global prend le contrôle de Virgin Media pour 17 Mds€. Huntsman rachète à Rockwood Holdings ses activités de dioxyde de titane et d’additifs de performance pour 1.1 Mds$. JPMorgan va finalement payer 920 M$ pour mettre fin à l’affaire de la « Baleine de Londres ». L’Etat britannique cède 6% de Lloyds pour 3.2 Mds£. Sa participation est désormais de 32.7%. Numericable lance la procédure pour son entrée en Bourse. Microsoft annonce un programme de rachat d’actions à hauteur de 40 Mds$.

Les résultats d’Inditex et de FedEx dépassent les attentes. Zodiac publie des chiffres en ligne avec le consensus. ConAgra déçoit sur sa publication de résultats, Caterpillar sur ses ventes mensuelles et Oracle sur ses perspectives d’activité. Adidas lance un nouvel avertissement sur ses résultats. BlackBerry chute de -17.1% vendredi. La firme ne trouve toujours pas d’acheteur et révise fortemment à la baisse son chiffre d’affaires pour le troisième trimestre. Elle anticipe un chiffre d’affaires de 1.6 Mds$ contre 3.0 Mds anticipés par les analystes. Unicredit et Telecom Italia émettent pour 1.3 Mds€, 1 Md€ et 750 M€ d’obligations « senior unsecured » aux taux de 3.6%, 4.9% et 4.8%. AB Inbev et Glencore émettent pour 750 M€ d’obligations garanties portant un coupon de 2.3% et 3.4%. DNB Bank émet pour 750 M€ de dette subordonnée à 3%. Moody’s relève la note de Continental d’un cran, en catégorie « investissement » à Baa3, et dégrade celle de Finmeccanica en catégorie « junk » à Ba1.

Les semaines de hausse se succèdent, soutenues par une Amérique timorée, aussi bien en politique extérieure qu’en économie. En l’absence d’intervention en Syrie et sur les marchés obligataires, les investisseurs reprennent confiance et achètent des actions européennes décotées. Nous profitons de cet appétit nouveau pour augmenter notre sensibilité aux marchés, à travers des gestions directionnelles : convertibles, diversifiée, actions françaises, espagnoles…

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous initions une position sur Leonardo Infrastructure Europe. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a soldé Safran, Allianz, Altran, Andritz, Duerr, Eiffage, Essilor et Sanofi, réduit Atos et Galapagos, renforcé Crédit Agricole, Daimler, E.ON, GlaxoSmithKline, Ingenico, Michelin, Rio Tinto et SAB Miller et initié des positions sur M6, Virbac, Ahold, Tesco, Société Générale, Fresenius Medical Care et Bayer.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 30% aux actions et de 53% aux obligations. Nous soldons Prim Precious Metals et Amundi Volatilité Actions et initions des positions sur Leonardo Infrastructure Europe et Echiquier Aggressor. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 28% aux obligations et de 50% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Prim Precious Metals et OFP 400, renforçons GAM Star China et initions une position sur Arty et DNCA Miura. Nous soldons nos couvertures en futures EuroStoxx.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		20/09/2013	13/09/2013	31/12/2012
CAC 40		4203,66	2,17%	15,45%		15,23%	-16,95%	-2,80%
DOW JONES		15451,1	0,49%	17,91%		7,26%	5,53%	35,67%
EURO STOXX 50		2927,19	2,10%	11,05%		13,79%	-17,05%	-10,03%
NIKKEI		14742,4	2,34%	41,82%		22,94%	-17,34%	23,67%
MSCI World EUR		118,16	0,04%	13,98%		11,45%	-4,53%	29,59%
EURO MTS		188,84	0,48%	0,64%		11,76%	1,18%	27,80%
EURO MTS 1-3 ans		164,25	0,17%	1,11%		4,54%	0,54%	15,89%
EUR USD		1,3524	1,73%	2,51%		1,79%	-3,16%	-6,51%
OR		1326,05	-0,03%	-20,85%		7,14%	10,06%	51,80%
PETROLE BRENT		110,28	-1,89%	-0,31%		2,79%	15,11%	15,97%
ALIZE		110,99	0,64%	6,50%		10,30%	-12,82%	25,48%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		52,12	0,44%	7,71%		14,72%	-22,33%	23,57%
EURUS**		112,36	0,49%	2,55%		9,13%	-8,33%	12,36%
ZEPHYR***		91,80	0,11%	1,55%		0,89%	-10,52%	-8,20%
* date de reprise de la gestion: 31/12/2011							Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009
***date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

