Auteur/autrice : Alexandre

Le marché parisien recule fortement, perdant le quart de sa progression annuelle. Le retour du problème du plafond de la dette américaine, mais surtout la volonté affichée des chefs d’états américains, britanniques et français d’intervenir militairement en Syrie infligent des séances de forte baisse au marché, telles que mardi -2.4% et vendredi -1.3%, et entraînent les prix du pétrole vers ses plus hauts annuels. Mais le refus du Parlement britannique en fin de semaine de participer à cette intervention et la décision d’Obama de consulter le Congrès réduit la probabilité d’intervention.

En Italie, la coalition gouvernementale italienne parvient à un accord pour supprimer la très impopulaire « taxe d’habitation » dès le 1er janvier 2014. Mais les dirigeants du PDL, le parti de S. Berlusconi, préviennent qu’une crise politique serait inévitable si jamais leur champion est privé de son siège de sénateur en raison de sa condamnation pour fraude fiscale. Le Parti Démocrate de gauche, au pouvoir avec le PDL, évoque un  chantage et refuse tout ultimatum pour le moment. En France, Pierre Moscovici annonce l’augmentation du plafond du PEA, de 132 000 à 150 000 €. Parallèlement est créé un nouveau « PEA PME » dont l’actif devra être investi dans des PME ou ETI, de chiffre d’affaires inférieur à 1 Md €. Ce nouveau produit sera plafonné à 75 000 €. Aux USA, le secrétaire au Trésor, Jacob Law, prévient que le plafond de la dette, fixé à 16 700 Mds$, sera atteint mi-octobre. Par conséquent, il exhorte le Congrès à agir rapidement pour écarter la menace d’un défaut de paiement.

La confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français est en hausse. L’inflation allemande progresse de +0.4 point en août pour atteindre 1.9%. Le PIB espagnol du 2ème trimestre est confirmé en recul de -0.1%.

Aux USA, la croissance du PIB du 2ème trimestre est révisée en hausse à +2.4% contre +1.7% lors de la première publication. Les commandes de biens durables reculent de -7.3% en juillet. Mais corrigé du secteur aéronautique, le recul est limité à -0.6%. Les promesses de ventes de logements baissent de -1.3% en juillet. La confiance des consommateurs du Michigan et du Conférence Board s’améliore. Le PMI de Chicago est en hausse en août. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 331 000 demandes contre 337 000 précédemment.

Le PIB brésilien surprend positivement au deuxième trimestre avec une progression de +1.5% par rapport au trimestre précédent et de +3.3% sur un an. Avant cette annonce, la Banque Centrale du Brésil a relevé une nouvelle fois le niveau de son taux directeur, de 50 bps à 9.0%. Le déficit commercial mexicain diminue en juillet, revenant à -366 M$, contre -417 M$ en juin. Pour la deuxième fois cette année, le gouvernement russe réduit sa prévisions de croissance. La progression du PIB est désormais attendue à +1.8% cette année, contre +2.4% initialement et à +2.8% en 2014. L’Indonésie relève contre toute attente son taux directeur de 50 bps à 7.0%. Le PMI manufacturier australien rebondit en août, mais reste déprimé, à 46.4. A contrario, les statistiques chinoises sont encourageantes. Le PMI manufacturier « officiel » rebondit en août de +0.7 point à 51.0, un point haut de seize mois. De plus, les profits des entreprises industrielles chinoises sont en hausse de +11.6% sur un an au mois de juillet, après + 6.3% en juin.

China Petrochemical accepte de payer 3.1 Mds$ pour 33% des parts des activités pétroles et gaz d’Apache en Egypte. Selon la presse, le britannique Vodafone et l’américain Verizon auraient trouvé un accord sur la vente des 45% de Verizon Wireless détenus par Vodafone aux Etats-Unis. Le montant serait proche de 130 Mds$. La fondation KPN, chargée de protéger les intérêts des actionnaires et salariés de KPN, pourrait en théorie bloquer l’offre d’achat d’America Movil pendant 2 ans. Elle souhaiterait une offre améliorée et des accords avec les différentes parties concernées, comme les salariés. Technip remporté un contrat de 1. 7Mds$ aux côtés de NPCC pour le développement d’un champ pétrolier. La FHFA américaine réclamerait plus de 6 Mds$ à JPMorgan pour éteindre une action civile sur les fraudes commises par la banque lors de la vente de subprimes aux GSEs entre 2005 et 2007.

Les résultats de l’Oréal, Hermes, Tyffany, Carrefour, Bouygues, Bureau Veritas, Lagardère, Gemalto, SalesForce, Iliad et Qantas  dépassent les attentes du consensus. Essilor et Pernod publient des résultats en ligne avec les attentes. Bourbon déçoit. Orange, BMW et Sanofi émettent pour respectivement 1.5 Mds€, 1.25 Mds€ et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées sur des échéances de 5 et 11 ans à 1.88% et 3.13% pour Orange, de 3 et 7 ans à 0.45% et 2.00% pour BMW et de 7 ans à 1.88% pour Sanofi. Dans le secteur bancaire, ABN Amro et la BPCE émettent respectivement pour 1.5 Mds€ de covered bonds à 10 ans à 2.50% et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées à 2 ans au taux de 0.52%.

Les catalyseurs négatifs se multiplient : resserrement monétaire américain, élections allemandes, gouvernements sous pression en Italie, France, Etats-Unis, instabilité des devises émergentes,…Les actifs français bénéficient indirectement de plusieurs de ces problématiques et résistent très bien. Logiquement, les matières premières, très sanctionnées au premier semestre, retrouvent une tendance haussière et nous investissons à nouveau sur la classe d’actifs. Pour limiter l’impact géopolitique éventuel, nous achetons également de la volatilité et réduisons les actions allemandes et le crédit haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 59% aux actions. Nous réduisons Allianz Nebenwerte Deutschland et CPR Credixx HY, renforçons OFP 400 et initions des positions sur Altimeo Optimum, Prim Commodities et Schelcher Prince 2016.  Une couverture en futures DAX a également été mise en place.

 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 73.4%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions et de 51% aux obligations. Nous soldons Allianz Nebenwerte Deutschland, réduisons CPR Silver Age et CPR Credixx Global HY, renforçons Amundi Volatilité Actions et initions une position sur Prim Precious Metals. Une couverture en futures DAX a également été mise en place.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 19% aux actions, de 31% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Guinness Global Energy et BG Long Term Value, réduisons CPR Credixx Global HY, renforçons OFP 400 et initions une position sur Prim Precious Metals.  

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		30/08/2013	23/08/2013	31/12/2012
CAC 40		3933,78	-3,33%	8,04%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14810,31	-1,33%	13,02%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2721,37	-3,70%	3,24%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13388,86	-1,99%	28,80%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		114,05	-0,76%	10,01%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3222	-1,20%	0,22%		1,79%	-3,16%
OR		1395,15	-0,19%	-16,72%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		115,83	5,38%	4,71%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,80	-0,29%	4,39%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		51,19	-1,99%	5,79%		14,72%	-22,33%
EURUS		110,97	-0,11%	1,28%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,45	0,13%	1,16%		0,89%	-10,52%

Du 12 au 16 août le marché parisien signe sa septième semaine de hausse d’affilée, puis l’approche de la réunion de la publication des minutes du FOMC a raison de cette tendance: le marché parisien recule de -2.6% sur les séances du 19,20 et 21 août. L’exposé des débats entre banquiers centraux ouvre la voie à une première réduction du QE dès le mois de septembre si l’économie se redresse comme attendu. La publication de PMI très satisfaisants en Chine et en Allemagne jeudi permet finalement de combler la baisse : le marché parisien termine stable sur les 2 semaines écoulées. A contrario, le marché américain marque le pas avec un recul de -2.7% et le 10 ans américain atteint un plus haut de 2 ans à 2.94%.

Les publications de PIB des deux principales économies de la zone euro surprennent positivement : le PIB allemand progresse de +0.7% et celui de la France de +0.5%. Le ministre néerlandais des finances admet que le déficit public des Pays-Bas dépassera le seuil des -3% du PIB l’année prochaine à -3.9%. En Allemagne, le ministre des finances Wolfgang Schäuble déclare en pleine campagne électorale que la Grèce aura besoin d’un troisième plan d’aide. Le ministre des finances grecques souligne qu’une éventuelle aide atteindrait 10 Mds€ et ne serait pas conditionnelle. Enfin en Espagne, l’encours des créances douteuses continue de progresser : le taux de créances douteuses atteint 11.6%. 

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) progresse. Le PMI manufacturier et le PMI des services de l’Allemagne surprennent positivement et s’installent en zone d’expansion. En France, le PMI manufacturier reste stable et le PMI des services recule, tous deux en zone de contraction. En agrégé, le PMI composite de la zone euro augmente de 1.2 point à 51.7. Les ventes de détail du Royaume-Uni bondissent de +1.1% en juillet.  L’inflation britannique recule de -0.1 point à 2.8% alors que celle de la France augmente de +0.2 point à 1.1%. Le déficit de la balance des paiements de la France est beaucoup moins marqué en juin qu’en mai : -1.4 Mds€ contre -3.5 Mds€.

Aux USA, le Philly Fed et l’indice Empire State reculent en août, contredisant la hausse de +0.6% des indicateurs avancés du Conference Board en juillet. La confiance des consommateurs du Michigan se dégrade légèrement en août. L’immobilier continue de montrer des signes positifs : hausse en juillet de +5.9% des mises en chantier, de +2.7% des demandes de permis de construire et de +6.5% des ventes de logements anciens. Cependant les ventes de logements neufs étonnent avec un recul de -13.4% en juillet.

Les statistiques des pays émergents montrent dans certains pays une dégradation de l’activité et accentuent les retraits de capitaux massifs constatés en Inde, en Turquie ou en Indonésie. Ainsi, le PIB du Mexique recule de -0.7% au deuxième trimestre et celui du Chili ne progresse que de +0.6%. Face à une inflation qui reste élevée à 6.3% et à la dépréciation de sa monnaie, le Brésil augmente son taux directeur pour la 3ème fois consécutive, à 8.5%, et désire injecter pour 60 Mds$ sur le marché des changes d’ici fin 2013. Malgré la dégradation de l’économie, le taux de chômage baisse plus qu’attendu par le consensus en juillet. Il est revenu de 6.0% à 5.6%. Face aux fortes sorties de capitaux, la Turquie augmente une nouvelle fois ses taux directeurs, de 50 bps à 7.75%, un mois après une hausse de 75 bps. Le déficit des comptes courants en Indonésie au deuxième trimestre passe largement au-dessus des attentes à 4.4% du PIB. L’économie thaïlandaise ralentit plus brutalement qu’attendu au deuxième trimestre, le PIB progressant de +2.8% sur un an, après +5.4% au premier trimestre. L'Inde, le plus grand importateur d'or du monde, relève pour la troisième fois depuis janvier les droits de douane sur l'or, les portant à 10% par 300g. Le Japon enregistre en juillet son troisième plus important déficit commercial de son histoire, à -1 024 Mds de yens, contre -182 Mds en juin. Il s’agit du treizième déficit d’affilés.  Les commandes de machines-outils du secteur privé, proxy de l’investissement des entreprises, sont en recul de -2.7% en juin. En Chine, le PMI manufacturier préliminaire diffusé par Markit rebondit en août au-dessus du seuil de 50.

OMV rachète des actifs norvégiens et britanniques de Statoil pour 2.7 Mds$. Rockwell Collins va racheter la société spécialisée dans les communications électroniques pour l'aviation Arinc au fonds d'investissement Carlyle pour 1.4 Mds$. General Electric, via sa filiale GE Capital, passe un accord avec le fonds d'investissement Blackstone portant sur la vente d'environ 30 000 appartements valorisés autour de 2.7 Mds$. Atlas Corpco, leader mondial des compresseurs, conclut un accord au terme duquel il va acquérir Edward Group pour un montant proche de 1.2 Mds$. ING cède 90% de sa filiale coréenne pour 1.2 Mds€. Telefonica améliore son offre sur E-Plus à 8.6 Mds€ et propose à KPN de disposer d’une option pour augmenter sa participation à 20.5% dans la future entité allemande. L’opérateur America Movil, en cours d’acquisition de KPN, va voter en faveur de la cession d’E-Plus. Moody’s abaisse les note des Ciments Français et d’Italcementi d’un cran. BNP Paribas émet pour 1 Md€ d’obligations senior à 5 ans portant un coupon de 2.0%.

Les résultats de Best Buy, Urban Outfitters, Lindt & Sprüngli, Lowe’s, Hochtief et E.ON  dépassent les attentes du consensus. Ahold publie en ligne avec les attentes. Yum Brands, HP, Staples, Target, Abercombie & Fitch, Heineken, Carlsberg, RWE, Schindler et K+S déçoivent. ThyssenKrupp publie une perte de -238 M$€ et Glencore un résultat net de -8.9 Mds€ pour le premier semestre suite à une dépréciation d’actifs massive de -12.7 Mds$, dont -7.7 Mds liés au goodwill résultant de l’acquisition du groupe minier Xstrata.

Alors que les marchés émergents payent leur dépendance aux investissements occidentaux, les actions européennes deviennent un investissement intéressant face à la cherté du marché américain et des obligations en général. Les tensions géopolitiques et les incertitudes occidentales devraient cependant affecter le moral des investisseurs dans les prochaines semaines. Aussi, nous prenons des bénéfices sur les valeurs financières et les actions croissance et réduisons encore les fonds sensibles aux devises d’Asie émergente ou aux taux américains.

 

ALIZEALIZE

Le fonds a une exposition de 62% aux actions. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Lyxor ETF Banks, R convictions euro, Aberdeen Asia Small Caps et TCW Emerging Market Fixed Income, réduit Amundi MENA, OFP 400, CPR Credixx HY et Tectonic Fund et renforcé Norden et GAM Star China. 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 78%. Le fonds a mis en place des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor visant à réduire le beta global du fonds.

RUS

EURUS

Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Lyxor Emerging Markets Debt Local Currency, BNY Global Real Return et Renaissance Europe, réduit Allianz RCM Nebenwerte Deutschland et Fourpoints America et renforcé BNP Small Cap Euroland.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons ces deux dernières semaines soldé Groupama Entreprises, réduit BG Long Term Value, Actions 21, Lyxor Emerging Markets Debt Local Currency, CPR Credixx HY et Guinness Global Energy et renforcé R Midcap Euro, OFP 400, VP Imago et Schelcher Prince Opportunités.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		23/08/2013	09/08/2013	31/12/2012
CAC 40		4069,47	-0,17%	11,77%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15010,51	-2,69%	14,55%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2826,05	0,02%	7,21%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13660,55	0,33%	31,41%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		114,92	-1,59%	10,85%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3383	0,31%	1,44%		1,79%	-3,16%
OR		1397,75	6,34%	-16,57%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		109,92	2,88%	-0,63%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,12	-0,74%	4,70%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		52,23	0,56%	7,94%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,09	-0,62%	1,39%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,32	-0,43%	1,02%		0,89%	-10,52%

Le marché parisien progresse pour la cinquième semaine d’affilée avec 5 séances positives. L’essentiel de la hausse a eu lieu jeudi +1.3% grâce à des publications d’indicateurs avancés en forte hausse, tant aux USA qu’en Europe. Les trois banques centrales, Fed, BCE et BoE, ont adopté un statu quo cette semaine. Mais, elles confirment leur volonté de maintenir des politiques accommodantes.

Le Trésor espagnol émet pour 3.2 Mds€ d’obligations avec un taux d’intérêt en net recul. Le pays confirme une legere baisse de  -0.1% de son PIB au 2e trimestre. L’Italie emprunte 6.8 Mds€ à moyen et long terme, soit le maximum prévu, à des taux également en baisse. Berlusconi est condamné par la cours d’appel à 4 ans de prison ferme, ce qui pourrait déstabiliser la fragile coalition italienne.

Le PMI manufacturier et le PMI des services de l’Allemagne et du Royaume-Uni, déjà en zone d’expansion, augmentent à nouveau. Le PMI des services atteint même les 60 points outre-Manche. En France, le PMI manufacturier recule légèrement tandis que celui des services progresse. Les dépenses des ménages français baissent de -0.8% en juin. Le taux de chômage de la zone euro reste stable en juin à 12.1%. Cependant, on peut noter des signes positifs d’inflexion dans les pays périphériques. En effet le taux de chômage baisse de -0.2 point au Portugal à 17.4%, de -0.1 point en Italie à 12.1% et de -0.1 point en Espagne à 26.3%. L’Espagne réduit son déficit budgétaire au premier semestre par rapport à l’an dernier, à -3.8% du PIB, mais atteint déjà la limite fixée pour fin 2013.

Aux USA, la croissance du PIB s’établit à +1.7% au 2e trimestre, nettement au-dessus des attentes du consensus. Toutefois, sur le premier trimestre, la croissance est révisée à +1.1% contre +1.8% initialement. L’ISM manufacturier bondit de 4.5 points à 55.4 et 13 secteurs industriels sur 18 annoncent une hausse leur activité sur le mois de juillet. Le PMI de Chicago progresse également. Les promesses de ventes de logements et les dépenses de construction reculent de -0.4% et -0.6% en juin mais l’indice des prix dans l’immobilier, le S&P/Case-Schiller, est en hausse de +1.0% sur mai et de +12.2% sur un an. Le secteur privé créé 200 000 emplois en juillet, après 198 000 en juin. Il s’agit du meilleur chiffre de l’emploi de l’ADP depuis décembre dernier. Le chômage recule de -0.2 point à 7.4%. Les inscriptions aux allocations chômage reculent également avec 326 000 demandes contre 345 000 précédemment.

La production industrielle du Brésil progresse de +1.9% en juin et de +3.1% sur un an. L’inflation recule de -0.9 point à 5.2%. Le PIB du Mexique progresse de +2.5% sur un an au second trimestre. Le PIB indonésien est en croissance de +5.8% sur la même période et de +2.6% par rapport au premier trimestre. L’inflation s’accélère en Corée avec en juillet 1.4% de hausse des prix sur an. La production industrielle japonaise ressort au-dessous des attentes en juin : elle recule de -3.3% par rapport à mai et de -2.6% par rapport à juin 2012. Le PMI manufacturier recule également mais reste en zone d’expansion. Le PMI Manufacturier chinois HSBC est publié à 47.7 en juillet, un chiffre qui diffère fortement du PMI officiel publié à 50.3. La Banque Centrale de Chine intervient sur les marchés monétaires en injectant des fonds via des opérations d’open market pour la première fois depuis février. Les 5 grandes banques chinoises, qui possèdent 30% de part de marché, annoncent une distribution de 196 Mds de yuans de nouveaux crédits en juillet, en recul de près de -30% par rapport à juin.                                                          

Schneider Electric lance une OPA amicale de 3.9 Mds€ sur Invensys. Eutelsat acquiert Satmex pour 1.1 Mds$. Le groupe canadien de distribution Hudson's Bay Company désire racheter les grands magasins de luxe Saks pour 2.9 Mds$. Caterpillar annonce une accélération de son programme de rachat d’actions et aurait racheté pour 1 Md$ de ses propres actions à la Société Générale. Dexia met définitivement fin à ses discussions avec le hongkongais GCS Capital pour la cession de sa filiale Dexia Asset Management. Barclays annonce une augmentation de capital de 5.8 Mds£ et va réduire la taille de son bilan de 80 Mds£ pour le ramener à 1500 Mds. Unilever émet pour 750 M€ d’obligations à 7 ans au taux de 1.75%. Les grands producteurs de potasse, tels que Yara, Potash, K+S, Mosaic ou encore Agrium, dévissent de plus de -15% en une séance. La décision du russe Uralkali de se séparer de son partenaire biélorusse Belaruskali dans leur joint-venture BPC laisse prévoir une forte guerre des prix dans la potasse.