Le marché parisien signe sa deuxième semaine de hausse consécutive essentiellement sur la séance de mardi +1.9%. La proposition russe de placer l’arsenal chimique syrien sous contrôle de l’ONU en vue de sa destruction, proposition acceptée par les Américains lors d’une réunion à Genève, rend la probabilité d’une intervention militaire de plus en plus faible et rassure donc les investisseurs. De plus, la publication de statistiques mitigées aux USA et la décision surprise de Larry Summers de se retirer de la course à la présidence de la Fed, laissant ainsi le champ libre à la « colombe » Janet Yellen, sont des éléments qui militent pour une réduction en douceur du programme de rachats d’obligations.

La chambre basse du parlement suisse approuve l'accord levant le secret bancaire entre la Suisse et les Etats-Unis dans la cadre de la lutte contre l'évasion fiscale. A cinq jours du retour à Lisbonne de la troïka, le Portugal demande à ses créanciers une nouvelle bouffée d'oxygène en matière de réduction de déficits publics. Actuellement, le gouvernement est tenu de ramener le déficit public, qui a atteint 6.4% du PIB en 2012, à 5.5% en 2013 et à 4.0% l'année prochaine. En France, le gouvernement dévoile son projet de budget pour 2014. Les « économies » de l’Etat seront de 15 Mds€, soit 1 Md€ de plus que prévu. Les recettes augmenteraient de 3 Mds € en 2014, soit 0.3 point de PIB, principalement via l’augmentation de la TVA de 19.6 à 20.0%. Les ministres des finances de la zone euro donnent leur accord pour le versement d’une nouvelle tranche de 1.5 Mds€ à Chypre, dans le cadre du plan d’aide de 10 Mds€. Le commissaire européenne Neelie Kroes va présenter le « paquet télécoms » de l’Union Européenne, destiné à rendre le secteur plus compétitif. La mesure phare est la fin des coûts d’itinérance à partir de juillet 2014, les opérateurs seront obligés d’aligner le coût des appels depuis l’étranger sur leurs tarifs nationaux. L’OMC anticipe une croissance de +2.5% du commerce mondial cette année contre +3.3% précédemment et une croissance de +4.5% en 2014.

La production industrielle de la France recule de -0.6% en juillet. L’inflation allemande reste stable à 1.5% en août tandis que celle de la France recule de -0.2 point à 0.9%. Le déficit courant français est plus marqué en juillet qu’en juin. Il s’établit à -3.2 Mds€ contre -1.8 Mds€ le mois précédent.  

Aux USA, les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à leur plus bas niveau depuis mars 2006. Elles s’établissent à 292 000 demandes contre 323 000 précédemment. Cependant, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan est publié en recul ce mois-ci.

Au Mexique, le gouvernement mexicain présente son projet de réforme fiscale augmente l’impôt pour sur les hauts revenus et introduit une taxe de 10% sur les plus-values sur les actions et sur les dividendes. Au Brésil, les ventes au détail progressent de +1.9% sur le mois. Sur un an, la croissance des ventes atteint +6.0%, après + 1.7% le mois précédent. Le Chili enregistre en août un déficit commercial de 525 M$, soit la moitié de celui observé un an plus tôt. S&P dégrade la note souveraine de l’Argentine à CCC en raison du risque de défaut que fait peser la décision du mois d’août de la cour d’appel de Manhattan. L’indice de confiance des consommateurs australiens progresse à son plus haut niveau depuis décembre 2012. L’Indonésie relève son taux directeur de 25 bps pour la deuxième fois en 2 semaines. Il s’établit désormais à 7.25%. Le taux de chômage en Corée du Sud recule à 3.1%, soit un plus bas de 4 mois. La Corée du Sud et le Vietnam souhaitent signer un accord de libre-échange en 2014. Selon une enquête du ministère des finances du Japon, le moral des chefs d’entreprises des grandes sociétés s’améliore. Le redressement de la Chine se confirme: la production industrielle chinoise ressort en croissance de +10.4% sur un an en août et les ventes au détail s’affichent en hausse de +13.4%.