Les résultats de BNP Paribas, Société Générale, MasterCard, Sumitomo Mitsui Financial Group, Lloyds, RBS, Axa, Allianz, AIG, Berkshire Hatthaway, Merck, Pfizer, Goodyear, Volkswagen, EADS, Enel, ConocoPhillips, Vallourec, Suez Environnement, Veolia Environnement, Procter&Gamble, Kraft Food, AB Inbev, BIC, Comcast, Viacom, LinkedIn et Alcatel-Lucent sont supérieurs aux attentes du consensus. Ceux de Vinci, Marriott, BMW, Fiat, Schneider Electric, BBVA et Hugo Boss sont conformes aux attentes. Sanofi, Scor, ENI, Chevron, Exxon Mobil, Solvay et Bayer déçoivent. Telecom Italia, ArcelorMittal, PSA, Lufthansa, US Steel et FNAC publient des pertes respectives de -1.4Md€, -780 M€, -426 M€, -204 M€, -78 M$ et -30 M€. Chrysler émet un avertissement sur ses futurs résultats.   

La chaleur estivale n’attire pour le moment pas les foudres du marché. Les chiffres économiques occidentaux et les résultats des entreprises sont plutôt satisfaisants, incitant à la prise de risque. Nous continuons à arbitrer des actifs émergents pour des petites capitalisations françaises et allemandes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 67% aux actions. Nous soldons Lyxor Emerging Market Local Debt, réduisons Comgest Gem Promising et CPR Silver Age et initions une position sur Indépendance et Expansion et Guinness Money Manager. 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions est de 75%, via une position short de -12%. Société Générale, BNP Paribas, BMW et Eutelsat ont été soldés, Cap Gemini, GlaxoSmithKline et Gemalto allégés, Eiffage, Balfour Beatty, Duerr, Nokia, Schneider Electric, SAP, Renault, LVMH, Carrefour et Steria renforcés, et Henkel, SABMiller, Sorin et Aholdt Vinci ajoutés au portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 29% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Cazenove UK Absolute Return, renforçons BG Long Term Value et initions une position sur BNP Small Caps Euroland.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 22% aux actions, de 33% aux obligations et de 33% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Cazenove UK Absolute Return pour prendre nos bénéfices, réduisons St Germain Trésorerie et initions une position sur Indépendance et Expansion, Skylar Origin, Ginjer 360 et VP Imago.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		02/08/2013	26/07/2013	31/12/2012
CAC 40		4045,65	1,94%	11,11%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15658,36	0,64%	19,49%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2811	2,52%	6,64%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14466,16	2,38%	39,16%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		117,92	1,02%	13,74%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3276	-0,02%	0,63%		1,79%	-3,16%
OR		1311,75	-1,62%	-21,70%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		109,17	1,78%	-1,31%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,88	0,47%	5,43%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		51,80	1,69%	7,05%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,69	0,26%	1,93%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,79	0,13%	1,54%		0,89%	-10,52%

Le marché parisien progresse pour la quatrième semaine d’affilée grâce à 3 séances positives : lundi +0.4%, mercredi +1.0% et vendredi +0.3%. Le CAC 40 n’est plus qu’à 32 points du seuil psychologique des 4000 points. Aux USA, le S&P butte sous le seuil des 1700 points. Si les résultats d’entreprises ne justifient pas particulièrement la hausse constatée ces dernières semaines, le marché ne baisse pas avant la réunion du FOMC de cette semaine.

Au Portugal, le 10 ans revient sous 6.40%, contre un pic à plus de 8% au plus fort de la crise politique. Le président portugais a accordé sa confiance à la coalition actuelle, écartant ainsi pour l’instant le risque d’élections anticipées avant les législatives de 2015. Par ailleurs, le déficit du pays atteint -3.85 Mds€ au 1er semestre, un niveau bien inférieur à la limite de -6 Mds€ fixé par la Troïka. L’économie espagnole est restée en récession au deuxième trimestre mais avec un recul du PIB limité à -0.1%. La Commission européenne conclut un accord amiable avec Pékin sur les importations de panneaux solaires chinois. Le parlement grec adopte en procédure d'urgence un projet de loi sur la réforme du code des impôts et la réduction du secteur public pour permettre au pays de recevoir la nouvelle tranche d’aide de 2.5 Mds€ de l’Europe. Mais la Grèce aurait un besoin supplémentaire de 4 Mds€ d'ici fin 2014 lié au refus des banques centrales des pays européens de proroger certains programmes de détention d'obligations souveraines grecques. Chypre s’entend avec ses créanciers internationaux pour convertir 47.5% du montant des dépôts excédant 100 k€ des clients de la Bank of Cyprus en actions de la banque.

La confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français est en hausse. Le constat est le même pour les ménages français. Les publications de PMI montrent des signes très positifs. Le PMI manufacturier allemand repasse en zone d’expansion alors que celui de la France flirte avec les 50 points. Le PMI des services progresse également pour les 2 pays. Le PIB britannique augmente de +0.6% au second semestre.  L’activité de prêts aux entreprises dans la zone euro continue de se dégrader avec en juin une baisse du stock de prêts de -1.6%, après -1.1% en mai.

Aux USA, les ventes de logements anciens reculent de -1.2% mais bondissent de +8.2% dans le neuf. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan progresse à nouveau et retrouve son plus haut niveau depuis 6 ans. Les inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 343 000 demandes contre 336 000 précédemment.

Face à la révision à la baisse de son PIB, le gouvernement brésilien annonce de nouvelles réductions des dépenses de l’Etat fédéral : -10 Mds de reals après les 28 Mds de reals d’économies annoncés il y a 2 mois. Le chômage, à 6.0%, retrouve un plus haut de 15 mois. Le PIB de la Corée du Sud est annoncé en hausse de +1.1% sur le second trimestre, soit la plus forte croissance depuis le premier trimestre 2011. L’inflation japonaise atteint en juin, avec 0.4%, son niveau le plus élevé depuis novembre 2008. Les ventes au détail en juin sont inférieures aux attentes, avec une baisse de -0.2%. Le PMI Flash Manufacturier chinois du mois de juillet ressort à 47.7, contre 48.2 en juin, soit le niveau le plus bas depuis 11 mois. La Chine annonce une série de mesures: un audit urgent sur la dette publique du pays, des réductions de taxes aux petites entreprises, une hausse des investissements ferroviaires et le maintien pour au moins 2 ans du plafond sur les taux de dépôts.

Vivendi revend 49% d’Activision au management de l’éditeur de jeux pour 8.2 Mds$ et cède 53% de Maroc Telecom à Etisalat pour 4.2 Mds€. Elan se vend à Perrigo pour 8.6 Mds$. Cisco Systems annonce le rachat de SourceFire pour 2.7 Mds$.  Publicis et Omnicom annoncent leur projet d’union pour devenir le leader mondial du marché de la publicité, devant le britannique WPP. Le groupe sera coté à Paris et New York et atteindra une valeur boursière de 26.5 Mds€. Essilor achète les 51% de Transitions Optical détenus par PPG pour 1.73 Mds$. Yahoo rachète les 2/3 de la participation du fonds ThirdPoint pour 1.2 Mds$. Telefonica rachète à KPN l’opérateur allemand E-Plus en échange de 5 Mds€ en cash et de 17.6% du capital du nouvel ensemble. UBS versera 885 M$ aux agences de refinancement hypothécaire, 415 M à Fannie Mae et 470 M à Freddie Mac, pour mettre un terme au litige qui a éclaté il y a 2 ans suite à des transactions non conformes sur des titres hypothécaires.

Les résultats de Texas Instruments, Apple, Western Digital, Facebook, Dassault Systems, Boeing, Lockheed Martin, Safran, Ford, Volvo, Fanuc, Visa, Nomura, America Movil, Danone, Swatch, Stanley Black&Decker, Kering, Starbucks, TF1, Eli Lilly, Total, Technip, Dow Chemical, Roche, St Gobain, Eiffage, Anglo American et Freeport McMoran  sont supérieurs aux attentes du consensus. Ceux de AT&T, Orange, Samsung, Credit Suisse, LVMH, 3M, DuPont, Colgate-Palmolive, General Motors, Ryanair, UPS et Luxottica sont conformes aux attentes. Amazon, Syngenta, Expedia, Mc Donald’s, Kimberly-Clark, Hasbro, KPN, Renault, Michelin, ABB, BASF, Lafarge, Caterpillar et Halliburton déçoivent. Air France, STMicroelectronics, Zynga, Eramet et Electronic Arts publient des pertes respectives de -163 M€, -152 M€, -16 M$, -32 M€ et -12 M$. Mobistar perd -29% et Canon -5% en une séance suite à un profit warning, Rexel revoit à la baisse sa prévision annuelle de bénéfices et Siemens annonce ne pas pouvoir atteindre son objectif de marge pour 2014.

Malgré les catastrophes ferroviaires et météorologiques, le marché poursuit sa progression dans une torpeur estivale bienvenue. Seuls les pays émergents continuent à payer le tribut de la hausse des taux longs et également de politiques intérieures parfois contestables et souvent contestées, comme au Brésil, en Russie ou en Turquie. Cette décorrélation géographique, réapparue avec le violent soubresaut japonais des 10 derniers mois, nécessite une attention particulière. Elle confirme des flux financiers significatifs vers les actifs de la zone euro. Dans ce cadre, nous renforçons les actions concernées, notamment françaises, dans la value ou les petites capitalisations.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous réduisons Amundi Global Agri. 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions est de 66%, via une position short de -12%. Siemens et Amer Sports ont été soldés, St Gobain, Accor, LVMH, Vivendi et Vinci sont allégés,  Rio Tinto, Alstom et Duerr font leur entrée en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Renaissance Europe et Amundi Volatilite Europe et renforçons Guinness Global Energy et Norden.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 22% aux actions, de 33% aux obligations et de 31% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Dexia Long/Short Credit, réduisons Cazenove UK Absolute Return, renforçons Groupama Entreprises et initions une position sur Altimeo Optimum.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		26/07/2013	19/07/2013	31/12/2012
CAC 40		3968,84	1,11%	9,00%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15558,83	0,10%	18,73%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2741,96	0,95%	4,02%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14129,98	-3,15%	35,93%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		116,72	-0,77%	12,59%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3279	1,03%	0,65%		1,79%	-3,16%
OR		1333,30	2,87%	-20,42%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		107,26	-1,19%	-3,04%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,37	-0,14%	4,94%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		50,94	0,35%	5,27%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,40	-0,16%	1,67%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,66	-0,35%	1,39%		0,89%	-10,52%

 

 

Le marché parisien progresse pour la troisième semaine d’affilée grâce à 3 séances positives : lundi +0.6%, mercredi +0.5% et jeudi +1.4%. Malgré de mauvais résultats dans le secteur technologique, les investisseurs restent focalisés sur les annonces des banques centrales. Ben Bernanke a confirmé devant le Congrès qu’une baisse du rythme des achats est toujours envisagée mais la FED pourrait augmenter l’enveloppe en fonction des conditions économiques. La BCE assouplit les règles d’éligibilité des actifs servant de collatéraux acceptés lors des opérations de refinancement. La notation des ABS acceptés est moins stricte qu’auparavant et la décote appliquée moins élevée afin de promouvoir le financement des PME.

En Espagne, Mariano Rajoy exclut de démissionner après la nouvelle audition de l’ancien trésorier du Parti populaire, accusé de corruption, blanchiment d’argent et d’évasion fiscale. Au Portugal, les principaux partis politiques échouent à conclure un « pacte de salut national » pour régler la crise. Mais le Président de la République rejette l’idée d’élections anticipées, ce qui réduit sensiblement le risque politique. En Grèce, le Parlement vote la réforme de la fiscalité et de la fonction publique. Ce vote permet de sécuriser le versement progressif de la tranche d’aide de 6.8 Mds€. Dans la foulée de la baisse de la note de la France, l’agence Fitch abaisse la note du FESF à AA+, contre AAA. Aux USA, la ville de Détroit se déclare officiellement en faillite après avoir annoncé le mois dernier qu’elle ferait défaut sur 18.5 Mds$ de dette. Moody’s remonte sa perspective sur la note AA+ des Etats-Unis de négative à stable.

Le ZEW progresse sur sa composante « situation actuelle » mais recule sur la composante « sentiment économique ». L’Espagne confirme le redressement de sa balance commerciale : le déficit se réduit à -27 M€ en mai contre -1.6 Mds€ en avril.

Aux USA, la production industrielle progresse de +0.3% en juin. Les indicateurs avancés de la Fed de New York et le Philly Fed sont également en hausse en juillet. L’inflation recule de -0.4 point à 1.4%. Le taux de défaut sur les crédits à la consommation atteint un point bas au mois de juin à 1.34%. Le taux de défaut sur les prêts automobile atteint un plus bas historique à 1.0%. Les demandes de permis de construire et les nouvelles mises en chantier chutent de -7.5% et -9.9% en juin par rapport au mois précédent. Cependant, l’indice de confiance du marché du logement, le NAHB, est au plus haut depuis 7 ans.  Les inscriptions aux allocations chômage reculent avec 334 000 demandes contre 358 000 précédemment.

Au Mexique, le président Enrique Pena Nietio annonce que son gouvernement va engager un programme de constructions d’infrastructures pour 315 Mds$, soit plus de 25% du PIB de 2012,  sur les six années de son mandat. Après avoir pris le contrôle d’YPF il y a 15 mois, le gouvernement argentin cherche à attirer les groupes internationaux producteurs d’énergie. Il annonce que les groupes qui s’engageront sur un programme d’investissement de 2 Mds$ sur cinq ans dans le secteur de l’énergie pourront exporter jusqu’à 20% de leur production en étant exemptés  de taxes. La Banque centrale indienne intervient massivement pour soutenir la roupie : elle relève de 200 bps son taux directeur, le portant à 10.25%. Au Japon, la coalition du premier ministre Shinzo Abe remporte une large victoire aux élections sénatoriales en s’adjugeant 76 des 121 sièges en jeu. En Chine, la banque centrale supprime le plancher interdisant aux banques de proposer à leurs clients des crédits à des taux inférieurs de plus de 30 % à un niveau fixé par l'administration. Alors que ce taux était fixé à un niveau élevé pour dégonfler la demande de prêts, les pouvoirs publics semblent désormais vouloir desserrer la vis monétaire et faire jouer pleinement la concurrence entre banques, ce qui devrait faciliter le financement des entreprises. Enfin, les investissements directs étranger en Chine ressortent largement au-dessus des attentes au mois de juin : ils sont en croissance de +20.1%, à 14.4 Mds$, alors que le consensus attendait +0.7%.

Apache cède pour 3.8 Mds$ d'actifs dans le Golfe du Mexique à un fonds d'investissement new-yorkais. Barclays indique que le Cheik d’Abu Dhabi a terminé de liquider les 7% du capital de la banque qu’il avait acquis pour 3.5 Mds£ au plus fort de la crise financière. Telecom Italia met un coup d’arrêt au projet de spin-off du réseau fixe après la décision du régulateur national de réduire les coûts d’accès des concurrents au réseau de l’ancien monopole.

Les résultats de Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley, Goldman Sachs, State Street, American Express, Novartis, Johnson & Johnson, Abbott Laboratories, General Electric, Whirlpool, Hermès, Remy Cointreau, Carrefour, Publicis, Schlumberger, Philips, Yahoo et ASML sont supérieurs aux attentes du consensus. Ceux de Verizon, Vodafone et Accor sont conformes aux attentes. Google, IBM, Intel, Microsoft, eBay, SAP, Ericsson, Nokia, Coca-Cola et Mattel ratent le consensus. AMD publie une perte de -72 M$ sur le trimestre. Dans la foulée de la baisse de la note de la France, Fitch abaisse les notes de 5 banques françaises : Crédit Agricole, Banques Populaires, Dexia Crédit Local et Société Générale d’un cran à A, et la Banque Postale de deux crans à AA-. BNP Paribas et Crédit Mutuel conservent leurs notes. Unicredit et Bank of America émettent respectivement pour 750 M€ et 1.5 Mds€ d’obligations sécurisées à 2  et 7 ans assorties de coupons de 1.77% et 2.5%.    

La chaleur de l’été ne perturbe guère les marchés, les soubresauts sporadiques du sud de l’Europe non plus. Seul le niveau des obligations d’état portugaises ou grecques trahit les tensions existantes. A contrario, la dégradation du rating de la France par Fitch n’a eu aucun effet. La portée de l’événement était limitée, la note AAA ayant déjà été perdue, mais on perçoit clairement le haut niveau de confiance, difficile à justifier d’un point de vue fondamental, des investisseurs dans la dette française. En dehors des valeurs technologiques, la saison des résultats commence bien et nous en profitons pour renforcer nos positions actions en France et sur la partie anglo-saxonne de l’Europe.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous soldons Allianz Euro HY Defensive, renforçons Norden et Focus Europa et initions une position sur R Conviction Euro.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions est de 67%, via une position short de -22%. Neopost a été allégé et Orsam Licht soldé. Veolia et Abertis Infra ont été renforcés. Société Générale, Danone, Renault, Total, Air Liquide et LVMH font leur entrée en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 26% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons CPR Silver Age et renforçons CPR Credixx Global HY.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 22% aux actions, de 30% aux obligations et de 35% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons OFP 400 et renforçons CPR Credixx Global HY.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		19/07/2013	12/07/2013	31/12/2012
CAC 40		3925,32	1,82%	7,81%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15543,74	0,51%	18,62%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2716,17	1,54%	3,04%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14589,91	0,58%	40,35%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		117,62	0,35%	13,46%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3143	0,58%	-0,38%		1,79%	-3,16%
OR		1296,10	0,81%	-22,64%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		108,55	0,38%	-1,87%		2,79%	15,11%
ALIZE		109,52	0,57%	5,09%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		50,76	1,12%	4,90%		14,72%	-22,33%
EURUS		111,58	0,59%	1,83%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,98	0,36%	1,75%		0,89%	-10,52%

Nouvelle semaine positive sur les marchés financiers grâce à 3 séances de hausse : lundi +1.9%, mardi +0.5% et jeudi +0.7%. Les investisseurs apprécient le discours de la Fed : la banque centrale veut limiter les injections de liquidités pour éviter la création de bulles sur les marchés tout en évitant un « krach » obligataire et elle certifie que les taux directeurs resteront durablement bas. Enfin, la saison des publications de bénéfices d’entreprises débute bien.