Les actionnaires de Dell approuvent le projet de rachat du groupe par son fondateur Michael Dell. Ils recevront 13.8$ par action, plus un dividende spécial de 13 cents, soit une transaction valorisée au total à 24.9 Mds$. Molex annonce son rachat pour 7.2 Mds$ par Koch industries. Les fonds Ares Management et l'Office d'investissement du régime de pensions du Canada passent un accord pour le rachat de la chaîne de magasins de luxe Neiman Marcus pour 6 Mds$. L’offre de Vodafone de 7.7 Mds€ pour le rachat de Kabel Deutschland est acceptée par plus de 75% des actionnaires du groupe allemand, seuil minimum défini par l’opérateur télécom anglais. Fresenius SE acquiert 43 hôpitaux pour 3.1 Mds€. Norges Bank, la banque centrale norvégienne, 2ème actionnaire d’EDF, vend pour 0.7% du capital d’EDF avec une décote de -3.5%. Le gouvernement anglais décide d’introduire en bourse Royal Mail dans les prochaines semaines. Disney lancera un programme de rachat d'actions de 6 à 8 Mds$ lors de l'exercice fiscal 2014. Qualcomm augmente son programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Le réseau social Twitter annonce son intention d'entrer en Bourse. Vivendi dévoile son projet de scission entre Vivendi et SFR. L’opération sera finalisée au printemps prochain, avec la cotation en bourse de SFR. Groupama cède sa participation de 6.9% au capital d'Eiffage pour 250 M€, soit une décote de -4.4% par rapport au cours de clôture.                   

Dans le cadre du rachat de Verizon Wireless pour 130 Mds$, Verizon lance la plus grande émission obligataire de l’histoire. La société émet pour 49 Mds$ d’obligations sur plusieurs échéances. Celle à 10 ans va offrir un rendement de 5.2%. Intesa Sanpaolo et Crédit Suisse émettent pour 1.4 Mds€ et 1.3 Mds€ de dette subordonnée assortie de coupons de 6.6% et 5.8%. BPCE et Inesa Sanpaolo émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de covered bonds aux taux de 2.1% et 2.3%. Volkswagen et Continental émettent chacun pour 750 M€ d’obligations garanties assorties d’un taux de 0.5% et 2.5%. Renault émet pour 600 M€ à 5 ans au taux de 3.6%. Moody’s relève d’un cran à A3 la note de Legrand et S&P place sous surveillance positive les notes B+ de Nokia et NSN.