S&P dégrade la note de l’Italie d’un cran, à BBB+. La note est assortie d’une perspective négative. Fitch dégrade la note de la France à AA+, assortie d’une perspective stable. Au Portugal, les taux 10 ans augmentent de 60 bps à 7.5%. L’appel du Président Anibal Cavaco Silva, qui souhaite un « accord de salut national » entre la coalition de centre-droit au pouvoir et le principal parti d’opposition, le PS, est pour le moment un échec. Le PS refuse de soutenir le gouvernement et désire que tous les partis représentés au Parlement participent à l’accord voulu. Enfin, le gouvernement a obtenu le report, à fin août-début septembre, de la prochaine évaluation des comptes du pays par la « troïka ». Les Européens ont également donné leur accord pour débloquer 6.8 Mds€ en faveur de la Grèce en échange d’un programme de réduction de ses effectifs dans le secteur public. Le FMI révise à la baisse de -0.2 point, à 3.1%, ses prévisions de croissance mondiale pour cette année. Aux USA, faute d’un accord politique, les taux d’intérêt sur les prêts étudiants ont doublé au 1er juillet à 6.8%.   

La production industrielle de la France recule de -0.1% en mai tandis que celle de l’Allemagne corrige plus violemment, avec une baisse de -1.0%. Le déficit courant de la France en mai est beaucoup plus marqué qu’au mois précédent : -4.1 Mds€ contre -2.8 Mds€. L’excédent commercial allemand recule également: +13.1 Mds€ contre +18.0 Mds. Le Royaume-Uni voit son déficit commercial augmenter: -2.4 Mds£ en mai contre -2.1 Mds le mois d’avant.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan recule. L’Etat fédéral enregistre un excédent de 117 Mds$ au mois de juin. Le déficit budgétaire sur les 9 premiers mois de l’année fiscale 2013 est de 510 Mds$, en recul de 44% sur un an. La Maison Blanche baisse de 200 Mds$ sa prévision de déficit budgétaire pour l’exercice fiscal en cours : il devrait atteindre 4.7% du PIB. L’encours de crédits à la consommation progresse de 19.6 Mds$ au mois de mai, après 10.9 Mds$ en avril. Les inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 360 000 demandes contre 343 000 précédemment.

Le Brésil relève ses taux de 50 bps, à 8.50%. Les ventes au détail stagnent au mois de mai, après une hausse de +0.6% en avril. Moody’s relève de stable à positive la perspective de la note de la Colombie. Au Mexique, l’inflation annuelle continue de diminuer : 4.1% en juin contre 4.6% en mai. La production industrielle rebondit de + 1.4% au mois de mai après deux mois de nette baisse. La Banque centrale indienne décide d’interdire le trading pour compte propre sur les dérivés de change afin d’enrayer la dépréciation de sa devise. Au Japon, les commandes de machines-outils bondissent de +10.5% au mois de mai contre + 1.4% attendu. La Chine publie pour le deuxième trimestre une croissance annuelle de +7.5%. Les chiffres du commerce extérieur sont décevants en juin : les exportations sont en recul de -3.1% sur un an pour la première fois depuis janvier 2012. Mais les ventes de détail en juin surpassent les attentes : +13.3% par rapport à  l’an dernier.

Le groupe de distribution Kroger rachète son compatriote Harris Teeter Supermarkets pour 2.5 Mds$. LVMH acquiert le spécialiste du cachemire Loro Piana pour 2 Mds€. AT&T achète l'opérateur mobile Leap Wireless pour 1.2 Mds$ dette comprise. Admin Re négocie une fusion de 3.5 Mds€ avec l’assureur-vie britannique Phoenix Group. Schneider Electric lance une offre de 3.8 Mds€ pour le rachat d’Invensys, mais l’américain GE réfléchirait à formuler une contre-offre. Le gouvernement français opte pour une hausse des tarifs d’EDF de +5% au 1er août puis 5% supplémentaires en août 2014.

Les résultats de JP Morgan, Wells Fargo, Family Dollar Store et Infosys dépassent les attentes. Ceux d’Alcoa sont en ligne avec les projections du consensus. UPS émet un avertissement sur ses résultats du trimestre. Praktiker annonce le dépôt de bilan de ses activités de bricolage en Allemagne. Aux USA, les ratios de levier qui seront imposés aux banques seront deux fois plus contraignants que ceux exigés dans le cadre de Bâle III : ce ratio devra représenter 6% des actifs pour les 8 principales banques. KBC rembourse avec 6 mois d’avance 1.75 Mds € d'aides publiques aux autorités flamandes. S&P abaisse la note d’Enel d’un cran à BBB. Fiat Finance, Continental et Vivendi émettent pour 850 M€, 750 M€ et 750 M€ d’obligations à 6 ans. Ces émissions sont assorties de coupons de 6.75%, 3.0% et 2.375%. Crédit Agricole émet 1.25 Mds€ de créance senior sur 10 ans à 3.125%.  Suite à la dégradation de la note de l’Italie, S&P abaisse la note de toutes les banques d’un cran, ce qui porte la note d’Intesa Sanpaolo et d’Unicredit à BBB. Generali voit sa note également dégradée d’un cran à A-. L’agence abaisse également la perspective de toutes les banques du Portugal de « stable » à « négative ».

 Les injections de liquidités agissent comme une drogue sur les investisseurs qui négligent la plupart des mauvaises nouvelles dans une belle euphorie. Seuls les marchés émergents payent l'addition, alors que la monnaie unique remonte, visibilement renforcée par les errances portugaises, italiennes, grecques, voire françaises. Cet environnement étonnant nécessite une réactivité conséquente et nous mettons en place des positions tactiques agressives, sans revenir ni sur les émergents, ni sur la dette d'état.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous avons soldé HMG Globetrotter, réduit CPR Silver Age, GAM Star China et OFP 400, renforcé CPR Credixx Global HY et initié une position sur Norden.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 73%. Les titres Thales, Havas et Lufthansa ont été allégés. Saint Gobain, Balfour Beatty, Veolia Environnement ont été renforcés. Safilo, Aixtron, BMW, Orsam Licht et MTU Aero Engines font leur entrée en portefeuille.

 

       EURUSURUS

Le fonds a une exposition de 24% aux actions et de 52% aux obligations. Nous avons réduit New Capital Wealthy Nation Bond Fund, Pictet Water et Amundi Volatilité Euro, renforcé Actions 21 et HSBC Convertibles Europe et initié une position sur Norden.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 30% aux obligations et de 37% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé Amundi Volatilité Actions Euro et initié une position sur R Mid Cap Euro.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		12/07/2013	05/07/2013	31/12/2012
CAC 40		3855,09	2,70%	5,88%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15464,3	2,17%	18,01%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2674,87	3,04%	1,48%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14506,25	1,37%	39,55%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		117,21	1,66%	13,06%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3067	1,86%	-0,96%		1,79%	-3,16%
OR		1285,70	5,11%	-23,26%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		108,14	2,62%	-2,24%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,90	1,06%	4,49%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		50,20	1,60%	3,74%		14,72%	-22,33%
EURUS		110,93	0,47%	1,24%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,64	0,09%	1,37%		0,89%	-10,52%

 

 

 

L’indice parisien finit en hausse, mais la volatilité est toujours présente : mercredi -1.1%, jeudi +2.9% et vendredi -1.5%. Si le calendrier de réduction des achats de la Fed conditionne le comportement des investisseurs, le risque politique au Portugal et les vives tensions en Egypte ont rajouté de la nervosité sur les marchés. 

Au Portugal, les démissions successives de Vitor Gaspar, numéro 2 du gouvernement ne s’estimant plus légitime face aux contestations populaires contre la politique de rigueur, puis de celle de Paulo Portas, ministre des affaires étrangères et chef du parti junior CDS-PP, ont fait craindre l’éclatement de la coalition de centre-droit. Une solution a semble-t-il été trouvée ce week-end : le Premier ministre nomme Paulo Portas vice-Premier ministre en charge de coordonner les politiques économiques et les relations avec la Troïka. En Italie, Mario Monti menace de rompre avec le gouvernement d’union conduit par Enrico Letta, faute d’une accélération des réformes économiques. Lors du dernier discours de la BCE, Mario Draghi insiste sur la volonté de maintenir les 3 taux directeurs au niveau actuel, voire de les abaisser à un niveau inférieur. La BCE annonce également qu'elle acceptait de nouveau, après une suspension temporaire, la dette chypriote en garantie des prêts qu'elle accorde aux banques de la zone euro. Fitch relève la note du pays de D à CCC sur cette nouvelle. En Grèce, plusieurs membres du gouvernement affirment être proches d'un accord avec l’UE et le FMI sur la réduction du nombre d'emplois publics, ouvrant la voie au versement d'une nouvelle tranche de prêts de 8.1 Mds€. Cependant, Olli Rehn rappelle que le pays risque de ne recevoir qu'une partie de cette tranche si ses créanciers internationaux ne sont pas satisfaits de l'avancement de son programme de réformes économique.

Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne et restent donc en zone de contraction. En France, les PMI progressent mais restent également en contraction. Au Royaume-Uni, les PMI, déjà supérieurs à 50, progressent également. Les commandes à l’industrie allemandes reculent de -1.3% en mai, soit le deuxième mois de baisse de suite. Le déficit commercial de la France est plus prononcé en mai qu’au mois précédent : -6.0 Mds€ contre -4.5 Mds€, le plus important depuis juin 2012.

Aux USA, les commandes à l’industrie bondissent de +2.1% en mai. L’ISM manufacturier repasse en zone d’expansion tandis que l’ISM des services recule. Le déficit commercial est plus prononcé en mai qu’au mois précédent : – 45 Mds$ contre -40.1 Mds.  Les inscriptions aux allocations chômage reculent encore avec 343 000 demandes contre 348 000 précédemment. L'économie américaine créé 195 000 emplois non-agricoles en juin, soit 30 000 de plus qu'attendus. La statistique, sur les mois précédents, est revue à la hausse : 199 000 au lieu de 149 000 créations d'emplois en avril et 195 000 au lieu de 175 000 en mai.

Le PMI manufacturier du Brésil reste à son plus bas niveau en 7 mois, à 50.4 points. La production industrielle du pays recule de -2.0% en mai. Le Chili révise à la baisse ses perspectives de croissance pour 2013 : 4.0% contre 4.5% initialement. Le PMI manufacturier du Mexique recule à 50.4 points. Après un ultimatum de 48h, l’armée égyptienne a démis de sa fonction le Président Morsi. L’armée annonce la suspension provisoire de la Constitution et l’organisation d’une élection anticipée. Fitch abaisse d'un cran la note de long terme de l'Egypte à B-. La banque centrale de Pologne a de nouveau décidé d'abaisser de 25 bps son taux directeur, le ramenant à 2.50%. La base monétaire du Japon progresse de +36% en un an.  Les prêts des banques japonaises connaissent leur plus forte croissance en 4 ans sur le mois de juin : + 2.2% sur un an à 403 640 Mds yens. En Chine, les taux interbancaires repassent sous la barre des 4%.

Unilever va verser 2.5 Mds$ pour augmenter sa participation dans sa filiale indienne Hindustan Unilever de 14.8%. Le fonds Macquarie lance une OPA amicale sur Theolia avec une prime de 51.8% par rapport au dernier cours coté. Citigroup va payer 968 M$ à Fannie Mae pour solder un contentieux lié à des prêts hypothécaires. La Federal Trade Commission américaine décide de contester la cession des activités nord-américaines de Verallia au groupe irlandais Ardagh, une transaction à 1.3 Mds€, car elle craint un renchérissement des prix des bouteilles de bière et de spiritueux. Shell obtient le feu vert de la Commission Européenne pour le rachat, pour 4.4 Mds$, d’une grande partie des actifs de Repsol dans le GNL. L’AMF inflige une amende record de 8 M€ à LVMH, estimant que le groupe avait bien préparé une opération de montée au capital de Hermès sans en informer le marché. Chesapeake cède pour 1 Md$ de gisements de gaz et de pétrole de schiste aux Etats-Unis à son compatriote EXCO Resources.

Les résultats de Constellation Brands déçoivent. Le cours de ReasearchInMotion, fabriquant de Blackberry, perd plus de -30% après des résultats trimestriels peu convaincants sur la capacité des nouveaux smartphones Blackberry 10 à relancer la marque. Samsung Electronics révise ses prévisions de résultats en-dessous des attentes pour le second trimestre. Essilor émet un emprunt obligataire privé aux Etats-Unis auprès de 18 investisseurs, pour 300 M$, soit 2 fois plus que prévu à l’origine. Cette émission comporte 5 tranches, dont la plus longue, à 10 ans, offre un coupon de 3.4%. Alstom émet pour 500 M€ d’obligations à 6 ans portant un coupon de 3.0%. GDF réduit le coût de sa dette avec l’émission de 3 tranches d’obligations hybrides pour 1.35 Mds€ et 300 M£. Fitch révise de stable à négative la perspective de la note A+ d’EDF. A contrario, elle relève de négative à stable le AA+ de Nestlé. S&P réduit d’un cran à A la note des banques Barclays, Deutsche Bank et Credit Suisse et d’un cran à B+ la note de Nokia. Moody’s dégrade de deux crans, à Ba3 et B1, les notes de Banco Popular et Bankia.

L’adage boursier « don’t fight the fed », non content d’être désormais généralisable à toutes les grandes banques centrales mondiales, s’est perverti en « may the fed be with you », une dépendance quasi-religieuse des investisseurs à l’injection de liquidités. La foi permet alors de relativiser la crise de la dette européenne ou le ralentissement chinois et l’euphorie revient sur les marchés. Cependant, l’accès de faiblesse de l’euro, brutal et peut-être annonciateur d’une chute plus importante, présage une amélioration rapide du commerce extérieur. Nous restons positionnés sur le billet vert, renforçons le haut rendement après la chute récente et prenons une position tactique sur les banques européennes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous avons soldé Amundi Volatilité Actions, renforcé Lyxor Arma 8 et CPR Credixx Global HY, soldé nos couvertures en futures Euro Stoxx et initié une position sur Lyxor Banks.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 69%. Les titres Astrazeneca et Fresenius Medical Care ont été soldés.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons initié une position sur Actions 21, soldé nos couvertures en futures Euro Stoxx et initié une position sur Lyxor Banks.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons réduit St Germain Trésorerie, Allianz Discovery Europe et Dexia Long Short Crédit, reforcé Groupama Entreprises et Trusteam ROC et initié une position sur CPR Credixx Global HY. 

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		05/07/2013	28/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3753,85	0,40%	3,10%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15135,84	1,52%	15,50%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2596,01	-0,25%	-1,51%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		14309,97	4,63%	37,66%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		115,29	2,37%	11,21%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2829	-1,39%	-2,76%		1,79%	-3,16%
OR		1223,20	-0,92%	-26,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		105,38	2,74%	-4,74%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,69	1,03%	3,33%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES		49,41	0,39%	2,11%		14,72%	-22,33%
EURUS		110,41	0,67%	0,77%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,59	0,45%	1,32%		0,89%	-10,52%

Les marchés d’actions rebondissent fortement grâce à 3 séances de hausses : mardi +1.5%, mercredi +2.1% et jeudi +1.0%. La volatilité est cependant encore présente, comme en témoigne la séance de lundi : -1.7%. Le retournement positif des marchés est dû aux discours de membres du FOMC et à l’intervention de la banque centrale chinoise pour endiguer la violente hausse des taux interbancaires chinois.

Les ministres des finances de la zone euro se sont entendus sur les premiers pas de l’Union bancaire. Le mécanisme de surveillance unique devrait être approuvé en septembre par le Parlement. En ce qui concerne les faillites bancaires, les actionnaires seront sollicités en premier, suivis des créanciers junior, puis des créanciers séniors, avant les déposants au-dessus de 100 000 €. Les actionnaires et créanciers seront sollicités à hauteur maximum de 8% du passif des banques. Au-delà, chaque pays pourra compléter à hauteur de 5% maximum. Si les pertes sont supérieures, le MES pourra recapitaliser directement les établissements. Selon son Premier ministre, le Portugal pourrait demander plus de temps et un assouplissement des objectifs de réduction de déficits si la situation économique se dégradait. Le déficit du budget devrait atteindre 8.7% du PIB en 2013. La Croatie fait officiellement son entrée dans l’Union Européenne. En France, le rapporteur général du budget estime que la prévision de déficit public pourrait être plus proche de 3.5% du PIB en 2014 que des 2.9% initialement prévus. Aux USA, le Sénat a présenté un projet de loi qui vise à remplacer Fannie Mae et Freddie Mac par un nouveau réassureur public disposant d’une garantie du secteur privé afin que les contribuables ne soient plus mis à contribution en cas de difficultés. S&P abaisse la note de Chypre à « défaut sélectif » : la BCE annonce qu'elle n'accepte plus temporairement la dette d’Etat chypriote en garantie des prêts qu'elle accorde aux banques.

La confiance des industriels allemands (Ifo) et la confiance des industriels français s’améliorent. A contrario, la confiance des consommateurs français se détériore, bien que la hausse de +0.5% de leurs dépenses en mai n’en soit pas le reflet. Au Royaume-Uni, la croissance du premier trimestre, initialement publiée en hausse de +0.6%, est fortement révisée en baisse à +0.3%.

La croissance américaine du premier trimestre est revue à la baisse : +1.8% contre +2.4% initialement. Le PMI de Chicago est en recul marqué en juin. Par contre, l’indice des consommateurs du Conference Board s’améliore, ainsi que l’indicateur des services de la Fed de Richmond en mai. Les dépenses et revenus des ménages progressent respectivement de +0.3% et +0.5% en mai. Une partie de l’optimisme des américains prend sa source dans d’excellents chiffres sur l’immobilier : hausse de +2.1% des ventes de logements neufs et de +6.7% des promesses de ventes et progression annuelle de +12.1% des prix de l’immobilier, calculé par l’indice S&P Case Shiller. Il s’agit de la plus forte progression annuelle en 7 ans. Les commandes de biens durables bondissent de +3.6%, en grande partie grâce aux commandes d’avions pendant le salon du Bourget. En éliminant ce facteur, la hausse reste de +0.7%. Les inscriptions aux allocations chômage reculent encore avec 346 000 demandes contre 355 000 précédemment.

Face à la contestation au Brésil, Dilma Roussef se dit favorable à un référendum pour réformer totalement le système politique. Par ailleurs, 50 Mds de reals seront dépensés pour améliorer le réseau des transports publics. La confiance des consommateurs du pays continue de se dégrader et la banque centrale révise à la baisse ses perspectives de croissance et à la hausse ses attentes d’inflation pour 2013 : +2.7% contre +3.1% auparavant et une inflation à 6%. Le FMI approuve la mise en place d’une nouvelle ligne de crédit de 5.8 Mds$ au profit de la Colombie. Le déficit courant de l’Inde se réduit sur le premier trimestre à -18.1 Mds$, soit 3.6% du PIB contre 6.7% au quatrième trimestre 2012. La balance des transactions courantes de la Corée du Sud enregistre un excédent record au mois de mai à 8.6 Mds$ contre 3.9 Mds en avril. Le PMI manufacturier HSBC en juin chute à 49.4 contre 51.1 en mai. A Taiwan, il ressort à 47.1 contre 49.5 précédemment. L’inflation du Japon reste négative à -0.3% à fin mai. Les dépenses des ménages reculent de -1.6% sur un an. Cependant, l’enquête du Tankan réalisée par la banque centrale s’améliore nettement au mois de juin, le solde d’opinion des grandes entreprises du secteur manufacturier devenant positif pour la première fois depuis 2011. De plus, la production industrielle augmente de +2.0% en mai. Les taux interbancaires chinois repassent en dessous des 7% mais restent loin de leurs niveaux d’avant crise. La Banque centrale a fourni des liquidités pour stabiliser ces taux, ce qu’elle continuera à faire pour les banques dont les bilans sont sains et qui prêtent à des projets prometteurs. Pour le septième mois consécutif, le prix du mètre carré dans les logements neufs de 100 grandes villes chinoises est en hausse, +7.4% sur un an. Le PMI officiel chinois recule à 50,1. Le PMI manufacturier calculé par HSBC ressort à 48.2 contre 49.2 le mois précédent. Fitch Ratings révise à la baisse ses prévisions de croissance sur le pays à +7.5% contre +8.0% attendus en mars dernier.