Le rebond a été marqué avec la réduction des tensions géopolitiques. Ce lundi la confiance des investisseurs est renforcée avec une succession à la présidence de la Fed plus favorable aux marchés. Les chutes marquées des actifs émergents se résorbent progressivement avec les actions des banques centrales concernées. Ce cadre idyllique incite à l’investissement et nous augmentons nos expositions actions.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 60% aux actions. Nous soldons Investec Global Gold, réduisons OFP 400 et renforçons Delubac Exception Princing Power, Indépendance et Expansion, IT Infotech et Templeton Global Bonds.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a soldé Groupe Steria, Henkel, MTU Aero, Accor et allégé Duerr. Les titres E.ON, Essilor, Daimler et Sanofi entrent en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions et de 52% aux obligations. Nous soldons Tikehau Taux Variables, réduisons Prim Precious Metals, Trusteam Optimum et Amundi Volatilité Actions, renforçons HSBC Convertibles Europe et Norden, et initions une position sur GAM Star China, Schelcher Prince Convertibles, IT Infotech.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions, de 28% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Amundi Volatilité Actions.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011	5 ans ou depuis date de création
		13/09/2013	06/09/2013	31/12/2012
CAC 40		4114,5	1,61%	13,00%		15,23%	-16,95%	-5,04%
DOW JONES		15376,06	3,04%	17,34%		7,26%	5,53%	34,62%
EURO STOXX 50		2867,11	2,27%	8,77%		13,79%	-17,05%	-12,54%
NIKKEI		14404,67	3,92%	38,57%		22,94%	-17,34%	17,93%
MSCI World EUR		118,11	1,30%	13,93%		11,45%	-4,53%	27,78%
EUR USD		1,3294	0,88%	0,77%		1,79%	-3,16%	-6,54%
OR		1326,39	-4,71%	-20,83%		7,14%	10,06%	73,27%
PETROLE BRENT		112,41	-2,62%	1,62%		2,79%	15,11%	14,42%
ALIZE		110,28	0,84%	5,81%		10,30%	-12,82%	22,29%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		51,89	0,37%	7,23%		14,72%	-22,33%
EURUS*		111,81	0,62%	2,04%		9,13%	-8,33%	11,81%
ZEPHYR**		91,69	0,35%	1,43%		0,89%	-10,52%	-8,31%
							Source: Bloomberg/Athymis
* date de création: 01/09/2009
**date de création: 15/12/2010
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Le marché parisien récupère une grande partie de la baisse de la semaine précédente, grâce à 3 séances: lundi +1.8%, jeudi +0.7% et vendredi +1.1%. Plusieurs éléments expliquent ce rebond. La décision d’Obama de consulter le Congrès américain sur le dossier syrien et la difficulté de la France et des USA de monter une coalition au G20 donnent le sentiment aux investisseurs que la probabilité d’une intervention diminue. De plus, les chiffres mitigés sur l’emploi américain engendrent des anticipations de poursuite du QE.

L’OCDE a révisé en nette hausse les perspectives de croissance de l’Allemagne, de la France, et par conséquent de la zone euro, ainsi que du Royaume-Uni. La croissance en 2013 serait respectivement de +0.7%, +0.3%, +0.4% et +1.5%. Le Premier ministre grec n'a pas exclu dimanche une aide supplémentaire européenne. Il espère aussi que la Grèce pourra avoir recours aux financements sur les marchés en 2014, si elle réalise les réformes réclamées par ses créanciers. Le ministre grec des Finances avait indiqué qu’un éventuel troisième programme d'aide ne s'élèverait pas à plus de 11 Mds €. Au G20, la coopération contre l’évasion fiscale est réaffirmée et les chefs d’Etat ont confirmé le maintien de politiques monétaires accommodantes et un redressement progressif des finances publiques dans les pays développés.

La production industrielle allemande recule de -1.7%, les commandes à l’industrie baissent de -2.7% en juillet et le PMI manufacturier allemand recule. A contrario, celui des services progresse. Tous deux sont en zone d’expansion. En France, le PMI manufacturier reste stable alors que le PMI des services progresse. Tous deux restent en zone de contraction. La croissance du PIB de la zone euro s’établit à +0.3% au deuxième trimestre. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont plus marqués en juillet qu’en juin à -5.1 Mds€ et -3.1 Mds£ contre -4.5 Mds€ et -1.3 Mds£ précédemment. L’excédent commercial allemand se réduit : +16.1 Mds€ contre +17.0 Mds.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services progressent, malgré une baisse de -2.4% des commandes à l’industrie en juillet. Les dépenses de construction sont en hausse de +0.6%. Le déficit commercial se dégrade : -39.1 Mds$ en juillet contre -34.5 Mds$ en juin. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 323 000 demandes contre 332 000 précédemment. L’économie américaine crée 169 000 emplois en août, contre 180 000 attendus. Les statistiques des deux mois passés révèlent que l’économie a créé 74 000 postes de moins qu’annoncés initialement. Malgré cela, le taux de chômage décline à 7.3% alors que le consensus attendait une stabilité à 7.4%. Cela s’explique en majeure partie par le recul du taux de participation au marché du travail, qui atteint un nouveau record de faiblesse à 63.2%.

Le PMI manufacturier du Mexique repasse en zone d’expansion. L’indice de confiance des ménages se redresse et retrouve un plus haut depuis avril dernier. L’inflation du Brésil diminue de -0.8 point à 4.0%, la production industrielle recule de -2.0% en juillet, le PMI manufacturier reste sous les 50 points et le PMI des services baisse une nouvelle fois, passant en zone de contraction pour la première fois depuis août 2012.  L’Australie publie un déficit commercial de -765 M de dollars australiens pour juillet. En Inde, le PMI baisse à 47.6 contre 48.4 précédemment. Le PIB japonais du 2ème trimestre est révisé à la hausse à +3.8%. La balance commerciale chinoise ressort excédentaire de +28.6 Mds$ en août, contre 20 Mds attendus.