Vodafone fait une offre de 10.1 Mds$ en cash sur Kabel Deutschland, soit environ 200 M€ de plus que l’offre faîte par Liberty Media. Tenet Healthcare annonce le rachat de son concurrent Vanguard Health Systems pour 1.7 Mds$. Nokia rachète à Siemens les parts de leur joint-venture Nokia Siemens Network pour 1.7 Mds€. Lafarge vend à une division du fonds d’investissement Lone Star ses opérations Plâtre en Amérique du Nord pour une valeur d’entreprise de 700 M$. Vinci et Predica se partagent les 9.5% du capital d’ADP mis en vente par l’Etat. Pfizer annonce une hausse de son programme de rachat d’actions à 10 Mds$ qui viennent se rajouter aux 3.9 Mds$ restant de son ancien programme. Kionn numéro 2 mondial du chariot élévateur, va être introduite en bourse en Allemagne a un prix valorisant la société à 2.4 Mds€. Leighton, filiale australienne de Hochtief, remporte un contrat de 1.15 Mds dollars australiens pour gérer dans les 5 prochaines années les opérations minières de Fortescue Metals en Australie. Siemens gagne un contrat de 1.8 Mds€ pour la vente de 1140 wagons au réseau ferroviaire Thameslink. Sinopec acquiert pour 1.5 Mds$ les 10% détenus par Marathon Oil dans le block 31 au large de l’Angola et l’indien ONGC achète pour 2.5 Mds$ 10% de la zone 1 du bassin de gaz Rovuma en Mozambique.

Les résultats de Carnival, Nike, Conagra, General Mills, Smith&Wesson et Colruyt sont meilleurs qu’attendus. Monsanto publie des chiffres mitigés. Walgreen et Accenture ratent le consensus. ResearchInMotion annonce une perte opérationnelle de 84 M$. Alcatel-Lucent émet pour 630 M€ d’obligations convertibles. Crédit Mutuel émet pour 500 M€ d’obligations sécurisées à 10 ans et portant un coupon de 2.375%. S&P dégrade la note de Banco Popular d’un cran à BB-.  

Le marché s’est montré capricieux, boudant d’abord les déclarations de la FED avant d’admettre l’absence de changements à court terme dans sa politique. Le retournement positif surprend d’autant plus que les problématiques émergentes se sont multipliées : Turquie, Chine, Brésil,…, alors que l’Europe ne s’améliore guère. Ce contexte très technique : performances liées aux flux et aux valorisations relatives, nous incite à replacer nos liquidités dans des actifs occidentaux historiquement résilients à la hausse des taux d’intérêt, comme les valeurs bancaires ou le haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous avons réduit Tectonic Fund, renforcé OFP 400 et initié des positions sur Norden, CPR Credixx Global HY et Cap West Partners.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 71%. Le titre Lafarge a fait l’objet d’une vente.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons réduit Lyxor Emerging Market Debt Local Currency et renforcé Fourpoints America, Ginjer 360 et Amundi Volatilité Actions.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé BlackRock America Diversified Absolute Return, renforcé OFP 400 et initié une position sur Actions 21.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		28/06/2013	21/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3738,91	2,21%	2,69%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14909,6	0,74%	13,78%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2602,59	2,08%	-1,26%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13677,32	3,38%	31,57%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,62	1,94%	8,63%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,301	-0,85%	-1,39%		1,79%	-3,16%
OR		1234,57	-4,77%	-26,31%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		102,57	-0,92%	-7,28%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,59	0,53%	2,27%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		49,22	0,96%	1,72%		14,72%	-22,33%
EURUS		109,68	0,09%	0,10%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,18	0,35%	0,86%		0,89%	-10,52%

Très mauvaise semaine pour les marchés actions, obligataires et devises. La bourse parisienne corrige de -3.87%, baisse concentrée sur les deux dernières séances : jeudi -3.7% et vendredi -1.1%. La communication de la Fed et l’envolée des taux interbancaires en Chine amplifient la baisse entamée ces dernières semaines. Bernanke a confirmé une prochaine réduction des achats d’obligations de la Fed, tout en insistant sur le faible impact d’une réduction du « QE » sur les taux longs car la Fed ne va pas revendre ses titres obligataires et les Fed funds resteront inchangés, peut-être jusqu’en 2015. Les achats de la Fed seront ralentis plus tard dans l’année. En Chine, les taux interbancaires à 7 jours explosent pour atteindre un record à 13.91%, et se détendent ensuite aux alentours des 8%. La Banque centrale chinoise a prévenu dans un premier temps qu’elle ne fournirait pas de liquidités au système interbancaire, estimant la croissance du crédit et surtout son utilisation préoccupantes. Il semble cependant qu’elle ait injecté 50 Mds de RMB il y a quelques heures.

En Grèce, le parti de gauche Dimar annonce qu’il va quitter la coalition gouvernementale, marquant son désaccord quant à la fermeture de la télévision publique.Le gouvernement espagnol annonce qu'il économisera 6.5 Mds€ supplémentaires d'ici 2015 en rationalisant son administration publique. Au total, avec les mesures déjà annoncées, le plan d’économies atteint 38 Mds€. Les ministres des finances européens se sont entendus pour consacrer juqu’à 60 des 500 Mds€ du MES à la recapitalisation directe des banques si nécessaire. Concernant la création de l’Union bancaire, les divergences dominent,  même si un accord semble se dessiner sur la gestion d’une faillite bancaire : les actionnaires seront les premiers affectés puis les créanciers et enfin les déposants au-delà des 100 000 € de dépôts. La Suisse rejette définitivement l’accord fiscal voulu par Washington, nommé « Lex USA ». Les Etats-Unis pourraient engager des poursuites contre les banques suisses. Le FMI approuve le déblocage d’une dixième tranche d’aide à l’Irlande de 1.27 Mds$.

Le ZEW, indicateur de confiance des investisseurs allemands, progresse sur sa composante « sentiment économique » mais recule sur sa composante « situation actuelle ». Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. Le PMI des services de l’Allemagne repasse en zone d’expansion tandis que le PMI manufacturier recule. L’inflation britannique accélère de +0.3 point à 2.7% et les ventes de détails du pays bondissent de +2.1% en mai.

Aux USA, l’indice de la Fed de New York et celui de la Fed de Philadelphie repassent en zone d’expansion. Les demandes de permis de construire baissent de -3.1% mais les nouvelles mises en chantier augmentent de +6.8% et les ventes de logements anciens progressent de +4.2% en mai. L’inflation américaine augmente de +0.3 point en mai, pour atteindre 1.4%.  Les inscriptions aux allocations chômage augmentent encore avec 334 000 demandes contre 346 000 précédemment.

Le Brésil fait face à d’importantes manifestations réunissant plus d’un million de personnes, qui dénonçaient au départ la forte inflation des prix du transport dans le pays et le coût de la Coupe du Monde 2014. Malgré l’annulation de la hausse des tarifs de transport, les revendications de la population continuent. Le pays enregistre un déficit de -6.4 Mds$ de sa balance des transactions courantes en mai, après 8.3 Mds en avril. La production industrielle japonaise augmente de +0.9% au mois d’avril. La balance commerciale japonaise de mai ressort en déficit de -994 Mds de yens contre des attentes de -1 220 Mds. Les prix immobiliers chinois augmentent de +6.0% en mai, sur un an, dans les 70 villes les plus importantes du pays. Il s’agit du cinquième mois consécutif de hausse des prix. Le PMI manufacturier calculé par HSBC est publié en baisse à 48.3, contre 49.2 précédement et 49.1 attendus par le consensus.

Vodafone va racheter Kabel Deutschland pour 7.7 Mds€. La société allemande Joh. A Benckiser lance une OPA de 7.5 Mds€ sur le spécialiste néérlandais du thé et du café, D.E Master Blenders. La firme de private-equity Apollo Global Management aurait proposé à Rio Tinto de lui racheter ses activités dans le minerai de fer au Canada pour un montant estimé entre 2 et 3.5 Mds$. Telefónica cèdé sa filiale irlandaise de Hutchison Whampoa pour 780 M€. Ryanair va redistribuer jusqu’à 1 Md€ à ses actionnaires au cours des deux prochaines années. Mitsubishi UFJ Financial Group rachèterait au moins 51% de la banque thaïlandaise Bank of Ayudhya pour 400 Mds de yens. Air France signe un contrat de 7.2 Mds$ avec Airbus pour 25 A350-900 à partir de 2017. Ryanair finalise une commande de 175 appareils 737-800 avec Boeing pour 15.6 Mds$.

Les résultats de FedEx et de Micron Technology sont meilleurs qu’attendus, tandis que ceux d’Oracle ratent le consensus. Adobe Systems remplit les attentes. Danone émet pour 500 M€ d’obligations à 10 ans, portant coupon de 2.60%. Daimler AG émet pour 750 M€ d’obligations à 8 ans au taux de 2%. Moody’s dégrade RWE d’un cran à Baa1 et S&P dégrade la note d’Alcatel-Lucent d’un cran à B-. La Banque d’Angleterre indique que 5 banques britanniques devraient lever 13.4 Mds£ d’ici la fin de l’année pour combler partiellement la pénurie de capital estimée à 27.1 Mds. Lloyds, RBS et Barclays ont des besoins de recapitalisation estimés respectivement à 13.6 Mds, 8.6 Mds et 3 Mds.