Microsoft rachète à Nokia son activité terminaux et services, l’éditeur de logiciels prend également en licence les brevets de Nokia et ses services de cartographie. Le montant de la transaction s’élève à 5.4 Mds€. Latécoère obtient un contrat d’1 Md$ auprès d’Embraer pour la fourniture de portes d’avions. American Tower rachète son concurrent Global Tower Partners pour 4.8 Mds$. SKF fait une offre sur Kaydon pour 1.3 Mds$. Bank of America vend pour 1.1 Mds$ sa participation résiduelle dans China Construction Bank. Canon annonce un programme de rachat d’actions de 50 Mds de yens, soit 1.6% du capital. Selon la presse française, Crédit Agricole souhaite céder à la Société Générale ses 50% du capital de Newedge en échange de la vente par la Société Générale de 10% du capital d’Amundi, sur les 25% détenus.

Les résultats de Biomerieux, Quicksilver, VeriFone, Neopost et Dollar General dépassent les attentes du consensus. Ceux de Walgreen sont en ligne avec les attentes. Banco Popular émet pour 750 M€ de covered bonds à 4 ans à 3.5%. KBC émet pour 750 M€ d’obligations garanties à 5 ans à 2.1%. HSBC émet pour 1.5 Mds€ de dette subordonnée à 11 ans à 3.375%. La Banque Postale et Credit Mutuel émettent respectivement pour 1 Md€ de covered bonds à 7 et 10 ans à 1.8% et 2.5%. Enel et America Movil placent pour 1.3 Mds€ et 900 M€ de dette subordonée perpétuelle à 6.5% et 6.3%. Nestlé et Statoil émettent pour 500 M€ et 650 M€ d’obligations garanties à 8 et 11 ans assorties de taux de 2.1% et 2.8%. EDF émet pour 500 M€ d’obligations senior à 10 ans au taux de 2.8%. S&P relève les notes d’EADS et de Ford d’un cran à A et BBB-.

La résilience des marchés perdure, bien que les problématiques s’amoncellent. Les corrélations pays s’effacent devant les écarts de valorisation et les flux brutaux. Le risque géopolitique diminue et les indices repassent au-dessus des niveaux techniques. Face à ces incertitudes, nous rachetons les contrats futures sur le Dax alors que le risque électoral allemand se réduit de plus en plus. Nous gardons cependant des actifs de protection pour atténuer d’éventuelles frappes en Syrie ou la rupture de la coalition gouvernementale italienne.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 58% aux actions. Nous renforçons GAM Star China et Avaron Emerging Europe et initions une position sur Schelcher Prince Haut rendement.  Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds. Les titres Neopost, Nokia, Vallourec, Krones, Safilo et Shire ont été soldés. Danone a été renforcé. Lafarge, Michelin, Crédit Agricole, Accor et Andritz font leur entrée en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions et de 53% aux obligations. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur Templeton Global Bonds. Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 30% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Lyxor Emerging Debt Local Currency et Saint Germain Trésorerie, réduisont Laffitte Index Arbitrage et DB Platinum Systematic Alpha, renforçons Indepnedance et Expansion et initions une position sur GAM Star China.  Nous avons également  mis en place une couverture en future EuroStoxx.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		06/09/2013	30/08/2013	31/12/2012
CAC 40		4049,19	2,93%	11,21%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14922,5	0,76%	13,88%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2803,42	3,02%	6,35%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13860,81	3,52%	33,34%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		116,59	2,23%	12,47%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3178	-0,33%	-0,11%		1,79%	-3,16%
OR		1391,90	-0,23%	-16,92%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		115,43	-0,35%	4,35%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,36	0,51%	4,93%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		51,70	1,00%	6,84%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,12	0,14%	1,41%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,36	-0,10%	1,06%		0,89%	-10,52%