Nous mentionnions la complaisance des investisseurs depuis plusieurs semaines et les marchés ont fini par céder, terrassés par une communication (trop) courageuse de la FED. Comme souvent, les titres obligataires ont été les premiers à souffrir et la brutale remontée des taux d’intérêt pénalise progressivement tous les actifs financiers. Les tensions chinoise, turque et brésilienne s’ajoutent aux atermoiements européens pour accélérer la baisse. Nous avions atteint 8 à 11% de liquidités la semaine dernière dans nos fonds, qui s’ajoutaient à différents instruments de couverture : dollar, volatilité, gestion vendeuse, pour atteindre 48% d’Alizé, 30% d’Eurus et Zéphyr. Nous augmentons aujourd’hui ces ratios, notamment par la vente d’indices Eurostoxx50, de 5 à 14% selon les fonds. Nous pensons que le court terme sera difficile avec des banques centrales en difficulté et des statistiques américaine et chinoise temporairement décevantes. Les résultats du deuxième trimestre en juillet devraient permettre aux marchés de retrouver une dynamique microéconomique avant la rebond des deux locomotives mondiales.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous avons réduit HMG Globetrotter et TCW Emerging Market Fixed Income.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 59%. Les titres Nokia et Safran ont été renforcés. Technip a été réduit et Genfit soldé.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons réduit HSBC Convertibles Europe, Allianz Nebenwerte Deutschland et BNY Global Real Return.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé Pictet Water et Cazenove UK AR.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		21/06/2013	14/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3658,04	-3,87%	0,47%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14799,4	-1,80%	12,94%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2549,48	-4,42%	-3,28%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13230,13	4,28%	27,27%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		110,47	-1,41%	6,56%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3122	-1,69%	-0,54%		1,79%	-3,16%
OR		1296,40	-6,78%	-22,62%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		103,52	-0,74%	-6,42%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,03	-1,05%	1,74%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		49,18	-1,13%	1,63%		14,72%	-22,33%
EURUS		109,58	-0,61%	0,01%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		90,86	-0,56%	0,51%		0,89%	-10,52%
*au 20/06/2013

La semaine a été chahutée avec une volatilité marquée durant les séances, moins visible en clôture sauf mardi -1.4%. Les marchés émergents poursuivent leurs violentes corrections. Les incertitudes concernant les prochaines décisions des banques centrales expliquent une nouvelle fois cette volatilité. L’absence de prise de décision de la Banque Centrale du Japon pour stabiliser son marché obligataire ainsi que les craintes quant au retour du risque politique en Grèce sont venues amplifier les mouvements.

L’agence de notation S&P relève la perspective sur la note AA+ de dette américaine de « négative » à « stable ». La Cour constitutionnelle allemande a mené cette semaine des auditions pour juger si l’OMT et le SMP sont conformes à la Loi fondamentale allemande. Sa décision ne sera pas connue avant plusieurs mois. Le gouvernement grec a décidé la fermeture et l’arrêt des émissions des 3 chaînes de télévision et de la radio publique dans le cadre d’économies budgétaires. Cette décision a provoqué des appels à la grève générale et fragilise la coalition au sein de laquelle deux partis étaient opposés à cette décision. La Banque Mondiale réduit ses prévisions de croissance mondiale à +2.2% en 2013 contre +2.4% initialement. Le Trésor américain a émis 21 Mds$ d’obligations à 10 ans à un taux moyen de 2.209%, soit le taux d’intérêt le plus élevé depuis 2011.  Le Royaume-Uni conclut avec ses territoires d’outre-mer et dépendances, dont Jersey, Guernesay, les Bermudes et les îles Caïman , un accord destiné à promouvoir la transparence et les échanges d'informations entre les différentes administrations fiscales.

La production industrielle de la France est en hausse de +2.2% alors que le Royaume-Uni n’enregistre une progression que de +0.1%. L'indice des prix des logements chute de -6.6% en Espagne au premier trimestre, portant à -14% la baisse sur un an. Il s’agit de la plus forte correction trimestrielle depuis le début de la collecte de ces données, en 2007. L’inflation reste stable à 1.7% et 1.5% en Espagne et en Allemagne, tandis que celle de la France est en légère hausse : elle augmente de +0.1 point à 0.8%.

Aux USA, l’indice de confiance du consommateur du Michigan est en recul en ce début de mois. Le Trésor américain annonce un déficit budgétaire de -139 Mds$ sur le mois de mai. En cumulé, sur les 8 premiers mois de l’exercice budgétaire 2012/2013, le déficit fédéral est en recul de -26%. Les inscriptions aux allocations chômage baissent à nouveau avec 334 000 demandes contre 346 000 précédemment.

Au Brésil, le consensus n’attend plus qu’une hausse de +2.5% du PIB en 2013,  contre +2.8% la semaine précédente, ou encore +3.0% au milieu du mois de mai. La Banque Centrale du Brésil est intervenue à plusieurs reprises pendant la semaine pour empêcher la poursuite de la baisse du real, considérée comme une des principales sources de la hausse de l’inflation. Les autorités locales ont également décidé de supprimer la taxe de 1% sur les transactions sur dérivés de change. Le Mexique enregistre en avril un déficit commercial de -1.2 Mds$, après un excédent de +1.8 Mds en mars. La production industrielle du pays rebondit de +3.3%, après un recul de -4.8% en mars. La Russie annonce une série de mesures destinées à stimuler la croissance, dont des projets de construction d'infrastructures et de logements ainsi qu’une politique fiscale plus favorable aux entreprises. Hassan Rohani, considéré comme un modéré, remporte les élections présidentielles en Iran. L’Indonésie relève son taux directeur de 25 bps, à 6%. Les exportations de Singapour reculent de -4.6% en mai et de -13.2% sur un an. Le gouvernement japonais a approuvé la « troisième flèche » des « Abenomics » visant à provoquer une hausse de l’investissement dans le secteur privé. La confiance des grandes entreprises manufacturières japonaises se redresse au deuxième trimestre. La dernière émission d’obligations souveraines chinoises est un échec avec seulement 9.5 Mds de yuans placés contre un objectif de 15 Mds.

Safeway revend ses activités au Canada pour 5.7 Mds$ à Sobeys. Gannett annonce le rachat pour 2.2 Mds$, soit avec une prime de 28%, du groupe de télévision Belo. AstraZeneca acquiert Pearl Therapeutics pour 1.2 Mds$. Travelers achète Cominion of Canada General Insurance pour 1.1 Mds$. Mafrig vend une unité de production de poulets à JBS pour 5.9 Mds de reals. SoftBank Corp relève de 1.5 Mds $ son offre sur Sprint Nextel, portant l’offre de rachat à 21.6 Mds$. Air France-KLM devrait signer une commande de 25 appareils A350, soit 7.2 Mds€ au prix catalogue. Boeing et Bell décrochent une commande de l'armée américaine d'environ 6.5 Mds$.

Les résultats de Remy-Cointreau et Smith&Wesson sont meilleurs qu’attendus tandis que Prada et Inditex ratent le consensus. Zodiac est en ligne avec les attentes. Texas Instruments relève ses prévisions de résultats pour le trimestre en cours tandis que DuPont abaisse les siennes. Saipem émet un avertissement sur ses résultats de 2013. Le groupe italien attend une perte nette de 300 à 350 M€. Air Liquide émet pour 700 M€ d’obligations à 2, 3 et 6 ans. S&P dégrade la note de Banca Monte dei Paschi di Siena à B et Moody’s abaisse la note d’Aviva d’un cran à A1 et dégrade la perpective de la note de RBS à « négative ». La ville de Detroit a été contrainte, vendredi, de faire défaut sur une partie de sa dette de 18.5 Mds$. Après l’annonce du défaut partiel, Standard and Poor's a abaissé la note de solvabilité de la municipalité à « CCC- ».

La complexité des marchés atteint un niveau exceptionnel, dans un contexte global difficile. Les principales victimes sont les pays émergents, sanctionnés sur tous leurs actifs : dette, crédit, devises, actions. Ils ont souffert des rapatriements violents des investisseurs occidentaux, qui ont enclenché un rebond du dollar et de l’euro, ce dernier mouvement étant particulièrement paradoxal au vu de la récession quasi généralisée du continent. La globalisation de l’euro comme réserve de change explique également sa hausse alors que les investisseurs se désengagent des devises émergentes. Nous pensons que la complaisance actuelle vis-à-vis de certains pays comme l’Italie, l’Espagne ou la France, pourrait s’inverser rapidement avec la hausse des taux longs observés ces derniers jours et ramener l’euro vers un niveau économiquement plus favorable à la zone. C’est pourquoi nous restons positionnés sur le billet vert et réduisons certaines positions émergentes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 64% aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, TCW Emerging Markets Fixed Income, Lyxor Emerging Markets Local Currency et LFP JKC China.

EURUS

Le fonds a une exposition de 20% aux actions et de 54% aux obligations. Nous soldons DNCA Convertibles, Allianz Euro HY Defensive et BNY Mellon Emerging Market Debt. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons OFP 400 et initions une position sur Amundi Volatilité Actions. 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		14/06/2013	07/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3805,16	-1,74%	4,51%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		15070,18	-1,17%	15,00%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2667,32	-2,08%	1,19%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12686,52	-1,48%	22,04%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,05	-1,33%	8,08%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3347	0,98%	1,17%		1,79%	-3,16%
OR		1390,74	0,56%	-16,99%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		104,29	0,86%	-5,72%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,16	-0,86%	2,82%		10,30%	-12,82%
EURUS		110,25	-0,59%	0,62%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,36	-0,27%	1,06%		0,89%	-10,52%